长期以来，我们所听到的信息都是说黄金是一种大宗商品──同白银、小麦(资讯,行情)、猪腩一样。它的价格(理应)会随着通胀水平的变化而起起落落，从历史上来看，通胀正是推动大宗商品价格上扬的主力。
照这个逻辑，最近美国通胀数据温和，金价却依然居高不下，该作何解？截至7月的消费者物价指数CPI(Consumer Price Index)显示，不考虑季节性调整的因素，过去12个月的通胀率仅为1.2%。太平洋投资管理公司(PIMCO)总裁穆罕默德·埃尔埃利安 (Mohamed El-Erian)最近表示，他认为美国已踏上了“通货紧缩之路”。他所谓的“通货紧缩”对金价并没有产生影响。
传统智慧认为，不管是低通胀还是通货紧缩，对于金价来说都不是利好消息。但是如今，金价却一直徘徊在每盎司1200美元上下的历史高点上。看来是哪里出了偏差了。
最近，我请Ibbotson Associates研究公司进行了一次相关研究，以确定通胀水平同黄金价格走势之间的关联到底有多密切。你大概会以为，被公认为大宗商品的黄金的价格跟通胀水平之间应该是齐头并进的关系。
研究人员研究了1978年以来的数据，其中包括一次通胀巅峰，结果显示，黄金价格同通胀水平的相关系数最高值是0.08。
这个数字很低，实在是低。如果彼此完全一致的话，这个数值应该是1；如果数值是-1，两类资产就是完全的此消彼长的关系。而现在我们得出的相关系数接近于零，这就表示黄金价格与通胀水平之间关联度很小，齐头并进只是非常偶然的情况。
如果通胀水平对金价没有拉动作用，那么到底是什么在拉动金价呢？如果你相信相关性研究，那么答案就是：美元。
回头来看1973年──这一时期正是摆脱了金本位制约的现代美元制度的形成期──美元的波动对金价走势有着密切的影响。根据美联储(Federal Reserve)的报告，期末黄金价格同美元兑主要货币汇率指数(Major Currencies Dollar Index)的相关系数为-0.45。
显然这两者的相关度要强于金价同通胀水平之间的相关度。我们不妨再推进一步，将时间段缩至金价创新高的1980年至今。
结果是：过去这30年间，美元同金价之间的相关系数为-0.65──高度的负相关。这意味着，美元同黄金就像一个跷跷板的两端，存在着非常明显的此消彼长关系。美元扬则金价抑，美元抑则金价扬。
将两者的走势图两相比较，效果很像是一幅平静湖面倒映着山景的照片，金价的起落以及平缓的走势在美元走势图上都有近乎于镜像的反应。
有些人恐怕不会认同这个观点：黄金不是大宗商品。之前我就曾经表达过这个观点。
在你怒不可遏地做出回应之前，请先听我把话讲完。我所陈述的事实也许会改变你对黄金在投资组合中所扮演角色的认识。
这就说明，黄金并非大宗商品──至少不符合民众和工业大量消耗商品这个定义。
纽约QB Asset Management资产管理公司负责人保罗·布罗德斯基(Paul Brodsky)认为，其实“黄金是一种货币”，每日金价是市场对美元及其他纸币购买力“可能削弱趋势”做出判断的一个风向标。
如果他的分析正确，那么真正对黄金市场产生影响的就是美元的长期走势，而非通货膨胀或通胀紧缩。
有人会义正词严地指出，金价的历史高点就是在最近一次通胀大潮中产生的。如果你这样想，多半是对形势做出了误读。
1976年夏，黄金价格开始了为期四年的上扬，这四年恰逢美元走弱。1980年底美元逆势增长，金价开始回跌。这其中通货膨胀顶多算个配角，绝对不是主力。
当金价徘徊在1200美元左右的高位居高不下时，真正的问题不在于很多人所拷问的“黄金是泡沫吗？”，真正需要问的是：“美元接下来会是怎样的命运？”
在彻底摆脱金本位制之后，美元持续走弱，间或有所反弹。美联储的美元对主要货币汇率指数比1973年下跌了27%，比美元高点的1985年初下跌了45%。
如果投资者们能够说服美国的立法者，央行能够成功处理好预算困境以及社保医保基金面临的赤字危机，那么从长期来看目前的金价是被高估了。美国的资产负债如果得到平衡，必然会导致美元的升值，资金在国外的投资者也会将资产转移至日趋稳健的美国经济当中来。投资者抛售欧元、日圆和英镑，势必会推高美元──金价将会走低。
不过，如果你担心美国的资产负债已经无法恢复平衡，那么目前的金价也能反映出美元走弱的趋势很可能还需持续数年，此间美国还需同财政困境做艰苦斗争。想要保存自身购买力的投资者──以及消费者──会倾向于投资黄金，毕竟黄金的数量可不是那么容易操纵的。
因此，请根据你对于美元的预期来投资黄金吧。请不要再抱着金价受通胀水平左右的观念了，否则你会被当傻瓜耍的。
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