金投网6月19日讯，近段时间以来，国际黄金价格走势较为低迷。而据了解，国际金价的持续下挫并非偶然。目前不少研究者认为，当前国际黄金价格的下跌意味着投资者对美国经济以及美元资产的看好。

在传统经济理论中，市场均衡价格中反映了理性投资者预期的有效信息，剩下的只是一系列不相关的随机扰动信息未包含在价格中。新古典经济学关于市场均衡价格理论为投资实务中根据资产价格的变化来判断市场预期变化以及经济走势提供了一定的理论依据。

近段时间以来，国际黄金价格的下挫，表面上看是由于塞浦路斯欲出售黄金筹资，引发市场对欧元区其他效仿售金行为的担忧这一扰动事件引起。

但深入分析，自2011年9月创1933.50美元/盎司的历史高位后，纽约黄金期货虽经历过几波反弹，但总体而言延续了不断向下走势。

特别是2012年10月开始，黄金期货市场中空方力量快速上升，纽约黄金期货市场非商业空头头寸从31108张快速上升至2013年4月的84453张，上升了171.49％，而同期多头头寸几乎未发生变化。

与此同时，自2012年底，全球最大的黄金ETF基金SPDR开始大幅减持黄金，截至2013年4月底，SPDR持有黄金1078.54吨，较去年底下滑约270吨，降幅为20％。这些现象组合在一起表明黄金下跌并非偶然，而是在市场形成的一定空头预期推动下的结果。

结合近期国际资本市场各大类资产价格走势：

一是风险资产中，股票和大宗商品走势显著背离。其中，美、欧、日等发达经济体股市表现强劲，美国股市涨幅近15％，欧洲股市涨幅近10％，日本股市涨幅达50％。而工业资源品价格却明显下挫，CMCI工业金属价格指数跌幅超过15％，原油价格走势低迷。

二是避险资产中，黄金作为终极“避险天堂”价格持续走低，美国国债收益率由于美国量化宽松政策的影响仍然维持在较低水平，但近期外国央行与美国大学捐赠基金对美国国债的持续减持行为值得警惕，特别是在量化宽松政策退出后其影响可能加剧。

股票强势、商品低迷、黄金下挫，如果这种国际资产价格的走向组合形成一种趋势，可能意味着国际投资者正在形成一种中长期相对乐观的预期，即全球经济在弱复苏的进程中，各种系统性风险正逐步消逝，而实体经济潜在增长动能正在不断累积。

系统性风险的消逝和增长动能的累积意味着即便当前经济增速尚低，但对未来持续改善的预期逐步确认却会使得股票资产受到长期青睐。但工业大宗商品价格的低迷可以理解为市场对全球经济现阶段在去杠杆的过程中需求复苏程度依然较弱的市场预期的默认。

在系统性风险正逐步消逝过程中投资者的风险偏好也正在逐步发生变化，越来越多的投资者对避险资产的需求正在逐步转向风险资产，而一旦市场有风吹草动，以黄金为代表的避险资产价格在经历了危机期间“拥挤性”交易后出现报复性下跌。

目前不少研究者认为，当前国际黄金价格的下跌意味着投资者对美国经济以及美元资产的看好，这一点从美国的经济数据中可得到进一步的印证。

从失业数据看，2013年4月美国公布的失业率为7.5％，是近年来的新低；近期公布的初次申请失业金人数与新增非农业就业人数均恢复到危机爆发前的水平。从房地产情况看，美国的房价连续11个月上涨，2013年前三个月的新建住房开工数与销售情况均恢复至金融危机爆发前的水平。

从耐用品生产与销售情况看，美国经济分析局估算的汽车生产数据由危机期间最低10.8万辆上升至38.9万辆，创近十年的新高。

从美国股市表现看，道琼斯工业指数自2011年9月起已累计上涨约50％，并创历史新高，这从另一侧面印证了投资者对美国实体经济复苏情况的乐观。

从短期看美国经济过热以及通货膨胀风险似乎并不突出，结合美国双逆差的改善，美元指数或已形成一个中期走强的预期。

从资本流动角度，市场研究者预期，美国经济的弱复苏与美元走强势必会吸引境外美元加速回流美国本土，对全球流动性以及新兴市场的货币供给会产生实质性影响。

同时，美国量化宽松政策的退出以及国际投资者风险偏好的变化可能会显著提升美国国债收益率水平，全球相对宽松与低成本的融资环境可能会面临改变。

此外，从价格传导角度，美元走强对大宗商品价格的抑制及带动人民币的升值，两者共同作用会显著降低国内通货膨胀压力，甚至会产生通缩的可能性。