黄金

近日，上海黄金交易所理事长、党委书记沈祥荣表示金交所正考虑推出黄金现货期权。该消息一出后，立即引起了众多投资者的关注。即将推出的黄金现货期权与现有的黄金投资品种比，有何特点？投资者又如何买入黄金期权？纸黄金网分析师对此进行了解读。

黄金现货期权将亮相

沈祥荣是在5月10日的“陆家嘴论坛”上透露这一消息的。

据他称，现在很多投资品种风险非常大，涨的时候拼命地涨，跌的时候拼命地跌，没有一个对冲的工具。如果有了期货和期权的话，就非常好。现在黄金期货已经推出了，如果黄金现货期权推出的话，也会非常有作用。期权的费用很小，涨的时候，权利金可能涨得非常高。跌的时候，投资者所损失的就只有那一点权利金。黄金价格波动也非常大，3月中旬时最高曾经达到每克230多元，现在已跌到了每克180多元。如果有期权这个品种的话，就可以抵御风险。权利金的数额很小，投资者的损失会有限，而且，风险事先完全被锁定。

江苏中行已有类似产品

对于黄金期权，很多投资者并不了解。中行黄金专家表示，黄金期权交易是期权购买者付给期权费后，享有按协议的价格买卖黄金现货或期货的权利，分买入期权和卖出期权。对于投资者来说，黄金投资中引入期权交易，具有投资少、收益大、降低风险、保有权利的特点。购买者只需支付一笔期权权利金，就可取得买入或卖出商品或期货合约的权利。一旦投资者预期与市场变化一致，即可获得可观收益；如果与预期相反，还可放弃行使权利，损失的只是权利金。假设，当前的国际黄金价格为600美元/盎司，客户约定在10天后以现价买入定量黄金。10天后，若国际金价涨至650美元/盎司，该客户仍然可以600美元/盎司的价格从银行购入；若金价下跌，客户则可以放弃购买的权利，但要损失当时购买期权时的费用。

事实上，早在去年3月1日，江苏中行就推出了个人黄金期权交易，只是因为涉及到国际市场平仓以及人民币与美元转换的问题，业务仅限于美元产品。据了解，2007年3月7日最新尝试的两名投资者，他们分别买入1100盎司和770盎司的黄金看涨期权，期权合同期限均为3个月。两投资者都看涨黄金“按照他们所签订的期权合同，如果到期那天美元价格超过约定价格，再扣除期权费的成本，就是获利的金额。”省中行资金部相关人士介绍说，比如其中一名投资者，与中行签订了675美元／盎司的期权合同，期权面值1100盎司，银行对其期权费报价为3.3万美元。到6月1日，如果当天的黄金价格为705美元／盎司，就已经保本，假设当天金价上涨到730美元／盎司，获利的金额为25美元／盎司×1100盎司，高达27500美元。如果到期后黄金不涨反跌怎么办？他表示，如果金价确实下跌到某个支撑位置下方，在期权合同到期日不可能涨到约定位置，银行会建议投资者在期权合同到期日之前将合同卖掉，就不至于损失所有期权费。

专家为投资者算细账

西汉志国际黄金有限公司的专家则以纸黄金为例，在投资收益上与黄金期权做了个比较。

假设投资者甲买入纸黄金，投资者乙买入看涨期权，在不同情况下，盈亏结果各不一样。如果甲在150元/克买入100克纸黄金，所需投入资金为15000元；投资者乙同时买入100份1个月期限，行权价在155元的黄金看涨期权(1份期权对应1克纸黄金)，期权费每份为3元，所投入资金为300元。这样会出现三种情况。

一、到期黄金价格高于158元

如果到期时黄金价格为161元，则期权的价值就变为161-155=6元，如卖掉期权，则投资者乙的收益为(161-155)×100=600元，该项投资的收益率为(600-300)/300=100%。另外，投资者乙也可以行使期权，即再投入15500元在155元买入100克黄金，同时在161元的价格在市场上卖出，获利为(161-155)×100=600元。两种方式的收益是相等的。

而投资者甲的收益为(161-150)×100=1100元，但收益率为1100/15000=7.33%。

二、到期黄金价格位于155~158元之间

此时期权还有一定的价值，虽不足以达到这项投资的收支平衡，但可以通过卖出期权降低一些成本。

例如，如果到期时黄金价格为157元，则此时期权价值2元，投资者乙卖出该期权，获得200元，则这项投资的最终损失为100元。

三、期权到期时黄金价格低于155元

此时期权的价值为零，投资者乙放弃行使该期权，最终损失为所有的期权费300元。而投资者甲所持有的纸黄金就处于头寸亏损的状态。

这里要提醒一点，期权是有期限的，期权到期后就不存在了，而购买的黄金头寸可以一直存在，但投资的资本要比购买期权多得多，而且所承担的风险是全部头寸，而期权的最大损失仅为期权费。

同样可以买跌

与实物黄金和纸黄金不一样，黄金期权也可以买跌，如果与纸黄金投资组合起来，可以起到保护性的作用。

该专家继续举例说明：假设黄金价格在150元/克，一份一个月期限，行权价在150元的看跌期权费用为3元(一份期权对应1克纸黄金)。在没有看跌期权的情况下买进黄金，如果黄金是150元/克买的，一旦黄金价格跌到低于这个价格，投资者就开始亏损，整个150元的购买价都有风险。

如果把仅买纸黄金的做法与买纸黄金同时买进保护性看跌期权的做法比较一下。看跌期权行权价同样也是150元。如果黄金价格跌到低于150元，看跌期权就将开始对冲所有纸黄金价格的亏损(减去看跌期权的成本)。

无论黄金价格跌得有多深，看跌期权给了投资者在期权到期前按150元卖出纸黄金的权利。因此价格下行的风险只有3元：该头寸的总成本153元减去行权价150。这一策略的优点是使得投资者能够有下行的保护，同时对上行到该头寸总成本153元之上的潜力又没有限制。它唯一的缺点是，只有在金价高于153元时投资者才开始获利。如果金价停留在150元，看跌期权在过期时将无价值地失效，权利金也就亏损了。

风险比黄金期货小

与黄金期货相比，黄金期权投资风险相对较小。

黄金期货投资时，个人客户时刻面临保证金余额不足的风险。当开仓方向与市场即期波动不一致时，即便未来走势和预期相符，短期需追加保证金，否则该笔交易有可能被强制平仓。客户损失的可能不仅仅是该笔交易的保证金，而是账户内的所有资金。由于国内黄金期货市场价格变动受国际市场波动影响，而金价常常在晚间的纽约市场大幅波动，因此国内期货交易所金价难免出现跳空的价格走势，投资人持仓的交易风险有所增加。

而黄金期权交易时，客户作为期权买方，其最大的损失在交易开始就已经确定，即支付给银行的期权费。未来无论金价如何变动，客户最大的损失已经确定。只要在期权有效期内(含到期日)，市场波动对客户有利，则客户都可以选择卖出期权锁定获利，而不必担心其中有过的大幅反向波动。