黄金

交易员纷纷在本月撤出黄金、债券和新兴市场，6月的流出量创记录新高。自美联储在五月暗示将在经济好转时缩减刺激政策后，市场便出现了强烈的抗议。

美联储的缩减言论、利率上升和资金紧缩都令黄金受到重创，并在上周跌穿$1,200，这也是自2010年8月以来的首次。此外，全球最大的黄金买家印度试图压抑黄金需求。当地政府为降低经常帐户赤字，将黄金入口税提高至8%，并将黄金珠宝和金币的农村借贷设定新限制。

另一个导致黄金市场出现大量清算的因素是美国最大的期货交易所营运商芝加哥商业交易所集团(CME Group)提高黄金的保证金要求，加上美国和中国出现资金问题。若全球国内生产总值(GDP)最高的国家和全球人口最多的国家出现资金难题，交易员便会撤出股票、债券和黄金市场，转而持有现金。即使有黄金交易员从金融投资中抽身而出，但仍涌现了大量的实物黄金买盘，而各大央行也继续持有黄金。

黄金依然处于极度超卖的状态，因为黄金经过大逆转后将恢复正常水平。但是当黄金价格骤然下跌，部分投资者因为恐慌而忘记了当初持有黄金时最基本的原因：黄金可以分散投资并储存财富。黄金的供应有限，但全球需求却不断上升。五年前，我曾与人合作撰写了一本书，记录了我对黄金的毕生经验之谈。我对黄金的看法一直没有改变。对于黄金来说，稳健才是重点。别想靠着黄金致富，因为相应的风险太高。在你的投资组合中，黄金占的比率不要超过10%，实物和黄金股分别各占不多于5%。每年还必须作出调整，让价格波动有利于你。

许多财经媒体和基金经理似乎对黄金存有情绪偏见，尤其是在黄金价格下跌之后。实物黄金市场的损失以数百万美元计，耸人听闻的新闻标题随处可见，而两只科技股也蒙受损失。有趣的是，反对派没有提到Facebook和Apple市值在过去几年的跌幅其实比最大的黄金ETF还要多。下图分别列出了三者的跌幅。

为何黄金依然在寻求作为永久性资产的认同？我因为喜欢用iPad和Facebook的朋友保持联络，但我更加相信即使大众对Facebook和iPad的热情随时间而逐渐磨灭，但亚洲和中东民众对贵金属的喜爱程度仍然不会退减。世界上许多国家对黄金都有一种深厚的文化情意结，会在重大场合赠送金币或珠宝聊表心意。黄金即将迎来季节性旺季，包括7月开始的斋月，之后还有印度的排灯节、婚庆季节和圣诞节。在之前的文章中，我们也多次提到这些黄金消费旺季对市场的影响。

此外，美联储可能结束量化宽松计划也是投资者流向固定收益类投资。利率上升和债券价格下跌使6月债券资金流出量超越了2008年10月的记录。经济数据向下修正显示虽然经济正在稳步复苏，但并没有出现惊人增长的迹象。因此，上周末，债券利率有所下跌。我们认为这次资金撤出可以为那些犹豫是否要进入债券市场的投资者提供一个好时机。

美联储造成的恐慌影响新兴市场股市，6月的资金流出量录得历史新高，抛售情况更蔓延至拉丁美洲、欧洲和亚洲。中国经济增长放缓和信贷紧缩也加速资金流出新兴市场。投资者在新兴市场赚到的钱也撤出市场，导致资金进一步枯竭。我们依然看好新兴市场，预期那些估价过低的派息公司将会出现增长。

每到一段时间，无论是牛市或熊市，价格都会和基本层面因素脱轨。金价可能会随恐慌性情绪而大跌，也有可能因为强劲需求而攀升。我们相信基本层面因素依然有利，而大部分短期的冲击其实都是杞人忧天。在波动的市场中，最重要的是相信自己的投资过程和资产配置准则。