市场上一些类似掉期协议的黄金衍生品近期走势显示出看空的机构已经占了上风，对黄金产品的预期收益率正在下降。
“看上去已经不再像是短期调整了，重要的支撑线已经跌破，往下跌可能还有空间。”在黄金期货上追空的赵刚平掉了手里的一半仓位，这一半仓位已让他获利不小，而他正准备用另一半仓位来“捕捉”黄金有可能出现的下跌趋势。
就在上周，国际市场的黄金期货价格创出了自2011年9月上旬下跌以来的新低——1523.9美元/盎司，这也是国际黄金期货近半年来的最低价，而这被不少市场分析人士视作黄金上涨趋势“转头”的重要信号，牛市终结的猜测成为飘到众多黄金投资者心头上的一块疑云。
美元打压与短期过剩
从纽约商品交易所(COMEX)交易的黄金期货行情中，据了解，在上周国际黄金期货出现了连续的下挫，金元期货分析师范燕文认为，从短期来看美元指数的走强成为一个重要因素。
范燕文告诉表示，近期美国的经济数据可谓强劲，就业、消费者信心指数以及房地产数据均好于预期，这一点从强劲的道琼斯指数以及美联储的态度中就可以看得出来。美联储在近期议息会议的决议中表示美国经济温和增长，并不会推出许多投资者臆想的第三次量化宽松，只是仍然保持低利率。
美国经济情况的好转以及美联储称短期内不会大量投放货币都给予了美元强大的支撑；同时在欧洲深陷债务泥潭的背景下，欧元区由于消费增长乏力、财政货币政策不统一等深层次原因影响，欧元区经济短期仍难走出阴霾，更让美元有了理直气壮上涨的理由，美元的强势无疑打压了以美元计价的国际黄金价格。
虽然近期美元走势给黄金价格带来了较大震动，但黄金作为商品，供需层面的情况也在“共振”似的影响着金价。
国都期货分析师李健称，当欧债危机进入2011年下半年阶段的时候，很多商业银行和机构的美元流动性就十分短缺了，在这种情况下，黄金的避险魅力悄然消退的主要原因在于黄金遭到了机构的大量借出。
虽然近几年利率显著下降，但伦敦银行同业拆放利率(Libor)并未随之大幅下降，并且由于信贷风险较高，而不是所有银行都能通过同业拆放市场进行拆借，黄金出借利率低于Libor，从而导致黄金租赁利率为负值(黄金租赁利率=黄金出借利率-Libor)。
从2011年三季度开始这一状况即出现开始恶化，2011年11月黄金租赁利率迅速跌破-0.2，这就意味着在供给上黄金已经出现了过剩，而银行通过抛出黄金的方式换取货币流动性可能在其中起了很大作用。
通胀回落与机构降温
在市场投资者看来，黄金除了避险功能之外另外一大作用便是防通胀，但随着大宗商品价格的大幅回撤和各国货币、财政政策的谨慎，全球的通胀水平开始温和回落，黄金的投资亮点也开始变得有些暗淡。
据悉，经济合作与发展组织(OECD)2011年11月底公布的对全球各地区通胀报告预计2012年全球各国家和地区通胀基本上均会出现回落的走势，其中欧元区2012年将由2011年的2.6%回落至1.6%，而美国2011年通胀年率为3.2%，2012年将回落至2.4%，与此同时，以中国、印度、巴西为代表的发展中国家通胀水平也将开始“退烧”，在这种情况下，购买黄金防通胀的需求也会出现减少。
新金融记者了解到，全球最大的黄金投资基金ETF-SPDR的持仓显示，近期该基金已大幅减持了25.41吨黄金至1254.57吨，连续的大幅减持引起了市场的担忧。
从美国商品期货交易委员会公布的持仓数据来看，截至上周末纽约商品交易所的黄金合约总持仓为36.11万手，远低于2011年9月初的52.33万手，而基金净多单持仓较2011年9月份也有近25%的减幅，很显然许多机构已经渐渐失去了做多的热情。
路透社的调查也支持了这一结论，截至2011年12月底，当年资金流入路透社追踪的八种产品中黄金数量为434万盎司，远低于2010年全年的990万盎司。
曾在国内知名金融研究机构担任首席策略分析师的韩静也表示，不仅仅从黄金租赁利率上可以看到黄金的过剩，从黄金投资衍生品近期的变化上也可以看到黄金不再像从前那样受到追捧了。
韩静透露，市场上一些类似掉期协议的黄金衍生品近期走势显示出看空的机构已经占了上风，对黄金产品的预期收益率正在下降。
虽然黄金的不断下跌让投资者开始变得悲观，但也有分析人士认为黄金的避险功能并没有消失，只是目前因为欧洲债务危机的持续发酵令市场流动性匮乏，黄金遭到抛售，短期供应出现过剩，十年以来黄金上涨的大牛市形态还没有完全被破坏，不过从另一方面来看，美元重新走强，全球通胀形势的缓和也使得黄金投资魅力大减，从这个角度来看，黄金中期或将迎来一波重要调整。
名词链接伦敦银行同业拆放利率(Libor)：Libor是London Interbank Offered Rate的缩写，指欧洲货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率。
现在Libor已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，从Libor变化出来的，还有新加坡同业拆放利率(Sibor)、纽约同业拆放利率(Nibor)、香港同业拆放利率(Hibor)等等。
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