黄金

黄金8月稳步走高，距离1,265美元/盎司的纪录高位仅有10美元/盎司之遥。

铂族金属月初总体表现疲弱，其中钯金后期的反弹走势强劲，而铂金仍需要矿工罢工威胁消息的刺激。

基金和ETF投资者一路跟随金价涨势，这说明他们尚未准备撤出。与此同时，尽管美元出现反弹，但黄金仍走高，这说明美元和黄金仍同时被视为避险资产。

不断恶化的经济前景强化美联储将重启量化宽松的担忧，这将令美元受到打压，黄金前景仍看涨。

白银跟随黄金进一步走高，同时还受到工业产出数据的提振。技术面而言，白银突破三角形盘整走势，这意味着有望进一步大幅上行。

因对经济前景的担忧令市场人气受到压制，投资者和基金的看涨情绪跌落。

黄金忽略过剩供应 短期需持谨慎态度

8月份，总体而言，经济数据较为疲弱，甚至来自中国的数据也令人失望。这导致全球经济前景预期遭调降，从而使得金价能够稳步上涨，逼近纪录高位，忽视过剩供应的基本面。不过，需值得注意的是，本轮金价上涨跨度已达到100美元，且上涨途中未稍事休息，市场可能开始出现超买状态。目前而言，金价仍有望创出新高，但伴随而来的可能是一段时间的盘整。

美联储宣布必要时将重启量化宽松

推高金价走高的因素之一是美联储8月10日宣布，计划透过将抵押贷款债券到期回笼的资金再投资到美国公债以支撑经济复苏，这意味着量化宽松的规模将保持稳定，不会减少。此外，美联储还表示，必要时将重启量化宽松政策。

美联储的举动一方面表明其原意继续支持市场，另一方面表明经济形势仍然疲弱，并可能进一步恶化，这种看法刺激黄金避险买盘，推高金价。这也是为何迄今黄金和股市共同走高的原因。

投资需求强劲

二季度黄金需求较去年同期增长36%，至534吨。由主权债务危机引起的担忧促进黄金ETF、金条和金币买盘。二季度黄金珠宝需求下降5.1%，至408.7吨。

高位金价和疲弱的经济环境导致全球多数地区的黄金珠宝消费受到影响，不过亚洲总体而言表现强劲。中国二季度黄金需求上升26%，至111.7吨，其中，48%的需求来自于散户投资。

中国当局对房地产投资的打压令市场担心房市将出现调整，促使部分资金转移至黄金寻求避险投资。与此同时，为了对冲本币贬值和本地股市下跌的风险，越南投资者也买入黄金。

随着投资买盘超越珠宝需求，投资者需意识到，一旦全球经济出现良好复苏，且金融体系得到修复，那么黄金的走势将转向。不过，目前看来，出现这两种情形的可能性较低，因此黄金依然看涨。

黄金趋势看涨

黄金看涨局面仍未改变。国债收益率仍处于纪录低点附近，持有黄金的机会成本仍然较低。与此同时，持有黄金为围绕金融市场，经济前景，主权债务危机和政府可能采取的财政政策提供了良好的对冲。鉴于欧美利率已处于极低水平，操作空间有限，政府面临的唯一选择是进一步举债。若政府选择这种做法，那么本币将面临进一步贬值风险。此外，若经济复苏之路依然难以捉摸，那么政府的预算和财政问题将面临更大压力，这会造成市场进一步恐慌。

警惕上涨途中的回调风险

虽然我们对中长期金价依然持看涨观点，但在市场适应新的价位时，金价可能需要进行调整。此外，若其他市场如股市经历调整，那么出于追缴股市保证金的目的，黄金也会遭遇获利了结。

因此，尽管基金和ETF投资者均在买入，但其看涨情绪不及过往高涨。

美元——是不能兑换的纸币还是避险资产？

面对美元，交易员似乎正处于两难境地。一方面，若当局扩大量化宽松规模，那么美元将贬值，黄金将受益。另一方面，若西方国家开始经历通缩，那么更多的资金将流入美国国债，美元将因此受益，黄金将遭打压。因此，直至西方国家的经济形势呈现出更加清晰的形态，那么市场将依旧杂乱无章。

黄金在8月中旬实现倒置的“头肩顶”形态，目标指向1,267美元/盎司。在8月期间，黄金忽视供应过剩的局面，并在漫步随机指标显露走势将出现反转迹象时守稳。这一方面说明，黄金走势将出现背离，但另一方面也说明黄金走势强劲，能够在高位水平盘整，无需回调。一旦盘整行情结束，且随机指标自高位滑落，那么黄金将积蓄动能大幅上行。

黄金和基础金属带动白银强劲上涨

白银突破对称三角形走势(三角形顶部位于18.90美元/盎司附近)，上涨至19.95美元。在实现突破后，因预期工业金属需求将上升，白银得到买盘的一路追随。近期公布的制造业采购经理人指数好于预期，预计这将推动企业重新建立库存。

白银同时还受益于逼近纪录高位的黄金涨势。一些分析师认为，距离2008年高点21.36美元已经不远的白银的上涨潜力比黄金更大。

基金先增持后减持

在8月3日，基金的白银净多头持仓增加14,798手，但随后每周均下降。不过，从月度总体数据看来，白银的基金净多头持仓仍增加13,150手，预计在银价实现突破后，基金持仓将进一步增加。目前白银的基金净多头持仓共计34,807手，远低于2008年2月所触及的纪录高点53,917手，这意味着基金依然具有做多的空间。

钯金表现超越铂金

在遭遇抛售后，钯金8月一度下跌11%，超过铂金的跌幅7%。不过，在止跌企稳后，钯金的反弹力度比铂金更大。

实际上，跌破1,500美元/盎司对于铂金而言确实是一个重大考验，而钯金则守住了重要支撑。

铂金和钯金走势的背离似乎不同寻常。在我们看来，这主要是由以下几个方面引起的：亚洲的汽车销售状况好于欧洲，这也就意味着钯金需求更大，因两地引擎所用的材料需求存在差异；中国7月铂金进口量下降15%，至135,000盎司，创去年10月来的最低水平，同期钯金的进口量上升9%，至87,000盎司，为自3月以来的最高水平。