黄金

　　本轮黄金上涨可谓气势如虹，高歌猛进。但是，下半年将成为大幅度的震荡市，黄金市场将趋于理性。

　　下半年的黄金价格错综复杂。和去年相比，由单纯性的经济危机带来的黄金避险需求可能会趋于理性，甚至消退。

　　黄金“傻瓜市”

　　今年年初，包括笔者在内的业内人士都纷纷撰文，表示黄金的“千元时代”确定已经来临，也表示了即便有一定调整，市场对于黄金这个有着货币和商品双重属性的金融产品有着相对肯定的信心。

　　事实确实如此。从本年度3月份开始，黄金全球投机仓位调整后，如预期那样，并未开始真正意义上的向980美元/盎司前进的深度回调，而是持续走高，并在6月份创下了1260美元的历史新高。进入7月份，价格才开始回调。截至发稿时，黄金的价格在1191美元/盎司附近。

　　国内金价由于和国际市场金价基本挂钩，也一路单边上扬。加上国内本身股市低迷，房市低迷，通货膨胀预期心理严重，投资渠道缺乏，黄金传统偏爱等，2009-2010年成了不折不扣的两个黄金年。只要买了黄金，就几乎全面开花，回报惊人，成了标准的“傻瓜市”。实物黄金和投资黄金市场都出现了井喷式的增长，顺便连黄金类股票都跟着表现另类亮丽。

　　但是，近来，业内人士开始担心，如果不改变操作和交易思路，这样的市场一旦转向或者改变性质，将蕴藏着巨大的风险。对于从未在黄金市场上经历过洗礼的中国年幼金民（平均投资经验低于2年）恐怕不是什么好事情。

　　下半年趋于理性

　　进入高温7月，形势扑朔迷离。虽然目前黄金依然在上升通道内运行，但是笔者认为下半年将成为大幅度的震荡市，市场将趋于理性。这意味着对市场的把握难度增加，但反之，对于从事黄金T+D或者黄金期货等可以多空双向投资的投资者，也就蕴藏着更多的交易和赢利的机会。主要从以下几点作出判断。

　　第一，美元的长期贬值和短期反弹。

　　在本轮经济危机发生前，美元危机就已经存在。美元长期贬值的道路，除非基本面出现重大变化，否则不会改变。然而随着美国经济环境的逐步恢复，欧元区主权债务危机的深化，美元资产的吸引力又在逐步增加，因此，短期美元存在反弹的需求。长期以来，黄金和美元之间的负相关关系在过去很长的一段时间内被打乱，而一旦经济环境趋稳，它们的负相关关系将重新得到市场再认识。在此背景下，黄金可能进行一段时间比较长的调整。

　　第二，利率政策将是市场转折的信号。

　　令美元出现转折机会的最重要理由，是美国加息并使得当前货币套息关系被终结，卖空美元资金将会回补，同时利率提升也使得资金重新流入美元而令美元重返上升通道。笔者预计，对于美元加息的预期可能在本年的四季度逐渐升温。

　　美国经济复苏程度依然优于其他发达国家，因此美联储加息仍将会领先全球发达国家，利率上升期对美元而言最为有利。同时，美元资产具备可比高收益率，美元进入上升通道。笔者认为，必须时刻关注美国通胀指标和失业率的变化。而这两个指标实际上也和我们谈的第三个问题有关。

　　第三，世界经济的“二次探底”疑虑。

　　金融体系崩溃的风险已基本消失，但世界依然面临衰退的阴影。随着扩张性财政和货币政策的回收，主要经济体尤其是欧美再次出现“寻底”的可能性较大。美国经济再度陷入衰退的可能性是30%-40%，经济增长速度放缓至足以再次推高美国失业率的可能性超过一半。作为所谓“退出战略”的一部分内容，美联储正计划出售抵押贷款支持债券，这可能导致抵押贷款利率上升1个百分点，从而阻碍经济复苏的进程。在这样的情况下，下半年的黄金走势很有可能随着各个数据的变化而变得相当的曲折。

　　第四，石油市场的影响。

　　黄金价格和石油价格从理论上，并且从长期的表现上看，也一直呈现出正相关的关系。然而经济危机以来，这样的关系也受到了一定程度上的扰乱，但这并不意味着石油的价格就不值得关注。国际大宗商品的价格本身就和经济需求及复苏步伐密切相关，石油作为重要的战略能源资源，是其中重要的一环。另外，石油价格的影响，也意味着各主要经济体作为能源价格重要一环的变化，是否会对已经比较严重的通货膨胀预期产生推动作用，也是我们值得关注的内容。

　　第五，实物黄金的供求关系。

　　据全球知名的贵金属咨询公司黄金矿业服务有限公司近日称，由于国际货币基金组织的售金计划促使总体官方售金量增加，金矿产量的进一步增长抵消了全球黄金废料供应的些许下降，因此预计 2010年黄金的供应会有所增长。在需求方面，由金饰主导的制造业需求有望比2009年有所恢复，但由于黄金价格高企，2010年黄金需求的同比增幅将在下半年出现回落，所以2010年的黄金市场的供需仍将会保持供大于求。

　　综合以上因素，笔者预计在今年的第三季度，世界各主要黄金ETF有可能调整目前手里所拥有的历史高位的黄金多头头寸，以规避难以判断的市场变化。黄金的价格目前仍在上升通道内，短期，尤其是在三季度，存在一轮比较深幅度的回调，最深可达1078美元/盎司附近，期间只有1150美元/盎司存在一定支持。此后可能震荡运行在1078-1230美元/盎司之间。

　　由于上述说到的原因，黄金中长期的趋势依然是向好不变，完成此轮调整后，金价才有可能重回上升的通道，突破前期高位到达1300美元附近，但这可能发生在四季度。传统7月、8月，单从黄金需求上来看，也是淡季，这两个月对于黄金多头来说尤其风险巨大。笔者提醒迅速改变单边多方交易的思路，稳步把握即将到来的1078-1250高位震荡市，灵活改变头寸，以减少风险。