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美联储未来将面临两大新挑战

字号：T|T 2010-10-19 9:09:08 阅读(0) 我有话说(0)

摘要: 投资者对于黄金和其他保值投资的偏好导致Fed向经济中新注入的资金被分流。通货膨胀偏低不仅让美国经济面临通货紧缩风险，也影响了消费者的支出决定，同时加大了联储实施货币政策的难度。

美联储(Federal Reserve, 简称Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)已经打开美国进一步宽松货币政策的大门，不过，他现在面临的挑战很可能是防止投资资金外流。

由于可以对冲美元贬值和通货膨胀风险，大宗商品和黄金已经在吸引大量投资资金。此外，新兴市场较好的经济增长前景也吸引了资金的流入。根据EPFR Global的数据，今年迄今为止，包括交易所交易基金(ETF)在内的新兴市场股票基金已吸引近600亿美元的资金。流入全球贵金属和大宗商品基金的资金也增加了约190亿美元。与此同时，流出美国股票基金的资金则高达500亿美元。

多数Fed官员可能都会表示，这并不值得担心。流入新兴经济体的资金越多，就越能提振这些经济体对美国出口产品的需求。这些资金推动的海外通货膨胀越高，也越有助于美国避免通货紧缩。

但是，进一步的量化宽松政策可能在一方面无法实现Fed降低美国9.6%失业率的目标，另一方面则可能造成新的经济扭曲现象。即使美国能实现由出口带动的经济增长，增长也可能来自于资本密集型、而非劳动密集型行业。

以制造业为例，今年迄今为止美国制造业新增就业人数114,000人，但该行业目前的总就业人数仅为1,160万人，较10年前减少三分之一。与此同时，贸易、运输和仓储行业的总就业人数要大得多，为2,900万人，但些行业今年以来的新增就业人数仅176,000人，对于总就业人口的贡献实在不成比例。

欧洲央行(European Central Bank)官员斯马吉(Lorenzo Bini Smaghi)在近期的一次讲话中就指出了这一问题。他表示，将资本的成本维持在过低水平可能刺激资本密集型投资，而非劳动密集型支出，并称，单凭货币政策本身无法将无就业复苏转变成能够带来就业的复苏。

Fed还将面临另外一种风险：投资者对于黄金和其他保值投资的偏好导致Fed向经济中新注入的资金被分流。IHS Global Insight的经济学家Brian Bethune称之为黄金陷阱：投资者纷纷将资金投入黄金等非生产性资产，令Fed刺激经济活动的努力打了折扣。

根据MorningStar Group的数据，今年以来流入SPDR黄金信托上市交易基金(SPDR Gold Trust ETF)的资金约为60亿美元，该基金目前的资产规模已达到500亿美元左右。考虑到市场的发展，这一规模不算很大，但要记住，Fe新一轮定量宽松政策还没有正式实施！

Fed的决策者们可能会发现，在资金外流的情况下推动经济增长的难度可能比预想的要大得多。

标签： 美元黄金

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