黄金

一夜之间，就连法国兴业银行这样的知名银行都可以瞬间“变脸”，试问黄金价格重新回到1500又有何难？相隔仅一天时间，周三还在唱空黄金的法国兴业银行随即放出黄金价格将反弹至10000美元/盎司的豪言，似乎足以印证黄金价格突破一道道难关之后黄金市场的高涨士气。

此前，在没有任何明显迹象的背景下，黄金惨遭4.12大洗劫。国际金价一度从1557美元/盎司附近开启长达40个小时的单边下跌走势，最高损失236美元，跌幅达到15%。这波跌势显得触目惊心，就连1980年1月22日那波暴跌在其面前也黯然失色。这让绝大多数投资者尝试到了瞬间坠落地狱的冰凉感觉。而且，如此剧烈的跌势在历史上也属罕见，引发市场有关黄金“牛转熊”的激烈争论。

所幸的是，经过一段时间的低谷，黄金市场开始逐步复苏。不过，在投行谨慎看淡黄金后市的背景下，国际黄金价格最近几天的反弹力度着实令人感到兴奋。到底是什么在鞭策着市场人气？分析人士对此各有说辞。究根到底无外乎是金价暴跌后引发实物需求的急剧攀升、各国央行纷纷增加黄金储备所传达出的积极信号、全球央行维持宽松货币政策的市场预期，以及金价连破阻力位引发的技术买盘等老调重弹的东西。

不管最终贡献来自谁，市场真正关心的是，12年牛市险些终结之后，黄金的下一个目标在哪里？在黄金上演一波暴力式拉升，强势突破1485之后，1500的大门开始透出一丝丝曙光。与法国兴业银行国际黄金价格将攀升至10,000美元这一略显夸张的预期相比，1500的价位对当前的市场来说更为实际一些。当然，如果成功突破这一关卡，黄金后市之路将会更加光明。

现货市场场面火爆实物需求急剧飙升

尽管此前对央行售金和全球经济增长的担忧给黄金市场蒙上阴影，但金价暴跌释放了多年被压抑的零售需求，掀起一波金币、金条和金块的抢购热潮。香港、新加坡等亚洲地区的黄金溢价升至数年高位。同时，在按捺了一段时间之后，世界头号黄金消费国印度的实物需求也明显改善。这在很大程度上减轻了市场在经历4.12大劫后的恐慌情绪。

近期，由中印两国主导的亚洲实物买盘十分给力。香港政府此前公布的数据显示，2月份有72公吨黄金从香港直接出口至中国大陆，而且没有停留也没有经过处理。这一数据仅仅低于2012年12月创下的89公吨的历史高位，令2012年11月-2013年2月这4个月来整体数量增至272公吨。

另一方面，作为世界最大黄金消费国，印度将于下月迎来第二大传统购金节日佛陀满月节。而且，印度婚礼季已经开始，并将持续到今年6月初。在这一背景环境下，受印度政府提高黄金进口关税压抑的实物买盘开始逐渐发力，给国际金价上涨提供很大助力。

而且，在现货金价格录得30年来最大跌幅导致金币需求激增的情况下，美国铸币局最小面值的美国鹰金币销售一空。由于消耗了大量政府库存，铸币局最终不得不宣布暂停销售0.1盎司的美国鹰金币。据美国铸币局官网信息显示，市场对美国鹰金币的需求为去年的两倍有余，本月美国鹰金币销售几乎为上月的3倍。

金价暴跌提供契机央行购金热情不减

在近期现货黄金价格暴跌之后，更多央行选择增持黄金。央行买盘和实物需求两大支柱帮助黄金弹离上周触及的两年低点1321。国际货币基金组织(IMF)周三公布的数据显示，今年3月，俄罗斯连续第5个月增持黄金。在增持4.7吨黄金之后，该国黄金储备总量达到981.648吨。同时，土耳其连续第4个月增持黄金，黄金储备从2月375.874吨升至408.874吨。

数据还显示，除了俄罗斯和土耳其，哈萨克斯坦、阿塞拜疆、白俄罗斯、希腊、吉尔吉斯斯坦和蒙古3月也在增持黄金。此外，韩国2月增加20吨黄金储备至104吨。塔吉克斯坦2月和3月均增持0.124吨黄金，使其黄金储备升至6.446吨。塞尔维亚2月增持黄金0.093吨，至15.36吨。

南非标准银行东京分行经理YuichiIkemizu表示，“几年前，俄罗斯称他们将把投资组合中的黄金占比提高到10%，现在他们离这一目标更近一步了。从央行购买黄金的路径来看，韩国通常会在金价下跌时买入。鉴于近期金价急剧走低，我想他们正在买入黄金。”

各国经济复苏迟缓货币政策维持宽松

提振金价的另一大因素是各大央行维持宽松货币政策的坚定立场。由于欧洲一些经济数据表现疲弱，甚至核心国家的经济状况也不容乐观，市场近来愈发预期欧洲央行(ECB)可能下调已处在纪录低位的融资利率。欧洲央行多名决策委员相继发言强调通胀指标下降和欧元区经济增长前景黯淡，也显示欧洲央行倾向于进一步调降主要融资利率。

欧洲央行副行长康斯坦西奥周三表示，如果欧元区经济状况持续低迷，那么欧洲央行确实还有进一步调整货币政策的空间。欧银政策基调在此后相当长一段时间将继续保持宽松，因近期通胀压力明显下降。康斯坦西奥周一就曾称，欧元区一直存在降息可能性，通胀是降息与否的重要考量，而欧元区通胀正在“大幅”下降。

美国方面，拥有美联储公开市场委员会(FOMC)永久投票权的纽约联储主席杜德利周一表示，美联储购债计划的益处显然超过弊端，资产购买的效率同最初预期“一样高甚至是更高”。他认为美国经济正在逐渐改善，但财政局势拖累经济增长，看到经济方面的消息有好也有坏。

另外，日本总务省周五早间公布的数据显示，日本3月核心消费者物价指数(CPI)同比下滑0.5%，超过预期跌幅0.4%，为连续第5个月下跌，表明日本央行(BOJ)要达成2%的通胀目标，任务十分艰巨，暗示日本推出更多货币宽松措施以刺激经济的空间加大。

ETF持仓持续下滑市场信心依然脆弱

与现货市场火爆场面形成反差的是，在上周三持仓创下三年低点导致现货黄金价格迅速回归1350美元/盎司下方之后，世界最大的黄金上市交易基金(ETF)——SPDRGoldTrust的黄金持仓量继续下滑，暗示投资者对黄金的信心依然脆弱。数据显示，截至4月25日，SPDR黄金持有量为1090.27吨，较4月24日减少2.71吨；最大的白银ETF--iSharesSilverTrust的白银持仓量为10366.89吨，较4月24日增加48.07吨。

德国商业银行分析师CarstenFritsch周四表示，“黄金价格此前从1560美元/盎司跌至1320美元/盎司，但是现在已经反弹了50%。”该行表示，投资者认为欧洲央行会在接下来的政策会议上采取降息行动，同时认为美国仍将维持极端宽松的货币政策。这种想法也得到了美国和中国较差的经济数据的支持，因此黄金价格开始攀升。

不过，Fritsch同时指出，“考虑到黄金EFT持仓持续流出，金价反弹可能无法持续。黄金价格此轮上涨只是急剧下跌后的一次反弹，仅此而已。金价若在短期内反弹至大幅抛售前的水平，我会感到有些奇怪。这次的金价上涨缺乏令人信服的证据，因为我们可以看到市场资金持续撤出黄金ETF。”

市场行情风云变幻投行态度急剧转向

早在金价出现罕见下杀行情之前，由于黄金ETF基金在一季度有明显的资金流出加速现象，高盛集团策略师团队于4月10日直接建议投资者做空黄金，目标看至1450美元。当时金价还处在1580美元的高位。高盛集团连续下调金价预期，并发出5年内金价将跌至1200美元的可怕预言引发市场恐慌。

不过，本周二，高盛集团在一份最新报告中指出，自从4月10日以来，该行一直推荐客户做空黄金，但是现在该行已经停止推荐客户做空黄金。尽管如此，高盛集团同时补充道，由于黄金ETF持仓仍在持续下降，预计金价将进一步下滑。

另一个态度急转的重要角色当属法国兴业银行。鉴于此前黄金ETF资金大幅流出，法国兴业银行周三宣布下调2013年黄金目标价格。该行认为，黄金市场目前存在泡沫，必然将随着美国经济状况的好转而进入熊市。该行将2013年黄金目标均价从1800美元/盎司调降至1500美元/盎司，并将2014年均价预期调降至1400美元/盎司。

然而，该行分析师AlbertEdwards周四随即大胆预言，黄金价格将反弹至10000美元/盎司，建议投资者买入黄金资产进行避险。他认为，近期金价回撤仍然与其最终看涨的观点相一致。各国央行的货币刺激措施将导致全球经济陷入衰退，并引发恶性通胀。人们会像日本那样对政策制定者失去信心。

Edwards指出，“黄金价格在1974-1976年间回撤了47%，随后在1980年翻了8倍，升至887美元/盎司。在大幅上涨之前，黄金市场遭遇急剧修正很正常，因为黄金是对抗央行宽松政策的资产之一。同时，考虑到黄金的价值轨迹，我更加肯定黄金仍然具有这一属性。”