黄金

黄金交易为什么那么火

目前的通货膨胀是否令你不堪忍受物价大幅上扬所带来的个人资产性损失，前两年大幅下挫的全球股市以及在风雨中飘摇的楼市是否让你不知所措，你可能会在心底反问：这是怎么了？为何经济的高速增长，却令市场大多数人士对于全球经济在未来几年内将再度陷于衰退而担忧？那笔者就试着从因美圆自2002年以来的大幅贬值，从强势美圆政策走向弱势美圆政策，主要原因是不堪重负的国内双赤字及“9.11”事件后经济全面衰退所带来的危机，令当时的美联储不得不采取较为宽松的货币政策，来拯救处于水深火热中的美国经济。

在这样的背景下，随着地缘政治的不断升级，特别是阿富汗和伊拉克战争后，黄金价格一路走高，而近几年以来通膨的严峻形势也给了黄金较大的支持作用，令黄金的“黄金时代”真正到来。事实上，黄金早已走入中国居民的投资视野，从此前的纸黄金、实物黄金，到黄金保证金交易，以及中国证监会2012年正式批准上海期货交易所上市黄金期货，黄金投资在中国已有燎原之势。

首先，黄金价格的重新发现并非偶然，自2001年9.11美国受到恐怖攻击以来，全球的物价和资产价格在美联储的印钞机的推动下，节节高攀，货币的购买力，尤其是美元的购买力急剧下降，作为通胀的天敌-黄金自然受到青睐。

全球经济的一体化令全球经济成为一盘“棋局”，美元的大幅波动，将不可避免地使一些新兴市场国家在泡沫经济和泡沫破灭后的萧条之间来回奔波，过去如此，将来也将如此。世界就是这样，不断在矛盾中打破平衡，又在矛盾中寻求平衡，当美联储开闸放水时，亚洲经济尤其是中国却是已经泡在流动性的汪洋之中，大洗“桑拿浴”：汇率升值、流动性过剩、通胀压力、资产泡沫已经使这些国家的宏观管理部门骑虎难下。

这对于亚洲国家尤其是中国将是一个考验，升息？是的，在目前国际资本放松管制的情况下，全球的资本都将纷至沓来，将其国家实体经济的产能和资产泡沫推至极端；降息？历史经验已经证明，驱走国际资本只是其良好愿望，泡沫经济将如期而至。80年前的美国就是前车之鉴。1925年，英国重回金本位，为了支撑高估的金本位，英、法、德的央行行长几度拜访当时的新兴市场国家--美国，让其降息，以使国际资本回流欧洲，从而使美国本已沸腾的资产泡沫烈火熬油，最终酿成1929大崩溃。

我们清楚地记得，20年前的日本也再次证明了这一点。虽然至今为止，很多人都将日本泡沫经济归咎于1985年“广场协议”，但事实上，造成日本泡沫经济的重要根源却是1987年的罗浮宫协议，而且情景和正在发生的美元一模一样：美元大贬值，然后让日本负起支撑美元的责任，为了使国际资本回流美国支撑美元，日本连续降息，使本已疯狂膨胀的资产泡沫再度癫狂，最后轰然崩溃。

其次，在目前美元主导下的国际货币体系下，或许这就是新兴市场国家的“宿命”，一个可以预见到的结局，一旦美元见底并重拾升势、一旦亚洲国家利润率再也无油可榨，与此同时亚洲国家汇率也将见顶，或许这就是亚洲的盛宴结束时。1997年的东南亚金融危机就证明了这一点。

最后，我们再回头看看中国，大家是否还记得一则新闻，2007年11月10日发生在重庆的一件看似偶然的事件中所存在的必然因素，那就是当通货膨胀开始造成人身伤亡时，这个问题就严重了。中国西部城市重庆发生了一起因抢购打折食用油而造成的踩踏事故，导致3人死亡，31人受伤。中国再也无法用洪水的短期影响和牲畜传染病来解释通胀，同时也不能再对宏观经济政策造成的紧张视若无睹。

通货膨胀不再仅限于食品，生产者物价正不断攀升。制成品的生产者物价指数(PPI)10月份上升3.2%（许多钢铁产品升逾10%）。当近来政府控制下的燃油价格上涨10%的影响蔓延开来，生产者物价指数可能会升至更高水平。鉴于更多政府控制价格有可能不得不上调，同时官方通胀数据没有恰当地计入教育成本等重要价格，实际情况可能更糟。

对享受“中国价格”所带来好处的世界其它地区来说，这是令人担忧的。“中国价格”似乎能给世界经济带来无穷的通缩压力。自今年6月以来中国通胀的飙升，迄今尚未反映到出口价格上，但这是迟早的事。人民币汇率也在一直缓慢地升值，但迄今生产率的提高，意味着中国制造商尚无须提高出口价格。如果人民币加速升值，这种情况将会改变。由于中国用来抑制通货膨胀的工具未能奏效，人民币升值速度可能必须加快。上周末，（中国央行）再度上调银行存款准备金率至13.5%，这对银行业盈利能力造成的压力将开始显现。中国已多次加息，但由于消费者价格指数(CPI)在6%以上，而基准贷款利率只是稍高一些，因此实际利率仍处于较低水平。

如果不是由于人民币汇率在如此长的时间内、保持在如此低的水平上，那么中国和世界上其它国家都会更容易做出调整。可是，日益加剧的全球失衡持续的时间越长，增加了全球经济不稳定的变数，因为中国经济的潜在风险在加大。

就目前的情况来看，随着国内股市泡沫的吹大，房地产企业的泡沫正在向股市纵深发展。比如说，今年以来，股市快速发展，从而使得不少房地产企业走出对银行融资的依赖，从证券市场圈到1000多亿资金。房地产企业从股市获得巨大的无成本的资金(这是房地产开发商的看法)，他们必然会到全国各地大量的“圈地”，必然会把各国土地的价格推高，而且土地价格上涨又带动各地房价新一轮的上涨。同时，当房地产开发企业圈占到大量的土地后，又会把这些土地看作是房地产开发企业上市或推高股价的资本。也正是这两大的资产价格的互动，不仅让两大资产价格泡沫越吹越大，也让其价格上涨传导到整个经济领域，让国内通货膨胀快速上升，让全国人民来承担两大资产价格泡沫之成本。同时，也让银行的信贷快速扩张，整个市场流动性泛滥，从而进一步吹大两大资产价格之泡沫。这样，中国经济以房地产为核心，形成了一个流动性泛滥-资产价格快速飙升-信贷快速扩张-通货膨胀-流动性泛滥等恶性循环圈。

总之，在这样复杂多变的国际环境及国内经济潜在风险加大的背景下，中国政府推出黄金期货，逐步完善金融制度的决心与用意已经是显而易见的了。作为富贵与保值象征的黄金，将在中国乃至全球的商品市场与金融市场中，再度成为耀眼的明星，为广大投资者带来前所未有的机遇。

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