以下是富通银行(BNP Paribas Fortis)公布的月度研究报告：
近期白银的表现优于黄金。在8月27日-9月17日三周时间内，以美元计价的黄金价格上涨8%，已经"笑傲"其他市场。但是，同期内白银从14.20美元上涨到了17.38美元，涨幅达到22.3%。这使得黄金/白银价格比降至58.57，是自2008年8月中旬以来最低点。2008年3月白银价格曾突破20美元，比当前水平还高出20%。之所以这样，是因为去年白银大跌的时候，人们感到全球经济危机很可能发生，而现在还没有完全复苏。问题在于，至少相对于黄金已经高估的白银是否反弹过大过快了呢？
从每日走势来看，白银似乎是从黄金中获取的指引多于从铜价以及其他商品。当黄金和白银都在反弹的时候，白银表现得比黄金更好，不过跌的时候也跌得更惨。白银比起黄金来说更像是一种工业金属，所以去年白银会出现如此大幅的下跌。如果黄金走高，那么白银将会继续表现出色。另一方面，如果黄金回撤，白银恐怕也难逃大跌的下场。
当然，这两者还是有一些区别的。黄金对冲/解除对冲对白银没什么影响。和黄金不同白银几乎没有官方活动，所以从本质上说，白银供给比黄金更容易预测。尤其是当现有库存量降低时，相应的其需求对于未来价格的影响将更显著。
如果黄金下跌，白银也会下跌，甚至跌幅更大。我们预计短期内白银会回撤，但中期内随着黄金恢复上行通道，白银会进一步扩大涨幅。不过，白银能否突破去年的高点20美元还有争议，短期内应该不会突破。预计短期内伦敦定盘价在14.50-17.50美元之间。
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