黄金

2009年黄金市场随经济复苏步伐一路高歌猛进，跃上1000美元大关的黄金市场继续走强。2009年12月3日黄金最高曾涨至1226.52美元/盎司，相比2008年 10月24日低点682.47美元/盎司，一年多以来累计大涨约80%；相比1999年8月25日黄金最低点252.10美元/盎司，10年后黄金的最高价是当年最低价的4.87倍。

当全球经济从衰退中复苏，2010年金价能否“一飞冲天”？

“避险+保值”2009黄金骑上金牛背

2009年，当全球各国央行将全年目标锁定在刺激经济增长、避免衰退时，也无意间启动了黄金价格快速上涨的“按钮”。受全球经济企稳引发通胀预期上升、美元疲软以及投机资金涌入等因素影响，黄金2009年备受追捧。

2009黄金价格一路高歌猛进

黄金和美元长期呈现负相关性，以美元计价的黄金通常随着美元上涨而下跌。但是今年一季度，两者却同时走强，并且于2月20日最高收报 1005.25美元/盎司，创下自2008年3月后的第二次破千记录和11个月新高。此后黄金进入长达6个多月的高位震荡盘整期，最低触及865.19美元/盎司。

今年9月初，国际现货金最终突破大三角整理区间，呈现抛物线式上涨。不但在9、10月传统的消费旺季站稳千元大关，且这一趋势在11月得以延续。虽然月末受迪拜债务危机影响大幅跳水，但随后很快反弹，放量大涨同期表现远超过白银、铜和原油等其他大宗商品。

国际黄金价格一路高歌猛进，并且于12月1日出人意料地突破1200美元关口，空头纷纷割肉离场，间隔一天之后，12月3日金价开始回调，上演了“空头不死，涨势不止”的一幕。但受美元指数突然连续上涨影响，近期黄金价格承压振荡下行，截至12月24日收盘，伦敦金暂报1105.45美元/盎司。

美元贬值主导金价走势

G20会议中，美国明确地提出了“动用一切手段救市”的方针，实行量化宽松的货币政策，在未来几年中，美国将向市场投入8.5万亿美元。引来各国纷纷效仿，英国、日本、瑞士等也紧随其后。

中金公司分析员刘奥琳认为，2009年3月至10月下旬，金价升幅和美元跌幅基本持平，均在16%左右的水平，而同期以欧元和英镑计价的黄金未见上涨，显示美元贬值曾是金价大幅飙升的主要驱动力。

申银万国期货首席分析师张敏杰认为，美元不断走弱，一方面是美国大量印美元的必然结果，另一方面也是美国政府刺激国内经济的重要手段。“美元贬值增强了美国商品的市场竞争力；同时，美元资产贬值还能吸引全球资金到美国来投资，从而刺激美股上扬。”

中金公司近期宏观报告指出，尽管美国财长盖特纳对外重申支持强势美元政策，然而实体经济的最新发展显示消费信心意外滑落、2009全年财政赤字创新高、失业率仍面临上升压力、贸易赤字重又扩大，表明美国近期并不存在实施强势美元政策的条件。

套息资金涌入推波助澜

申银万国期货首席分析师张敏杰认为，目前美国实行的零利率政策，使美元替代日元成为套息货币，大批息差套利资金流入包括黄金在内的大宗商品，新兴市场股市和债市都成了资金流向的主要目标。这种套利交易将在美联储收紧流动性和加息前持续。

中金公司分析师刘奥琳指出，在短期内，投资者和央行对黄金投资热情不减，投机资金难有大幅撤离的诱因，因而金价可能仍有温和上升的空间。

种种迹象显示，在金价飙升的背后，投机资金大举涌入正起着推波助澜的作用。美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告显示，COMEX期金净多持仓今年以来由17万手攀升至约25万手，显著高于2007年以来15万手的平均值，其中商业性持仓多头占比维持在50%以上，显示机构投资者对金价强烈看多。

与此同时，全球最大的黄金ETFSPDR的持仓量今年进入快速发展期，2月份一个月猛增22%，对当月金价再度破千功不可没。4月以来，随着金价高位震荡，ETF增仓速度虽然有所放缓，但持仓量仍在高位整固。截至12月6日当周，SPDR的持仓总量1129.97吨，较年初大幅增加349.76 吨（即44.8％）。

东证期货宏观分析师陆兼勤认为，上半年股市和铜等大宗商品反弹均超过50％以上，由于经济复苏不明朗，加上对通胀风险的担忧，一部分追求保值和短期利润的资金，开始将资产配置向具有避险、保值特性的黄金倾斜。投资资金涌入带动黄金实物需求，进而导致矿商套保头寸的削减，是下半年金价上涨的重要原因。

供需矛盾 构成重要支撑

黄金作为稀有金属，目前全世界探明储量约为4.9万吨，但生产量一直呈现下降趋势。以南非为例，该国近十年来产量已经下降一半，全球第一大产金国地位2007年被中国取代。在美国、加拿大和澳大利亚，金矿的品级已经从1950年的每吨12克降到了每吨3克，10年来勘探预算已经涨了2倍。

世界黄金协会（WGC）公布的数据显示，二季度，各国央行出现9年以来首次净买入，净买入总量为14吨，而去年同期净卖出69吨。今年第三季度各国央行连续第二个季度净买入黄金，买入总量15吨，而去年同期净卖出77吨。

截至今年7月，央行售金协议（CBGA）框架内共出售黄金140吨，远低于500吨的上限。而近日，央行售金协议又将每年售金的上限由500吨降低至400吨，显示各国央行惜售情绪明显，而黄金的供应也因此出现减少。

美林证券预计，2009年和2010年，全球黄金储备的增长量大约分别为2350吨和2300吨，相当于每年的矿山开采总量，占当前全球地表黄金储备的1.5%。

海通期货黄金分析师李子婧认为，一面是包括新兴市场在内的官方储备需求的大增，一面是黄金产量的减少，意味着黄金的供需缺口正在拉大，将对金价形成重要的支撑。