金投网1月20日讯，特别提款权（SDR）创立之初，以黄金定值，又称“纸黄金”。为缓解“特里芬难题”，SDR具有超主权的特征与无信用风险的黄金一同构成国际储备。货币篮子计算的SDR价值稳定性较强，可降低各国汇率波动对市场的影响。黄金长期收益稳健，在资产配置中能很好地充当保护性资产。
2015年12月1日人民币成功加入SDR，是中国经济融入全球金融体系的一个重要里程碑，不仅提升了人民币国际地位，也给中国带来了调节国际经济失衡的责任。当前中国金融系统还有待完善，债市体量相对小，国际储备结构单一，未来抵御金融市场风险的能力值得重点关注。
中国黄金市场一直以来作为改革开放的先行者，当前国家发展战略的实施为国内黄金市场发展创造了有利条件，商业银行作为传统金融媒介，将继续发挥资金融通的桥梁作用，坚持客户中心、服务为本的理念。开放发展是“十三五”时期五大发展理念之一。伴随人民币国际化不断加速，黄金市场会有更多发展潜力和空间，中资银行将更多走向国际市场，国外投资者也将更多参与到中国市场，分享中国机遇，促进繁荣共赢。
追本溯源：SDR与黄金关系紧密
（一）SDR始于危难，又称“纸黄金”
特别提款权是国际货币基金组织（IMF）于1969年创立的一种储备资产和记账单位，最初创设SDR旨在改善国际流动性，弥补官方储备不足。
上世纪60年代以美元为中心的布雷顿森林货币体系暴露出重大缺陷，美元大量外流，美国官方黄金储备急剧下降，各国对以美元为中心的国际货币体系质疑不断，为解决国际清偿能力可能出现的短缺困难，SDR应运而生。创立之初，SDR以黄金定值，其价值等于0.888671盎司黄金，所以亦称“纸黄金”。
（二）SDR超主权特征，黄金无信用风险
SDR具有超主权储备货币特征，缓解了一国货币作为国际储备货币的需求增长与信用风险之间的矛盾。IMF依据各会员国缴纳的初始资金比例进行SDR份额分配，作为SDR的持有者，会员国可以在发生国际收支逆差时，动用配额向IMF指定的其他成员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款。特别是在2008年金融危机爆发以来，美国率先启动量化宽松，“特里芬难题”依然存在，建立一种与个别国家脱钩的国际储备货币需求迫切，SDR关注度再次升温。与此同时，黄金以其无信用风险、完全变现能力的优势获得国际资本的青睐，迈入十年牛市。
SDR、黄金和自由兑换货币共同构成一国的国际储备（表1）。2004年至2008年间，SDR在国际储备总额中只占不到1%，2009年后上升至3%附近，黄金储备在全球储备资产中的比重一直保持稳定，维持在10%以上的水平，其余主要为美元、欧元、日元等国际储备货币。
（三）SDR价值为加权平均，黄金特点是收益稳健
SDR的价值体现为货币篮子中各成分货币的加权平均，由于各成分货币之间的变动是相对的，分散后的货币篮子计算的SDR的价值稳定性较强，可降低主权信用货币作为国际储备货币的信用风险，减少各国汇率波动对市场的影响。目前，全球主要贵金属和大宗商品价格均以美元定价，这种由单一主权国家货币定价的方式造成了国际货币体系的不稳定性。考虑采用SDR代替美元，分别对黄金、原油等大宗商品定价，根据相关方面测算，可有效降低商品价格的波动性（表2）。
黄金先天具有保值避险属性，既长期收益稳健，又与股债市等资本市场弱相关，能对冲尾部极端风险，在配置组合中很好地充当保护性资产。我们在股票、债券和房地产的投资组合（股票为上证指数，债券为中国10年期国债，房地产为彭博中国房地产景气指数，黄金为国际金价）中加入黄金后，收益曲线的标准差降低，面临风险明显降低，稳定性更佳。
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