黄金

　　在欧洲主权债务危机持续及通胀预期影响下，金价上周创出历史新高。然而，最近几天金价又出现了回落。在国家出台新政调控楼市后，一些投资者将目光转向了黄金。此时进场是否适宜？本期汇丰理财圆桌邀请三位嘉宾就此话题展开讨论。

　　销量回购均在上升

　　最近金价创下历史新高，据说有大量投资楼市的资金进入金市，请问目前黄金业务是否出现了明显增量？

　　最近销量及回购量均大幅上升，新老多头在1200美元/盎司高位大换手。一方面，前期1000至1100美元/盎司买入的投资者有获利了结需要；另一方面，伴随着我国宏观调控周期的临近，有资金入场迹象。新资金入场的原因分为：对黄金价格有较好的上涨预期；国内宏观调控步调加快，资金有从股市、楼市退出并转投金市迹象；对未来通货膨胀的预期在加剧。

　　招行的黄金业务主要包括代理交易所现货和T+D黄金交易业务，其中现货业务去年推出，T+D黄金交易业务本月才推出。现货交易推出后当年交易量增长较快。随着金价上涨波动率加大，有些类型产品交易活跃程度增加，招行也准备根据市场变化，推出新的黄金交易产品。不过，楼市、股市与金市的投资属性是不同的，很难说投资楼市、股市的资金会随着市场的调整进入金市。

　　四五月份黄金走出一波可观的上涨行情，吸引不少资金入市，中行账户黄金交易量有一定幅度上涨。此前，中行已推出实体黄金、黄金宝（账户黄金）、挂钩黄金理财产品等。随着金价创下历史新高，中行又推出可以双向交易的“双向宝”，利用该产品无论市场涨跌均能有获利机会。新产品推出一两天来，已经出现了做空黄金的交易。

　　金价走高风险积累

　　在黄金价格创下历史新高后，最近几天出现了调整。不过，有很多投资者出于通胀预期考虑，都想进入黄金市场，目前进入是否好时机？

　　最近市场关注的焦点仍是以希腊为首的欧洲主权债务危机，此轮金价上涨的主要原因是市场避险情绪推动。虽然欧盟推出7500亿欧元救助计划，欧洲央行采取新定量宽松货币政策等，然而风险厌恶情绪仍然占据市场主导地位，使得正常情况下应是负相关的美元和黄金出现了同涨同跌。

　　中长线看，在欧洲债务危机未取得实质性进展及各主要央行货币政策未出现改变前，预计金价仍有一定上涨空间，第一目标位指向1300美元/盎司。短线看，国际金价上周触及1248.95美元/盎司的历史高位后出现下滑，成交量偏低，显示新一轮上涨乏力。未来数周内，金价可能在去年12月高点附近水平构建另一个顶部型态，或将构筑一个大的双顶形态，目标看向1100美元/盎司附近。短线投资者宜逢高获利了结，等待调整后进入。

　　对1200美元/盎司左右的金价，建议投资者理性对待。在投资性需求增长的同时，投机性需求也在快速增长。跟随欧元投机性需求的增加，目前1盎司黄金可交换的原油数量增加到了17桶，而长期均衡数值大致在15桶附近。因此不排除黄金市场存在局部过热的现象，比较合理的点位应在1100至1150美元/盎司附近，这也是目前中长期均线附近的位置。

　　建议做好风险管理

　　短期来看，虽然金价出现调整，但普遍认为在经济形势还不明朗甚至出现二次探底的预期下，金价仍会得到支撑。请问您对中长期黄金价格总体走势如何判断？

　　现在欧洲有危机，美国有避险需要，新兴市场则受通货膨胀的困扰，全球宏观经济大环境利于黄金价格上扬。今年余下时间，我们维系年初的看法，高点在1350美元/盎司，均价预计在1150美元/盎司附近。之所以给出这样的预期，在于现在并没有看到央行有回收流动性的事实，反而苦恼于危机与货币政策手段的调控上。因此相对于均价而言，黄金的收益应该超过政府国债收益率水平，预计未来3年黄金年化收益率将在10%-20%之间。

　　短期看黄金尚存在上涨空间，但从长期看其投资价值逐渐消退。首先，从供求看，预计今年市场总供给将小幅降低，黄金实物需求预计小幅下降，而决定黄金价格走势关键的投资需求在逐渐提高。其次，希腊危机引发对欧元的担忧，导致金融市场的避险情绪高涨。由于市场避险情绪强烈，危机短期内难以解决，黄金价格有一定支撑。从技术图表看，黄金上涨的动能较为强烈。市场的投机活动在一定程度上推升金价。但是，投机和避险需求都是情绪活动，来得快去得也快，一旦消退金价将迅速回调。建议投资者在投资黄金时要做好风险管理。

　　特别要提到的是，除非出现严重的通货膨胀和货币贬值，否则从历史上看，黄金单纯从投资上讲很难战胜通货膨胀。然而目前全球经济产出缺口较大，产能过剩，出现严重通货膨胀的可能性并不大。

　　投资黄金因人而异

　　黄金投资品种多样，如果要进入这一市场，应该怎样选择合适的投资品种进行资产配置？

　　不同风险偏好的投资者，可以选择不同的黄金投资品。风险偏好较高的，可以选择黄金牛熊证和T+D带杠杆的交易品种；风险偏好中等的，则可以选择纸黄金和不带杠杆的T+D黄金业务，这些投资品流动性较高，交易时间也比较长。投资者如果只是想持有黄金，那么可以选择各种品牌的实物黄金。还有一些投资者，既希望参与黄金市场，又担心本金损失，我们建议购买挂钩黄金的结构性产品。

　　适合自己的才是最好的。在家庭资产中，投资者可用10%至20%的资金配置黄金。主要建议选择纸黄金、实物黄金或黄金股票，这三类黄金投资品种往往被视为安全边际相对较高。此外，从过去10年的黄金投资中，我们发现在中长期均线附近定投是获利的较好策略。定投分成两种，一种是按照价格分量投资，还一种是按照时间分量投资，即投资者根据自身实际状况有选择性的投资。

　　如果青睐中长期投资以及实物金，投资者可选择实物金条来丰富资产配置；如果希望参与黄金投资，对市场有一定了解但又没有过多时间进行自主操作，投资者可选择购买挂钩黄金系列理财产品；此外，如果希望短期内博取收益，对市场有感觉的投资者，则可以选择黄金宝、黄金双向宝等交易工具博弈市场。