荷兰银行(ABN-AMRO)周四(7月15日)公布的研究报告：
央行或商业银行与国际清算银行(BIS)之间的黄金掉期交易在7月初成为焦点，除此之外风险偏好回归和金价大幅下跌也非常引人关注。除了第一季度末为了轧平账户和确保保证金要求而获利了结，黄金价格回调没什么明显的原因。同时，金价下调伴随着美元走软，使得黄金和美元维持从5月中旬以来的正相关关系。据 BIS在其2010年报171页上公布的数据显示，截止2010年3月31日，BIS增加了346吨黄金，相比之下2009年为零。这些交易的另一方是商业银行，相对于黄金掉期，这些交易更有可能是用于担保贷款(黄金存放在BIS，BIS为其提供担保)。这件不寻常事件的巨大影响力似乎对实物市场没有产生多少作用。我们相信，这个交易机制包含了由商业银行所在国家央行将黄金存放在BIS，相应地，BIS给商业银行提供某一种约定的货币。不过，这项交易揭示了银行业的脆弱性，央行可能像2008年第四季度和2009年时一样对支援商业银行力有不足。考虑到政府利用黄金间接地支撑商业银行，而且央行售金协定 (CBGA)下的官方售金速度可能放慢，这个消息对黄金相当利好。
不过，国际货币基金组织(IMF)继续抛售黄金，5月份售出15.25吨，比4月份的14.4吨略高。这符合我们对IMF将在2011年4月前稳步出售黄金的预期。事实上，5月份的销量数据表明，销售活动可能在今年年底或者2011年1月份之前完成。俄罗斯央行仍然是最大买家，5月份买入22.46 吨，令其黄金储备达到703吨。这是今年以来最大的一份收购，2010年前5个月俄罗斯央行已经购买了53.87吨。
7月初金价回调和6月份多数时间里Comex净多头保持历史高位的关系密不可分。6月底非商业性净多头为2447万盎司，比月初增加200万盎司以上。这也是2009年12月以来的最高点，当时金价在1100美元/盎司左右。但是，总体净多头头寸小幅降至近3200万盎司。截止7月6日当周，商业性净多头降至2090万盎司，总体净多头降至2740万盎司。相比之下，ETFs给予了金价一定支撑，6月份总持有量上升了245万盎司，到7月9日又增加了25万盎司。
美国鹰洋金币销量也节节攀升，6月份销量达到15.15万盎司，为今年以来的第二高销量。今年销量最大的是5月份，19万盎司。这些销量数据表明投资者对实物黄金的热爱，尽管黄金价格偏高。不过，全球最大的黄金进口国印度的情况不太好。由于金价上涨，碎金回收增长，印度黄金进口量大幅下降。4、5月份印度进口量分别只有17吨和28吨，都比去年同期减少，而6月份估计只有3吨。同样在土耳其，进口量比历史水平低很多，6月份进口300千克，5月份为零，4 月份为800千克。雷曼兄弟破产时土耳其每月进口量还是以吨为单位的。
下半年刚开始，黄金就丧失了一些光芒。截止7月13日，伦敦下午定盘价比6月28日的最高峰1261美元/盎司下跌了近60美元/盎司。但是，我们认为这不会持续下去。对全球经济的担忧将会浮出水面。美国持续公布好坏参半的经济指标，同时欧债危机远没有结束。事实上，一旦7月23日欧元区银行的压力测试结果公布，黄金很可能受到提振。如果没有这样，那么黄金可能进一步回调。近零的利率水平使得投资股市或者商品等高风险资产才能获利，但是黄金仍然得到了很好的支撑。预计短期内伦敦定盘价波动范围在1150-1260美元。
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