黄金

一、全球经济蹒跚前行增速放缓非衰退

美国商务部(DOC)周五公布的数据显示，美国第二季度实际GDP初值年化季率上升2.4%，预期为上升2.5%。实际GDP指的是对通胀做出修正，且所有美国制造产品和所提供服务的价值都对季节性因素做出了修正的GDP。2.4%的增幅明显低于此前六个月GDP平均增长4.4%的水平。

中国物流与采购网周日公布，2010年7月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比上月回落0.9个百分点。为连续第三个月下降，创下17个月以来新低，不过依然维持在50%的临界点之上。

以上两条消息引发了人们对于经济增长的忧虑，金价近期的下跌也吸引了部分抄底者入场。但我们同时也看到另外一些经济数据表现良好：消费者信心指数好于预期、芝加哥地区商业活动继续扩张。

5、6月份的全球金融市场极为震荡，原因是市场上弥漫着对欧洲国家高债务和赤字问题的恐惧气氛。投资者害怕源于希腊的主权债务问题将重创欧洲银行体系、阻碍该地区经济复苏，进而拖累美国及全球其他地区的经济增长。当时甚至有人怀疑欧元能否安然度过这场危机。7月份全球主要经济体的股市和大宗商品市场开始反弹，我们将此理解为对于5、6月份市场过于恐慌的修正。虽然步伐很缓慢，我们应看到全球经济仍在蹒跚前行，近期的数据也将反复，在8月份我们认为市场将更加纠结。

二、全球通胀预期有所减弱

国家统计局公布数据显示，今年上半年居民消费价格(CPI)同比上涨2.6%，6月份居民消费价格(CPI)同比上涨2.9%，经济增速的放缓使得CPI在上半年仍控制在3%的警戒线以内。

国际方面，６月美国ＣＰＩ月环比略微下降０﹒１％，尽管美国经济进一步复苏，但消费者信心指数大幅下挫反映出，监于失业率高企、金融行业前景的不确定性、以及美国和欧元区的公共债务问题，消费者仍持谨慎态度，预计下半年仍保持温和通胀。欧元区6月消费物价指数(CPI)，按年升幅放缓至1.4%，日本6月全国核心消费者物价指数(CPI)年率或下降1.1%，5月为年率下降1.2%，下降态势预计持续到第16个月。

整体上来看，全球通胀预期有所减弱，经济并未快速恢复并带动CPI快速上涨，也使得黄金吸引力有些黯然。

三、原油低位反弹支撑金价

7月国际原油价格呈前跌后涨走势。临近月底，油价在80美元下方小幅震荡。

美国股市7日受到道富银行(StateStreetCorp.,STT)发表乐观业绩预期和科技业的交易活动推动。道琼斯工业平均价格指数收盘攀升2.82%至10,018.28点，原油价格受此提振大幅上涨2.9%，结束了之前连续六个交易日的跌势。随后EIA公布的数据显示7月2日当周原油库存大幅减少500万桶，远远超出分析师预测的180万桶数据，受此消息提振，7月8日油价重回每桶75美元上方。之后一周，原油价格在75美元/桶上方波动。22日，由于市场对热带低压将形成飓风而影响墨西哥湾采油的担忧情绪升温，及外围股市强劲反弹，推动油价逼近近几周交投区间70-80美元的顶端，当日原油价格大涨3.6%，达到79.30美元/桶。

由于全球经济增长可能提振需求，年底库存回落到更为正常的水平，预计今年下半年石油供应和需求可能继续趋紧。美元下跌亦提振了原油走势，近期坚挺的油价给了黄金一定的支撑。

四、避险需求减少美元、黄金同涨同跌何时休

美元走势近期较弱，一方面美联储一再声明不会收紧利率，必要时候还将会采取刺激政策。另一方面，欧洲经济有所好转，欧元大幅反弹，市场风险偏好有所回归，黄金与美元对投资者的吸引力已大不如上半年。我们可以从下图中可以看出：近期美元走势较弱，黄金与美元因避险需求的原因再次出现同跌。

从长期二者关系来看还是为负相关关系，因此我们认为下半年在美元维稳之后，黄金与美元负相关关系有望回归。

五、实物需求旺季尚未到

每年从9月份至次年2月份，伴随印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节以及中国春节等一系列重要的节日相继到来，黄金的销售也迎来了旺季，特别是10月份印度的排灯节和中国的春节对黄金需求影响最大。伴随着销售和需求的上升，黄金价格也会出现较大的涨幅。从2001年到2009年的统计结果来看，黄金价格的变化也基本符合了上述规律。

8月份这个时期比较尴尬，实物消费旺季并未到来，现货需求对金价的支撑也将有限。

六、后市展望

从基本面上来看，黄金中期趋势仍弱，但短期受宏观数据以及逢低买盘的推动黄金或将走出5浪的B浪反弹形态，我们认为反弹高度亦有限在1200左右，预计未来一段时间内将在1150-1200区间内震荡，关键支撑、压力位：11501166117511851200。本周操作重点关注澳洲联储，欧洲央行，英国央行三大央行利率决议公布及美国7月非农就业报告。