黄金

　　央行重启人民币汇改

　　2005年7月21日，中国人民银行发布公告称，自该日起中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮币进行调节 、有管理的浮动汇率制度。时隔近五年后，中国人民银行6月19日(周六)宣布，根据国内外经济金融形势和中 国国际收支状况，决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性；央行将重在坚持以市场供求 为基础，参考一篮子货币进行调节，继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理 和调节。发言显示我国央行将放弃人民币实质钉住美元的政策，汇率可能走向市场化道路，浮动范围可能扩大。

　　分析此政策的背景，我们可以看到，在2008年全球金融危机以来，和许多国家放纵本国货币贬值形成鲜明对 比的是，中国政府努力维持美元兑人民币的汇率稳定，为亚洲乃至世界经济的复苏做出了重要贡献，也再次体现了一个负责的东方大国形象。随着我国经济的逐步企稳和快速复苏，进出口渐趋平衡，加之西方国家对人民币升 值的呼声有增无减，均有必要进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。

　　中国因素再次引人注目

　　中国央行上述决定引发市场乐观情绪，带动股市和商品大涨。6月21日周一开盘后的首日，消息提振了市场对 房地产、银行和航空公司等主要蓝筹股的需求。上证综合指数收盘涨2.9%，至2586.21点，盘中一度触及2587.34 点。深证综合指数涨2.9%，至1041.33点。

　　人民币汇改也带动沪铜当日大幅反弹，主力合约1009在21日上涨4.56%。因中国宣布进一步加强人民币汇率弹 性，降低中国进口企业(如能源等)的进口成本，也增强市场的风险偏好，乐观情绪大增，带动原油上涨。 NYMEX原油7月份期货合约最高价78.92美元，收盘于77.82美元。与前一交易日收盘价上涨0.64美元，涨幅0.83% 。而国际现货黄金21日则自1264.80美元/盎司冲高回落，较前一交易日收盘价下跌24.45美元，跌幅1.95%。22日 上海黄金交易所现货黄金延期主力品种Au(T+D)当日下跌4.66元/克，跌幅1.69%。

　　人民币升值影响黄金几何

　　显然，人民币升值有助于降低大宗商品和原材料的进口成本，对家庭实际收入和购买力有促进作用。而且， 缓解了欧洲本年度的债务危机造成的人民币兑欧元的升值压力。对应到黄金来看，人民币升值一定程度上打压了国内黄金价格。因为国际黄金以美元计价，人民币升值意味着同等情况下一单位人民币可以买到更多的黄金，反 映到以人民币标价的国内黄金价格上表现为下跌。

　　从国际黄金和国内黄金的兑换公式来看，国际金价(美元/盎司)x美元兑人民币汇率中间价/31.1035=国内金价(人民币元/克)。当人民币处于不断升值趋势之时，意味着上公式分子中美元兑人民币汇率降低，因而得 到的分数值必然减小。同样在1260美元/盎司的国际黄金情况下，假如美元兑人民币汇率为6.83，得到的国内金价为276.68元/克；而当美元对人民币汇率变为6.82时，得到的国内金价为276.28元/克，这就是人民币升值对国 内金带来的负效应。可见，人民币升值无形中带来国内黄金投资者的收益损失。

　　但是我们必须看到，当前国际黄金市场的定价权没有为国内所掌握，国内黄金的价格变动直接受国际黄金的影响。人民币升值下，国内黄金价格究竟是上涨还是下跌主要取决于两方面因素：一是人民币升值幅度有多大；二是国际金价的涨跌幅度有多大。通常黄金牛市中国际黄金价格涨幅将远超过人民币升值幅度，这样将有效对冲掉 人民币升值给国内金价带来的负面影响，最终仍将推动国内金价上涨。

　　自2005年7月人民币汇改以来，人民币对美元累计上涨21%，但国际现货黄金自2005年7月20日的低点420美元 /盎司至目前的高点1264.80美元/盎司，近5年来的涨幅已经高达200%，年均涨幅40%。从单年涨幅来看，即便年 内人民币再度明显启动升值步伐，升值幅度难以超过5%,对升值抱有较高预期的经济学家总体认为或在3%-5%之间 。我们假设未来1年人民币相对美元升值幅度为5%,如果持有的黄金以美元计算上涨25% ,扣除人民币升值影响， 结算为人民币的实际上涨幅度是20%。因而我们可以说人民币升值不改黄金的牛市格局。

　　如何规避人民币升值带来的不利影响

　　国内黄金投资如何规避人民币升值带来的不利影响呢？分析师认为：

　　第一，辨别盈利的不同条件。通过上面分析，只有国际金价上涨幅度大于人民币升值幅度时，才对投资者有 利；反之不宜入市。2008年国内3月17日，国内期现倒挂首次出现。当日，Au(T+D)合约收盘233.34元/克，上 海期货交易所黄金期货主力合约0806收盘232.36元/克，比现货低0.98元/克。同期国际黄金价格并没有上涨，但 由于人民币汇率上升，导致了国内黄金价格下跌, 给国内的黄金投资者带来了很大的压力。因此要对人民币升值 保持合理预期和做好综合权衡。

　　第二，加强风险控制和管理，充分利用国内现货黄金延期交易或者黄金期货的做空机制，尽最大限度减少投资损失。如果投资者合理地利用做空机制，在国际黄金价格下跌 5%的情况下，可能获得的收益会有15%。这另外 的10%就是从人民币升值中得到的收益。

　　第三，推荐商业银行的黄金结构性或者其他对冲理财产品，规避市场价格波动和汇率风险。比如今年6月中 行广东分行在全国首推个人黄金交易新品种———“人民币金双向宝”。该产品的特点是可以用人民币直接参与 国际黄金市场投资，而且具备“多空双向选择”的特点，是目前市场上唯一可以24小时与国际接轨进行做多和做 空交易的人民币金交易产品。业内分析师介绍，国际上黄金投资主要以美元为主，推出人民币金双向宝后，国内 投资者凭人民币即可直接投资到国际黄金。此外，该产品打破只能做多不能做空的传统，实现涨跌皆利。