黄金

本周国际现货金价以1274美元开盘，最高上试1296.1美元，最低下探1271.4美元，截至周五午盘时分报收1291.6美元，较上个交易周上涨17.7美元，涨幅1.39％，周K线呈现一根再创历史新高渐进1300美元的中阳线。

本周市场描述

自7月28日金价见底1256.9美元以来，金价一气呵成单边上行约140美元，途中未见明显调整，多头阳气鼎盛。上周五及本周一，多头已经显露出推升金价的疲态，周二隔夜前的金市盘口调整迹象明显。但周二隔夜凌晨2点15分，美联储宣布继续维持0～0.25％的超宽松利率政策，并表示可能进一步倾注流动性刺激经济。此声明犹如一剂立竿见影的特效药，刺激金价从当日动态颓势的1271美元附近低点井喷至1290美元附近，美元则一泻千里激挫80基点至80.30点。尽管随后美元再度惯性跌穿80点至79.57点，但未对金价形成进一步明显提振，金价在1295美元附近的1300美元关下遭遇着无形阻力。但是，金价的中期上行趋势依然完好，尽管我们认为涨势已“胆战心惊”。

支撑中期金市的基本面解读

周二关于基本的解读，仍可在周评中继续回顾，首先让我们回顾利好金价的四大基本因素：

首先，黄金进入实物消费旺季是支撑当前黄金中期牛市的重要因素。每年实物旺季消费的题材都会或多或少支撑黄金迎来一轮中期牛市或局部牛市，目前刚刚进入黄金实物旺季消费初期，即该题材对强势金价的提振还会延续；

其次，欧洲主权债务危机呈死灰复燃态势，在美国官方越来越期望弱势美元提振美国经济复苏的意愿背景下，黄金无疑最具避险魅力；

再次，近期汇率问题争端再度升级，美国加大对华压力，希望逼迫人民币进一步大幅升值。日本央行开始真枪实弹干预外汇市场，力图阻止日元升值。欧美对华共同施压逼迫人民币升值，希望获得更有利的经济复苏环境，示意欧美等发达国家依然对经济复苏深感忧虑，这会激发黄金基于经济、金融危机可能复燃的避险魅力。而日本央行的市场干预，以及美国愈发明显纵容美元继续贬值(配套又一轮定量宽松货币政策的实施)的意愿，又进一步说明信用货币越来越缺乏信用，而黄金几千年无负债的金融货币属性将使其基于信用货币进一步泛滥的避险魅力大放光彩。这种背景下，黄金将无视任何汇率市场波动而独立走强，呈现对所有信用货币泛滥的总体避险。索罗斯关于黄金市场的“终极泡沫论”，笔者非常赞同，并认为这个泡沫阶段或刚刚开始；

最后是伊朗核问题及朝鲜半岛局势形成的地缘政治因素，将是对金市利好历程无法确定的潜在题材。

本周基本面回顾

巴克莱资本9月17日称，爱尔兰政府已经“相当接近”向欧盟及国际货币基金组织(IMF)寻求援助。市场对爱尔兰经济增长前景、尤其是该国银行业救助成本的担忧随之陡增，当日，爱尔兰国债信用违约掉期(CDS)价格创历史新高。巴克莱资本称，虽然目前爱尔兰尚不需要像希腊一样立即寻求欧盟和IMF的援助，但如果该国经济前景持续恶化，银行业损失急剧扩大，政府救助银行业的成本激增，则外部援助将成为最佳选择。巴克莱资本认为，爱尔兰政府应考虑推动陷入财务困境的银行展开重组。标普上周宣布，将爱尔兰银行的评级前景从“稳定”下调至“负面”。欧洲央行被迫于17日入市干预，购买爱尔兰国债。再结合上周希腊财政部长乔治·帕帕康斯坦丁关于不进行债务重组很大程度上是考虑欧元区的稳定论调，都提示欧元区主权债务危机似乎仅被暂时人为掩盖了起来。本周数据显示，爱尔兰第二季经济萎缩1.2%，因这凸显该国试图重振受困银行业面临的困境。

美国总统奥巴马9月20日表示，中国未尽全力解决人民币问题，在美国国会考虑新的立法以报复中国的同时，奥巴马政府也继续对中国政策使用强硬措辞。汇率问题争端继续升级。较有讽刺意味的是，人民币加快升值步伐，也暗示美元买盘整体上或开始减少，美元资产吸引力或降低，即便存在日本央行买进美元的市场干预，美元或难逃进一步贬值的命运。这将继续构成黄金中期牛市的提振。

此外，美林表示，美国联邦储备委员会，施行极度宽松的货币政策刺激美国经济，即使国内需求依然疲弱，仍可能在明年支撑油价和金价。“美国利率处在近零水准，且有可能出台进一步的量化宽松政策，因此或将有大量资本流入新兴市场……，我们认为，这将提高新兴市场流动性，货币汇率，国内资产价格，石油和黄金价格亦受到推升。” 这种预期在周二隔夜美联储利率决议及会后声明中得到进一步确认，美国联邦储备理事会(FED,美联储)9月21日暗示准备采取进一步措施刺激经济，令市场对美联储向市场注入更多资金的担忧升温。美联储声明显示其可能正准备采取进一步措施抑制失业率上升及物价下滑。证实了投资人在会议前的担忧，美联储在结束为期一天的会议后没有改变货币政策，维持利率在0-0.25%区间不变，但对经济成长步履蹒跚以及通胀令人不安的低水准表达了较8月会议时更强的关切。Travelex Global Business Payments的汇市交易商Joe Manimbo表示，“基本上，美联储可能不得不在年底前采取进一步的刺激措施，这明显压低公债收益率，从而令美元计价资产回报的吸引力更低。”从市场表现来看，本周金价更上一层楼至1290美元上方，与美联储周二开出的这副“状阳药”关系很大，短期不建议投资者继续追涨药效刺激下的金价。

人民币升值对国内黄金投资的影响

近期有投资者留言：国际金价涨幅如此之多，为何国内金价涨势很慢？这源于近期人民币过快升值，对冲了不少人民币金价的涨幅。近半个月，人民币兑美元最大升值幅度超过1.5％。尤以近2周的升值幅度最快。相当于直接抹去了国际金价近20美元的涨幅。这是近期国内金价滞涨的根本原因。

当然，不必为人民币升值背景下的黄金投资感到忧虑。黄金市场相对于人民币外汇市场是个较小的市场，只要金价的中期涨幅大幅人民币升值幅度，就会形成黄金投资的正收益。而实际上也并未如想象般严重。笔者之见，中期人民币升值3％可能是中国官方容忍的极限。而一轮中期黄金的牛市远不止3％的涨幅。

汇率之战——无负债货币之王(黄金)将持续闪光

近期汇率问题是焦点，美国空前对中国施以人民币升值压力，而对日本操纵汇率市场的行为则以不同眼光看待。对日本政府再次出手干预日元，美国财长盖特纳应媒体要求发表评论。他说，“我的观点是，日本政府正致力解决一些难题，他们应该就强化经济复苏，采取任何有助于此的措施”。“日本对汇率的干预非常令人困扰。”众议院筹款委员会主席Sander Levin说，“现在，中国的行动影响了日本，而日本的行动却正在影响美国。”

汇率战争无论怎样进行，其实质都是希望获得本币尽可能贬值的目的，这是信用货币渐渐丧失信用的诠释，有利于巩固无负债的货币之王——黄金！

美元、黄金市场资金动向解读

关于黄金与美元市场的资金动向，我们直接全面引用9月19日专业版报告《中期坚定看好，短期倾向逼空或延续》：在金价进一步创出历史新高的旺季初期，我们坚定看好中期黄金，这应该是要把握好的战略方向。从上周基金最新资金动向观察，多空分歧明显，但笔者略倾向于金价可能延续逼空走势。

从美元市场来看，尽管上周五美元在我们分析的六大技术强支撑位置获得明显支撑，且存在日本央行市场干预，但基金似乎并不看好美元前景。上周基金在美元外汇期货市场大肆做空美元，这种单周大幅增持美元空头的力度最近1年都没有。而基金在美元期货市场的净多也所剩不多。如果后市美元进一步击穿80点，那么基金在美元期货市场的持仓可能会再度转向净空，这可能意味着美元或中期下跌。如果这样，对黄金市场而言可谓天大利好，金价跨年度牛市的终极目标可能会超出很多人想象。

金市资金动向，从我们统计的基金场内外多头储备来看，尽管基金已经有不少多头战略储备，但倾向于多头储备略微不足。特别是基金的场内储备，即便作为战略建仓，我们认为其多头建仓仍没有达到目标，即基金仍存在于场内继续增加多头战略持仓的需要。这个过程完成之后，才应该是洗盘后的进一步加速逼空。如果基于这样的考虑，那么金价可能会在基金延续场内多头增持的背景下上行至1300美元附近，这个过程之后，基金应该在场内完成了战略储备。随后可能迎来一个技术性“洗盘”，这个过程不排除将金价打压至1260～1270美元的可能。随后再度迎来真正的逼空行情。该运行的前提是我们认为基金在场内还存在进一步战略增持多头的需要。

尽管无论基本面，还是市场资金动向，我们都有着深刻而准确的解读，但在实际操作上，国际市场客户基本放弃了1240美元以上的获利(开始深度建仓于1158美元)，而重点在于规避金价的调整风险。国内市场客户则继续享受着波段多头获利的不断放大。回顾本论涨势，可谓柔中带刚：从7月28日见底1156.9美元以来，单边上行已过40个交易日，超过1.5％的长阳线只有9月14日一次。尽管我们稍早也认为这种态势下的金价不排除单边上涨200美元的可能，但在享受牛市盛宴的时候却又“胆战心惊”，对保证金杠杆越高的投资者而言尤为如此。目前金价渐进1300美元，尽管中期上行趋势没有任何改变，但对金价可能迎来技术性调整的担心，被进一步揪紧。