黄金

在发达国家中，日本尤为依仗出口驱动本国经济发展，因此汇率的影响尤其重大。周三早盘，美元兑日元一度跌至82.80附近，进一步逼近在1995年创下的79.75的历史最低点。当日10点三十左右，顷刻间3000亿日元卖单从天而降，推动美元兑日元回升至85上方，日元兑欧元和其他币种也纷纷走低。截至收盘，美元/日元上涨超过3%。

汇市单边干预由于考虑到对贸易伙伴国有失公允，以及长期效力不明显，近年来已被众多工业化国家所弃用。日本当局破常规，成为多年来第一个大规模干预汇市的七国集团成员，倍受国际关注。此外日本政府周三还暗示，日本央行干预未结束，如有必要周四将持续。市场高度关注干预成效如何，又将引起如何反响？

孤掌难鸣，效果恐难彰显

2004年3月的那次干预，日本当局案当时汇价投入超过3200亿美元，但收效甚微。周三，日本央行注入多少日元仍是未知数，但据推测，一定高于2004年。日本央行单独行动，未予多国央行采取联动举措，将影响干预效果。

野村信托银行副总经理Amikura表示，日元保持强势的可能性约为60%。未来几周，美元兑日元可能在83至85的区间内波动。

法国安盛(AXA)投资部门主管Denis Gould表示，若希望干预效果能更加明显，需要美国以及中国的协助。但是现在的情况是，中美都不希望本币升值，这都影响着两国的切身利益。

除日本以外，发达国家中唯有瑞士曾干预瑞郎走势。瑞郎兑欧元始终保持强势，瑞士央行(SNB)斥资900亿欧元(约合1107.3亿美元)入市干预。尽管有干预措施，但是欧元/瑞郎汇价本年仍旧下跌将近12%。

美银美林(Bank of America Securities-Merrill Lynch)货币策略师Tomoko Fujii表示，中期来看，日本当局使日元贬值的举措将是卓有成效的。但是Fujii也警告称，若美联储(FEB)进一步采取量化宽松政策，此前市场早有传闻，美联储将在年底购入加之1万亿美元资产，如此举措将致使美元/日元重回低位。Fujii还指出，今年美元/日元仍有机会刷新低位。

还有业内人士指出，单边干预注定失败。日本当局应该因寻求其最大贸易伙伴国——中国的帮助，中国政府已经购买近270亿美元的日本国债，进一步支撑日元的走高。日兴资产管理公司(Nikko Asset Management)首席全球策略师John Vail表示，日本当局应向中国政府施压，迫使其放弃购买日本国债，这将对抑制日元升值产生重大心理效应，效果也将好于直接入市干预。

全球汇市已今非昔比

根据国际清算银行数据显示，美元/日元每天的交易量在5，680亿美元左右，较2004年增加近73%，全球外汇市场每日成交金额近4万亿美元。

西太银行(Westpac in Sydney)货币策略师Sean Callow表示，如今的外汇交易市场由于自由市场准则的引入，市场规模的今非昔比，较以往已重大变化。

1995年成功经验恐难“复制”

2004年以前，日本曾多次干预汇市，以刺激出口增长。 在1995年4月，美元/日元触及79.75，日本央行曾入市干预，当月使日元下跌近8%，至1995年底日元/美元大跌23%。当时美国经济的复苏推动了美元/日元的反弹，致使日本央行干预效果更为明显。

时至境迁，美国如今也是深陷泥沼。正好在两年前，美国雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产，本轮经济危机余波仍旧拖累美国经济。失业率迟迟不能下降、楼市萧条、消费萎靡加之贸易逆差进一步扩大，如今的美国同样需要促进出口提振经济。

由于债务负担，美国消费者不能如往日般大肆消费，大多数人被迫习惯“节衣缩食”的生活方式，但是一旦美元再度走强，势必导致美国国内市场上，消费者将更加青睐国外产品，这将不利于美国自身就业的复苏。

显然15年后，由于外部条件的变化，美国非但无法帮助日本，反而会抑制日本央行的行动。

是否引发“连锁反应”

日本干预汇市的举动，也可能树立“坏榜样”，特别是在本币升值压力问题突出的亚洲。

汇丰银行(HSBS)分析师Richard 周三表示，日元上涨削弱了日本的出口竞争力，日本因而决定采取措施来打压日元，这一举动会受到整个地区的密切关注。他表示，在亚洲其他经济体，日本的干预将被作为一个证据，证明这些经济体的汇率管理方式并非一定是不合适的。

事实上，马来西亚、泰国、菲律宾和韩国等国的决策者已发出信号，称如果有必要可能将限制本国汇率波动。近期，泰铢、马来西亚林吉特兑美元的汇价纷纷触及数周、数年乃至有史以来的高点，泰国和韩国等央行据称已经采取了干预措施。

此外市场还担忧瑞士央行是否跟紧日元步伐，但有经济学家指出，虽然日本政府入市干预控制日元升势，但相反，瑞士央行再度出手干预瑞郎升势的可能性不大。瑞士央行仍对2009-2010年间入市干预造成数十亿损失一事“无法忘怀”，该行将尽力避免采取进一步措施，至少在欧元/瑞郎持稳于1.3000附近时不会出手。但他也指出，若汇价跌至1.2500，则有可能引发瑞士央行干预。