黄金

【基本面】

来自国际货币基金组织（IMF）3季度经济展望（WEO）和金融稳定报告（GFSR）中的相关论断；金融市场动荡最严重的时期2季度4、5月份，是欧洲主权债务危机演化最为严重的时刻；首先是希腊的风险，其财政过度的支出影响其偿债能力和融资能力；对主权风险的担忧外溢到欧洲的其他银行部门；政策的回应的不确定性接连着使融资压力不断出现；进而风险延伸到银行业危机；整个欧元区经济陷落在财政恶化、融资能力下降和银行业融资成本的增加、流动性的锐减的情况下；欧洲债务危机的缓和得益于欧盟、国际货币基金组织和ECB的共同实施的计划；最近希腊由于积极的财政紧缩和赤字消减计划，债务危机有所缓和并且基本达到此前减赤计划的标准，由此希腊将面临第二次较为关键的贷款计划；其他欧元区的公共债务占比较高的国家在经过美国几大评级机构相继下调信用等级后，也是悬崖勒马积极的出台了财政紧缩计划，并且收效逐渐显现；对于欧元2010年前两季度的深幅调整，至此6月底满足于欧元区的资金救援计划的实施，欧元在本处于弱势的格局中绝地反弹至今反弹已经超过10%的幅度；基本达到此前欧洲债务危机严重的时刻欧元货币大幅缩水后50%的水平；欧元的反弹意味避险情绪的缓和，所以3季度开始黄金和美元大幅下调；其中美元下调幅度9.3%，黄金价格按照波幅算最大下调近8%短期价格有所回升；同期白银价格下跌幅度按照波幅计算近10%左右，实际跌幅为3.07%；但短期内由于美国经济基本面相关的指标数据差强人意，尤其就业数据和制造业数据相对较差，进而影响了整体经济复苏的活性；对比之下欧洲经济的基本面虽受债务危机的金融市场的诟病，但相关产业制造业数据确意外收好，这也就出现了欧元的强劲反弹的局面；再加上7月底欧洲银行业针对当前金融市场变化所作的银行压力测试结果好于预期；短期内刺激了投资者的风险偏好情绪，欧洲股市表现不俗；

在此期间黄金走势自从8月份开盘后，连续的技术性反弹；似乎偏离了美元的走势，原先的避险需求导致的两者同向关系，现已逐渐的剥离；但不能小视的是欧元在年底之前的走势在受到经济复苏的压力和债务到期的困扰，今明两年翻身的机会将受到严重的障碍；其市场投资人士将对欧洲银行的货币政策预期变化，将没有太多改变；而相反美联储的弹性空间则比较大，这将是未来金融市场格局变化的主要推动因素；

【短期重大财经事件论证分析】

美国经济疲软诸多经济数据下滑、美元指数重挫；

本月早些时段由于美国经济复苏前景一再遭到疲弱的经济数据的质疑，美元汇率本周延续了此前震荡下移的格局。美元指数自6月7日触及1年多高位88.71以来其跌势已经持续了2个月，且其间没有一周走出像样的反弹。本周三大央行的利率决议总体上过程波澜不惊，在全球经济依然充满不确定性的情况下，三大行均维持利率不变。而周五的非农就业数据表现黯淡，为美元跌势落井下石，非美货币纷纷创出近期新高。

8月6日周五纽约时段早盘，受疲弱的美国非农就业数据影响，美元指数由81.00附近大幅下挫，创出80.08的逾8个月低点。主要非美则应声大幅跳涨，欧元/美元自数据公布后强劲攀升，纽约早盘创出1.3333的高位，为5月初以来首次突破1.3300关口，创3个多月的新高；美元/日元快速下挫，创出85.01的低位，为2009年11月27日以来的新低；英镑/美元也跟随欧元上扬，逼近1.6000关口；

各大央行的利率决议和相关政策言论；

美联储(FED)周二(8月10日)公布了短期利率决议及政策声明，如预期维持联邦基金利率在0%-0.25%不变，并表示将在必要的时候运用政策工具以促进经济复苏和物价稳定。

美联储在声明中表示，自6月联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议以后，众多信号显示美国产出及就业方面的复苏步伐有所放缓。居民消费正逐渐上涨，但仍旧受到高失业率、经济增长温和、房产价格下滑以及信贷收紧的限制。软件及设备的投资额正在增长，然而，非住宅部门继续维持疲软，企业仍旧不愿意增加雇员。新屋开工维持在疲弱的水平。银行借贷继续萎缩。但是，FOMC预计，尽管近期经济复苏的步伐可能慢于预期，但在物价稳定的环境中，资源利用率将逐渐恢复到更高的水平。美联储称，近几个季度通胀率趋于下行，随着大量的闲置资源令成本价格承压，长期通胀预期维持稳定，通胀率可能在未来一段时间内受限。

FOMC维持联邦基金基准利率在0%-0.25%不变，并仍预计资源利用率将维持低位，通胀上行趋势受限，通胀预期维持稳定，此种经济环境为美联储延长近零利率更长一段时间的做法提供了理由。为了在物价稳定的环境下支撑经济复苏，美联储将通过由机构债和MBS的本金支付再投资到较长期国债的做法来保持所持证券仓位在目前的水准，并表示当其所持国债到期之后，美联储将会展期。此外，美联储还表示，将其所持国内证券规模保持在约2.054万亿美元的水平。将在每月中旬发布购买操作的暂时安排，以及至下个月中旬预期将购买的资产规模。首份报告将于北京时间8月12日公布，并公布至9月中旬的购买计划。美联储称，将从8月17日起开始购买美国国债，重点购买两年至10年期美国国债，但也表示可能购买其他年期的国债，包括购买通膨保值债券(TIPS)。其购买对象将重点避免需求量高的证券，或已大量持有的证券。

澳洲联储声明中指出，当前的货币政策令贷款利率徘徊在过去十年的均值附近。鉴于经济增长率可能接近趋势水平，通胀率接近目标，全球经济前景仍有些不确定，澳洲联储认为，目前的货币政策是合适的。澳洲联储在获得总体通胀的进一步信息前，至少会在第四季度结束前维持利率不变。一些经济学家甚至预计澳洲联储维持利率不变的时间可能延续至2011年。

英国央行(BOE)和欧洲央行(ECB)周四(8月5日)分别维持指标利率在0.5%和1.0%的纪录低点不变，英国央行也未宣布新的量化宽松购买计划，符合市场的广泛预期。英国央行货币政策委员会(Monetary Policy Committee)决定将债券购买项目的规模维持在2,000亿英镑，并将基准利率维持在0.5%的历史低点不变，因有迹象表明，即使通胀压力不断加大，英国经济增速仍在放慢。上述决定与市场投资人士预期一致。该委员会2月份暂停了使用新发行的央行货币购买英国国债的定量宽松政策，但会在状况恶化时继续购买国债。 英国央行基准利率自2009年3月份以来一直维持在现有水平。

欧洲央行行长特里谢在会后声明指出，维持利率在纪录低点1.0%不变的做法恰当，所有非常规措施仍将暂时保留，而且欧洲央行会将适时调整货币政策立场和流动性； 特里谢表示，欧元区物价波动还将较为剧烈，预计2011年将转向温和，通胀预期仍处在可控范围之内。他称，货币政策将全力确保价格的稳定。特里谢描述欧洲经济时称，欧元区经济增长料将温和但不均衡，而数据显示欧元区第二季度经济活动走强，同时已经获得的第三季度数据要好于预期；因此，他认为，第二和第三季的经济发展或将好于预期。经济风险大体平衡前景不确定，不过，全球复苏、出口和宽松货币政策将为欧元区经济提供支撑。

三、非农数据对于金融市场格局的影响；

美国劳工部(DOL)周五公布了备受市场关注的7月非农就业数据，作为美国经济的顽症，就业数据的意外疲软进一步加剧了市场对于美国经济前景的担忧。劳工部数据显示，由于私营部门就业人数的增长远不足以抵消政府部门就业人数的减少，参与2010年人口普查工作的临时就业人员又有143,000人离职。美国7月非农就业人数减少13.1万人，预期减少6.3万人。降幅超出预期，而失业率则持稳在9.5%不变。7月美国私营部门就业人数仅增加7.1万人，预期增加9.0万人。同时，6月的非农就业数据也被大幅下修；6月非农就业人数减少22.1万人，初值为减少12.5万人。美国7月非农就业人数为经济复苏正失去动能提供了进一步的佐证。

美国失业率的下降会非常缓慢，这是因为求职者此前因求职遭挫，已经停止在劳动力市场寻找就业机会，而这些人已被计入失业者行列。有迹象显示美国劳动市场正在持续疲软。报告显示，7月份45%的美国失业者，或总计660万人失业时间超过6个月。失业时间越长，找到工作的难度越大。经过长期失业后一些求职者逐渐失去职业技能，且一些雇主不愿雇佣那些经过长期失业的求职者。这表明美国就业市场仍不乐观，且通胀压力依然存在。报告还显示美国7月平均每小时工资上涨0.04美元，至22.59美元。而稍显正面的消息是，美国7月平均每周工时为34.2小时，预期34.1，较6月的34.1小幅上扬。

四、市场避险情绪重拾、美元在全球经济复苏放缓的背景下又一次充当避险资产；

近期以来，美国诸多重要经济数据表现不佳，市场对美国经济复苏放缓的担忧情绪日益升温，投资者普遍预计，美联储(FED)将重新启动量化宽松政策，导致美元指数创下周线九连阴的记录。就在投资者认为美元将陷入万劫不复之地时，受美联储调降经济预期影响，市场风险情绪骤然降温，投资者普遍担心美国复苏放缓的局面将对全球经济复苏进程造成不利影响，美元受到避险需求支持大幅攀升，并最终以长阳报收。

美联储公开市场委员会(FOMC)在上周二(8月10日)议息会议后宣布维持联邦基金利率在0-0.25%的水平不变，并重申将在较长时间内维持异常低的利率水平，符合市场预期。FOMC在会后声明中表示，自6月议息会议以后，众多信号显示美国产出及就业方面的复苏步伐有所放缓。居民消费正逐渐上涨，但仍旧受到高失业率、经济增长温和、房产价格下滑以及信贷收紧的限制。FOMC同时表示，为了在物价稳定的环境下支撑经济复苏，美联储将通过由机构债和MBS的本金支付再投资到较长期国债的做法来保持所持证券仓位在目前的水准，并表示当其所持国债到期之后，美联储将会展期。

与此同时，中国国家统计局上周三(8月11日)公布的数据显示，中国7月工业增加值年率上升13.4%，低于6月13.7%的水平；7月工业品出厂价格指数年率上升4.8%，低于6月6.4%的水平；此外，中国7月社会商品零售总额年率上升17.9%，低于6月18.3%的水平。中国经济增速放缓迹象也颇为明显。

尽管美联储放宽货币政策的消息一度打压美元回落，但投资者对中美两国乃至全球经济复苏前景的担忧情绪很快便重新占据上风，美元兑主要货币全线上扬，美元指数在本周实现连续五个交易日上涨，并在周五刷新7月23日以来高点82.95水平，一举扭转了此前连续九周下滑的尴尬局面。

【技术分析】

技术上面分三个周期去分析和把握金价本季度走势；

季度线和月线——2010前半年的走势，几乎是受到欧洲债务危机和银行业危机的推动；价格连创新高，两次触及1260以上；但随后因为美元的跌势和债务危机的缓和，金价步入较大幅度调整；整个7月份以实体阴线报收；开盘价1242，收盘价1180,60美金的下跌空间，定义为周期性的调整一点不为过；然而8月初以来，由于全球经济复苏的低迷投资者关心的是资产的避险效应；金价守住跌势，至此摸高到1218附近；但对于整体的格局，笔者的观点更倾向于金价会在本季度内继续拉长调整的空间；上半年连续5个月的上涨，7月份得以消化；虽然国际大的黄金基金持仓仍然是以多头持仓，但投资者应该关心的是未来1个月或者10月消费旺季之前的这段时间的走势；

我们留心看一下金价季度线走势，不难发现现有金价的水平已经偏离10季度均线很远；发生调整可能性随时在增加；这点需要投资者关注的，因为这将有利于判断季度内的行情走势；如果在一个半月内的走势金价很难突破历史新高后，那么未来金价面临长周期的调整概率将会逐渐增加。

我们从月线K线走势来看，2010年前半年的走势基本是价格逐步抬高，但相比2009年1226的历史高点至前期1265，其实幅度并没有上涨多少；我们愿意从主观的角度去理解连续10来年的长期价格上涨，偏离了金价的价值中枢随后会发生什么事；世界上任何被人为包装的还是自然存在的商品，用货币的符号去标示其价值；不是东西升值了，而是货币贬值了；黄金同样也存在其道理，金价这些年最亮丽的表现无非两个方面：一个是半个世纪以来最严重的金融危机成就了黄金价格，这中间表现的是其避险的价值；二是投机性的需求推高了金价，这其中表现的是黄金货币属性，体现了投资者对于当前金融体系和货币体系的质疑；而现在金价已经出现了明显的滞涨效应；在接下来的段落我们会从技术的角度解释美元的在未来周期的变现； 黄金价格的月K线——7月份的实体阴线报收，我们从技术的角度去理解；金价又处在相对的高度，一旦阴线报收，其实从概率的角度我们首先考虑的是金价下个月面临调整和延续调整的可能性是比较大；如果结论是错误的，只有一个方法可以印证，那就是7月份的最高价格是不是能够对本季度形成指示性的作用；我们拭目以待；

我们看到金价受到10日均线的支撑，点位在1168附近；MACD指标是震荡平滑走低的；如果算上（纽交所COMEX）成交量的话，量价是背离缩量调整；

周线：

自从金价6月21日创出新高以来，如图中所示1265.03；已经在连续调整6周的情况下，终于远离1156的低点，止跌反弹延续两周；10日均线随时向下交叉20日均线，一旦形成就是锁定跌势，当然如果在配合如图中两条直线的背离，更能说明价格的偏离终究会得到修复；同时MACD指标显示的仍是震荡走弱空头趋势；以此判断金价的未来走势还需关键时期的多空双方的力量对比；

【分析思路】

美元指数—— 图中121.02的点位是2001年三季度的最高点，系数一下美元至今连续近9年的调整即货币贬值的过程，从技术的角度看长周期的调整必然会带来反弹，而此时的技术指标MA、MACD和黄金分割都是处于底部和反弹的信号；尤其季度K线一旦10日上穿20日，未来数个季度美元指数将逐步抬高低点（如图所示2008年3月的70.68和2009年11月份的74.18），步入上升的趋势；由此可见国际黄金价格是在未来周期避免不了的会有大的回落；只不过时间上需要界定，但相信不会太远；这是从大的格局分析美元和黄金未来的走势，在实际操作上希望能给投资者找到一些投资的依据；至于那些大谈特谈美元崩溃的投资者，在这里显然用不上；

【原油、欧元、英镑、大宗商品（CRB）】

原油：

原油的季度走势，2季度的阴线报收表明了原油价格在未来较长周期仍是以调整为主；尤其近期原油在触及82.97以后反转的走势非常明朗，对于5月初87的价位已经遥不可及；周线走势在经过一轮较大幅度调整后本季度走势以震荡下行的走势可能性比较大，届时对于黄金价格也会存在一定的压制作用；

欧元走势和美元指数对比（季度线）

欧元在未来两个月的走势应该以震荡下行为主；甚至在未来一个季度周期内会跌破6月份最低点；

商品价格指数——CRB

近期RJ—CRB指数险些创出年内新高，由于俄罗斯火灾导致全球谷物期货价格走高；不过近期原油价格的下跌带动价格指数才得以回落；预期CRB指数短期内仍维持高位震荡整理的过程；年初的高点则是主要的压力；具体的反向和走势还要看8月份的相关商品的走势判定。其中就包括黄金和白银。

【美国股市、欧洲股市、亚洲股市】

道琼指数INDI---近期美国经济的疲软下滑，加速了道琼工业平均指数震荡下滑；往前数较大周期的调整应该是5月初在触及11258以后迅速下跌最低下探到9614，相信在本季度周期内指数维持于11000——9500之间震荡修复；季度线来看三季度应是震荡偏弱的走势，目前的经济运行环境是不利于指数走高的；

上证指数——由于全球经济的放缓势必会影响现有的贸易格局，楼市的紧缩货币政策和宏观调控势必影响资金转投股市；从技术的角度来看，6124以来最低下探到1664再大的风险敞口已经释放完毕，所以今年的指数很难见到2000一下，相反投资的机会再逐步增加；中国股市的活跃度将领先于其他亚洲股市资金的聚集效应将更加明显；

【结论】

国际现货黄金和白银——分析结论

在全球还没有出现新的世界货币体系时，美元仍然具有独特的优势；对于未来金价的走势投资者还是保持谨慎的态度为好，从良性的投资角度分析，现在的投资价格和持仓成本已然很高；但不是说投资者就没有了操作标准，只是希望能够通过此文的表达，希望投资者能够站在历史高点上去看待美元和黄金未来的走势；

对于做投机交易的高手来说，他不需要知道市场下一步该往哪个方向去走；他只需要找到值得投资的机会；因为这个世界上没有人可以清楚预测市场该往里走，不该往哪里走；但至少要保持一个相对的理念；

结论：

金价8月如果突破1245，那未来金价震荡向上的可能性在增加；一旦延续突破1265那么2010年底之前金价将处于疯狂的最后拉升阶段；如果8月份延续上月的跌幅，并未有效突破1245那么未来金价在年底之前，就会震荡下滑维持在年初最低点1044—1100之间；此前相关行情分析报告中预估今年均价会维持在1158附近，值得参考； 白银的走势相对容易判断，其中的区间目前一直围绕17.99—18.57之间，波幅减小；其后续的上下涨空间必然扩大；全球经济的低迷对于白银的工业实用受到了一定的限制，在加上白银的投资需求不如其他贵金属，所以白银的走势在没有突破18.70附近，始终应坚持空头的判断；操作上也应以此为标准。