黄金

近期金价出现下跌，地震和核辐射本应引起避险情绪促使金价上涨，为何不涨反跌？许多固执的投资者持多仓不动，在大跌中损失惨重。从市场的表现和投资者情绪的分析，我们不难找出金价下跌的背后原因。

首先将金价的涨跌主因归结为避险因素，认为日本地震是导致黄金上涨的主要动力，这种看法存在严重问题，周一日本股市大幅下跌，但同日的亚洲股市在短暂低开后即企稳回升，说明日本经济对全球的影响力在不断减弱，上周传来的利比亚冲突升级、沙特示威，欧债危机升温等消息，并没有导致金价上升，相反金价却出现回落，从中可以看出目前避险资金对黄金的追求并强烈。因此金价下跌也不能用避险因素来解释。如果我们仔细分析近期股市、原油和贵金属的走势就不难看出，三者几乎呈现同涨同跌的态势，股价和油价同涨说明目前经济复苏的预期是市场的主流，经济复苏导致对原油需求的增加，油价上涨又刺激了投资者的通胀预期，使黄金的投资需求上升，这是导致近期金价再创历史新高的主因。

但核辐射对投资者的心理影响不容低估，市场对不确定事件的反应比确定事项的反应更极端，原油价格迅速跌破100美元，跌幅达4%，黄金、白银、铂、钯等贵金属几乎全面下跌，值得注意的是，白银前期走势远强于黄金，源于白银本身的商品需求（见之前的文章），同时铂、钯等贵金属在汽车和电子工业方面有大量需求支撑，这些金属同时大幅下跌，说明杀跌因素与其商品属性密切相关，这是投资者心理上对灾难的感觉导致其对经济复苏预期转为悲观的反应，在资本市场上引发对大宗商品需求预期的下降，直接导致黄金价格出现暴跌。

其次金价的下跌也与日元需求密切相关，救灾和灾后重建需要大量的资金，但日本政府的赤字达到其国内生产总值（GDP）的10％左右，债务负担则占到GDP的近200%，为此标准普尔将日本长期国债信用评级从之前的“AA”下调一档，至“AA-”。政府为救灾再次大举借债的可能性不大，但日本拥有庞大的海外资产可供利用，除总共持有8823亿美元的美债外，还拥有数量庞大的海外资产，即使是小量抛售也会在短期对金融市场产生巨大影响。从灾后日元对美元不降反升，并连续上涨看，大量的日元资产正从海外回流日本，变卖海外资产，包括黄金资产，换回日元汇回国内，补充公司的流动性是日本公司目前的唯一选择，日本民间拥有大量的黄金资产，即便是小量抛售也会导致金价的剧烈波动，这是金价暴跌的又一因素，这不由让我想起当年雷曼破产时的情景，黄金在短暂反弹后就急速下跌，主要原因就在于当时市场流动性枯竭，各家公司不得不变卖资产换回美元补充流动性以度过难关，目前的情况只不过由美元变成了日元，情况非常相似。

最后黄金的下跌也与黄金价格所处位置密切相关，从图表上看，金价在数次加速上涨之后，目前在高位出现宽幅震荡走势，目的是消化前期的获利盘，再次起跳之前深蹲的幅度越大，跳起的高度就会越大。

因此这次下调仍可定义为一次短暂回调，黄金和白银长线做多的思路无需改变，因其上涨的环境未发生变化，理由如下：

1） 不到最后一刻，美联储仍会维持低利率政策，同时为缓解流动性压力，日本先后向市场注入50万亿日元，这些流动性迟早会变成通胀，经济复苏的预期越强，通胀预期会越强烈，直到两者之间的一方先跨下来。

2） 虽然目前来看日本的工业能力遭受重创，对原材料的需求有所下降，但随着灾后重建和工厂恢复生产，对原材料的需求会更加旺盛，同时在世界范围内对核电危害的反思势必会加大原油等传统能源的需求，加之中东局势仍无好转迹象，原油生产受到干扰，油价上升的趋势不变，支撑金价长期上涨的内在动力就依然存在。

虽然长期看涨，但金价短期的波动不容小视，在操作上投资者一定要遵重价格信号，严守纪律才是战胜市场的不二法门。