黄金

黄金期货除了具备实物金和纸黄金的基本投资(投机)功能外，还具有增加套利方式，提供保证金杠杆和套期保值工具，实行T0交易，降低交易成本和信用风险等优势。

黄金不同于一般商品，自被人类发现开始就具备了货币、金融和商品属性（金银天然不是货币，但货币天然是金银），因而具备极高的投资价值。布雷顿森林体系走向解体后，在1976年召开的牙买加会议上，确定了黄金非货币化原则，黄金的货币功能开始弱化。随着黄金的非货币化，持有黄金并不能直接带来利息收入（比如货币资产可以有利息，房地产出租可以有租金，股票有股息、红利等，而黄金在信贷市场上只可能通过租借得到很少量的收益），且又不是经济增长中急需的资源（如原油、有色金属等）。20世纪80年代以来，消费需求占了黄金需求的大部分。消费需求中，又以首饰消费为主。而黄金首饰需求在发达国家已基本饱和，首饰需求的增长主要集中在亚洲地区。工业、医疗、科研等行业占消费需求的比重较小。各国央行都倾向于保持甚至减少黄金储备，黄金在国际储备体系中的地位和价值曾一度遭到质疑。然而在经历了一系列的金融风暴之后，黄金的功能和作用再度显现，黄金的投资价值再度被人们所认识。

黄金的投资价值主要体现在以下几个方面：

1.对外可以有效防止外汇储备资产的贬值

由于黄金具有国际储备功能，被誉为“欧元之父”的罗伯特·蒙代尔也极力推崇黄金的作用，他认为，欧元与美元无疑被称为世界上最强的两大货币，但对不使用欧元和美元的国家来说，黄金仍然是重要资产。一旦美元或欧元大幅下滑、通货膨胀加速，或战争爆发，黄金就会成为很好的避险工具。1998年俄罗斯金融危机中，减少了33％的黄金储备。2001年，俄罗斯为了应对突发性的自然灾害，出售了部分黄金储备，用于水灾后的西伯利亚地区重建。在东南亚金融危机中，马来西亚、韩国和泰国都动员居民将手中持有的黄金换成政府债券或当地货币，收集的黄金直接置于储备或换成美元支付外债或用于干预目的以支持本国岌岌可危的货币。

黄金资产还具有特殊性。黄金储备完全属于国家主权范围，一国拥有黄金可以自主控制，不受任何其他国家权力的干预。也不受任何国家的经济政策（包括货币政策和财政政策）的直接影响。最近以来，中国人民银行在美联储宣布降息后面临困境的事实证明，黄金储备太少（占比不足1）不仅是中国的风险，也是世界货币体系的风险。

黄金与美元指数呈反向变化。通过我们对美元指数和黄金收盘价格进行的相关分析(2002—2007年)，相关系数为-71.60，属于高度负相关关系。在美元不断贬值的情况下，持有黄金储备可以达到保值增值的目的。

2.防范国内通货膨胀的重要手段

对于新兴国家的市场来说，低利率、高油价和投机基金的肆虐放大了通货膨胀的程度。为了遏制通货膨胀可能引发的经济泡沫，通常采用加息的宏观经济调节手段。黄金则是防范通货膨胀的另一种有效手段。长期的历史证明：黄金的价格随通货膨胀指数同步上涨，并且上涨幅度领先于通货膨胀指数；而通货紧缩期间，黄金的价格不一定同步下跌，或者下跌的幅度低于通货膨胀指数。世界黄金协会的一份名为《黄金价格的长期和短期决定因素》的报告中称，黄金价格和美国的物价水平存在长期、固定的正向相关——美国的物价指数(CPI)每增长1就能带来黄金价格上涨1。根据我们对(1997—2007年)的相关数据分析，黄金价格与美国CPI的相关系数为0.85。

3.满足组合投资需求

黄金可以作为多元化投资组合中的一个工具来分散投资风险。黄金具有高流动性、高安全性和低收益性的特征。较高的流动性，使其可随时按市场价格变现，这符合储备资产应对不时之需的特点。同时，虽然黄金的收益性较低，但其具有较强的避险功能，可以与风险和收益均较高的资产构成资产组合，保证在风险不变的情况下，增加投资组合的收益。传统的黄金投资需求包括金条、金币和金牌的私人(包括机构)收藏，主要具有保值储存的作用。许多基金（黄金ETF基金）也将黄金期货作为投资组合的一部分，以降低风险，提高收益。当然，当前作为政府宏观调控的需要，黄金期货也可以起到吸纳过剩流动性的意外作用。

4.中国黄金市场发展空间大

在1949年至1982年的三十几年里，中国普通大众与黄金无缘，只知道黄金很值钱，黄金很贵重，但无法接触到黄金，缺乏对黄金有关知识的了解与认识，对于黄金的重要作用和金融功能了解更少。这个“黄金断层”实际上导致了整个社会对黄金的普遍无知和漠视。种种历史原因和金融体制的原因，造成中国大陆人均黄金制品只有3.5克左右的现状。目前，中国大陆人均黄金年消费量只有0.2克，消费数量集中在黄金饰品上，与港、台地区和西方国家的水平差距悬殊(阿联酋人均年消费黄金最多，达30克)，离印度人均约1克的水平也有很大距离。预计今后几年中国的黄金消费将从以往每年200吨左右增加到400吨至500吨，这对国际黄金市场的价格将会产生非常重大的影响。

5.当前黄金期货的特殊投资价值

从投资需求来看，当前中国经济持续快速增长，人民币稳定升值，但货币流动性过剩，资产价格高企，通货膨胀压力日益显著，货币政策正处于新的加息周期，宏观调控力度逐步加大。房地产、国债、股票等传统投资方式已经很难满足投资者的需求。中国即将上市的黄金期货一手保证金只需5000元，相比动辄需要几十万元的股指期货，黄金期货的投资价值备受关注。根据国家统计局发布的数据，8月份国内CPI指数上涨了6.5，全年有望超过4的水平。虽然物价的上涨还没有传导至经济的各个领域，但却预示着长期的低通胀时期已经成为过去，黄金作为保值增值的良好投资产品其价值正在进一步显现。在目前美元贬值的背景下，市场对黄金价格走势以看涨居多，生产企业保值的意愿较弱。黄金期货作为黄金投资的高级衍生品种，其推出将进一步提升黄金的投资功能，甚至有可能出现类似房地产和股市的“黄金投资热”。

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