黄金

　　一、宽松货币政策的退出

　　2010年一季度，全球经济复苏的判断开始成为主流，上周美国的GDP数据向上修正为增长5.9%，对于这么一个庞大的经济体而言，是个惊人的数字。美联储本周发布报告，认为经济已经摆脱危机阴影，开始走向复苏。于是美联储何时退出经济刺激政策成了市场关注的焦点。

　　2月底美国提高贴现率至正常水平，让市场的升息预期高涨。而伯南克的两次讲话，则明确表示不会在近期提高利率。美联储像“布里丹驴子”左右为难，加息则会让居高不下的失业率再度恶化，不加则通胀一触即发。

　　1936-37年间，为了减少银行体系中的超额准备金，防止未来出现通胀，美联储将银行存款准备金要求提高了一倍，这成为过早收紧货币政策的一个典型案例。此举造成了1937-38年的严重衰退。六、七十年代，由于担心失业率高企，美联储迟迟没有收紧货币政策，结果酿成了“大通胀”。

　　美联储奉行凯恩斯理论，在白宫和国会的压力下，把降低失业率放在优先位置。低利率持续时间太长势必会为未来的通胀提供动力。当前国债市场面临很大压力，显示市场担忧通胀加剧会带来加息。澳大利亚加息，也进一步提升了市场的加息预期。

　　二、欧猪五国的债务危机

　　欧洲PIIGS五国的债务问题，我们曾有过详细论述。欧元的3次危机都是由美国触发，并间接通过牺牲欧元来维护了美元的国际地位。本次也不例外，但这次估计美国不会太快得逞。金融危机重创美国经济，美国地方政府不少面临破产，制造业空心化，海外用武消耗大量财富，未来社保和医保的隐性巨大赤字，让美国人焦头烂额。

　　而欧洲大国德国因为历史的惨痛教训，当代一直维持全球最为稳健的财政状况。德国人没有在虚拟经济泡沫中陷入太深，而且利用欧盟法规，把相对来说比较保守的老欧洲各国的财政都约束在比较安全的范伟内。

　　十年前希腊在高盛公司的建议下，为了加入欧元区而饮鸩止渴，导致现在不堪苦果。然而希腊采取的紧缩政策，力度之大，也让德国人对其历史上的欺骗行为有了原谅。欧盟高官则纷纷表态，欢迎其措施，做好准备救援希腊。

　　我们指出，英日美的债务状况从整体上比欧元区要严重得多，随着希腊问题的缓解，美国自己的问题又将让美国政府手忙脚乱。

　　美国人可怕的是，他们有能力将自己的问题国际化，一旦危机出现，美元将从全球收缩，短期内的供求关系，仍可让美元得到支撑。

　　但尽管美元“被升值”，我们也不能对美国的问题乃至全球的债务问题有乐观的理由。当前的债务问题，实际上是凯恩斯主义利用货币手段不断把经济问题后推的集中显露。它反映了被滥用的货币政策带来了信用货币的信任危机。当国家主权信用被投机市场普遍质疑，传统的硬通货，黄金，以及一些具有金融属性的大宗商品，都将被市场紧紧追逐。

　　三、伊朗核问题

　　西方外交官3日对媒体透露，美英法德四国就如何对伊朗发动新一轮制裁达成共识，一份经四国认可的制裁伊朗草案已经“出炉”。

　　今年2月以来，伊朗核问题持续紧张。早前伊朗宣布开始自行提炼纯度为20%的浓缩铀，国际原子能机构(IAEA)报告则指伊朗已自行提炼出纯度接近20%的浓缩铀，更首次提出伊朗可能正在秘密研发核弹头，随后美英等西方国家明确表示希望联合国尽快对伊朗实施新一轮制裁，以迫使伊朗政府在核问题上让步。

　　美国试图争取巴西和土耳其等非常任理事国支持，希望能就伊朗核问题形成统一战线。美国国务卿希拉里日前在访问巴西时表示，只有当联合国对伊朗实施新的制裁，伊朗才会“端正态度”，就其核计划进行谈判。巴西总统卢拉则公开表示：“把伊朗逼入死角，绝不是理智的作法，应该进行谈判。”

　　这次西方进行的制裁中，俄罗斯非常罕见地表示了支持。只不过俄罗斯坚持制裁只能针对伊朗军队，不能影响平民的生活。

　　地缘政治危机也将让原油及黄金价格上升，通胀将因而面临更重压力。

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