黄金

　　金条回购放巨量 黄金投资工具多思量

　　上周五，国际期金价格突然飙升至1000美元上方，并最终收盘于1002.20美元/盎司，而近几个交易日国际现货金价也在千元附近徘徊，酝酿再次突破1000美元/盎司峰值。

　　金价暴涨引发巨量回购

　　去年三月，国际金价首次突破1000美元的关口。彼时，国内投资者继续看涨者众，投资热情旺盛。而今，在金价重上高位并逼近千元关口时，巨量的回购和之前形成鲜明反差。

　　“从我们目前掌握的数据来看，国内黄金投资者回购规模正在扩大，回购量是平时的10－20倍。”高赛尔金银首席分析师王瑞雷告诉记者。此前在投资性金条的投资者当中，回购的比例一直不高，而最近却出现了井喷的现象，最近3个月以来高赛尔金条的回购比例更是高达40%。

　　难道回购量的爆发仅仅是因为金价再度高涨、投资回报率凸显吗？对此，王瑞雷还分析了两点原因：

　　其一：国内投资者的购金本意就是希望通过变现获得收益。“和欧美避险需求不同的是，国内投资性需求占主导，那么既然是投资性需求，投资者变现的意愿就会很强。”他解释道。据他介绍，黄金价格从先前的100多元/克上涨到200多元/克之时，公司面临的回购压力已不小。

　　其二：由于近期股市出现回暖，这使得很多投资者存在现金需求，因而当黄金价格上升至心理价位时，回购潮涌动在所难免。一般情况下，黄金公司或者银行发售的金条可以回购，而回购价格以回购单位列出的为准。以今日高赛尔金条的成交价格为例，销售价格为223.20元/克，而回购价格为214.50元/克，与一个月前190.25元/克的回购价相差了24元左右。

　　黄金投资切忌眼光狭隘

　　“本来也没想着回购，毕竟回购需要一定的成本，但是近期看黄金涨势凶猛，于是就把手中持有的1公斤黄金都卖了。”一位黄金公司的客户告诉记者。

　　数据显示，购买实物金而准备将其变现回购的投资者比例其实很低，一般只占到10%左右。而从金条的回购热潮中，很多投资者也发现了投资性金条的变现能力正在逐步加强，移转也变得非常方便快捷。那么必然会有投资者要问：银行的纸黄金和代理实物黄金业务又什么可取之处呢？

　　工行浦东分行个人高端客户经理李吉向记者介绍了投资者可选择的另外两种不带杠杠交易的品种与投资性金条的区别，也提醒投资者在黄金投资前多了解投资工具，切忌眼光狭隘。

　　目前，包括工行、建行和中行在内的几家银行分别都有自己品牌的纸黄金业务，它的本质是银行作为做市商和投资者对手交易，客户与银行报价买卖账面黄金，并不能提金。“对于完全信任我国银行，特别是大行信用的黄金投资型客户来说，纸黄金的唯一缺陷——信用风险可以被忽略，而它却提供了较长的交易时间和成本。”李吉介绍。

　　另外，还有一种和投资性金条性质基本类似的金交所“账面实物黄金”业务，也即银行的代理实物黄金业务。其本质上是银行作为中介机构代理客户下单，并与金交所的其他参与者进行场内撮合成交。

　　“实际上，银行在其中充当着和股票市场中券商一致的角色。”李吉解释。而代理实物黄金是兼具纸黄金和投资性金条优势的品种，即它既可以选择提取实物金，也可以不提金而直接在账面进行和纸黄金一样的交易。

　　但是，从交易时段和成本上比较，工行、兴业、华夏和深发展银行开办的代理实物黄金业务要略次于纸黄金。　　黄金回购现第二次高峰 回购量比平时增加10倍以上

　　本报讯 “上周末两天的黄金回购量都超过100公斤,比平时增加了10倍以上,是第二个回购高峰。”中国黄金旗舰店总经理李晓东昨日对记者表示。在国际金价重上1000美元/盎司后,北京市场的黄金回购量也激增。

　　国华商场黄金部经理刘颖表示,现平均每天回购量都在9公斤左右。黄金珠宝专营店兴百轩经理金莉莉也表示,近日从事黄金回购人数又有所上涨。

　　2月2日是春节后首个黄金交易日,北京黄金回购出现了首次高潮,仅中国黄金旗舰店当天就回购黄金达230公斤,价值约4600余万元。国华商场当日也创下了30公斤的日回购最高额。“春节后至今,店内回购总量已达到1.5吨,价值将近3个亿。”李晓东表示。

　　上周五晚间,纽约商品交易所4月份交货的黄金期货价格大涨25.70美元,收于1002.20美元/盎司,涨幅达2.6%,为自去年3月中旬以来的最高价。北京各大黄金卖场也再次提高黄金饰品的零售价。不过昨日,中国黄金旗舰店宣布其千足金首饰暂不做频繁调整,仍为225元/克。

　　对于国际金价的后续走势,北京大唐景明黄金有限公司总经理吕志勇认为,这与基本面发展息息相关,如果经济继续恶化,国际金价有望创历史新高。黄金分析师冯春也表示,未来国际现货金价将继续上涨,届时金饰品价格有可能面临新的调整。

　　截至目前北京市场千足金首饰最高售价为242元/克,最低售价为225元/克。　　金价高位震荡理由充分 黄金股投资机会继续彰显

石油与黄金价格对比价图 单位：美元/盎司，美元/桶

美元与黄金价格对比价图 单位：美元/盎司

　　2月20日，纽约商品交易所黄金期货价格自2008年3月以来再次站上1000美元。4月合约每盎司大涨25.70美元，收于1002.20美元，涨幅为2.6％，盘中最高上涨至1007.70美元的11个月来的新高。我们认为，2009年黄金价格维持在高位振荡的理由依旧十分充分，对于将明确提高矿产金产量的黄金类上市公司，金价维持高位意味着业绩将持续增长，二级市场的投资机会也将继续彰显。看好山东黄金、辰州矿业等个股。

　　避险需求推升金价

　　2009年以来，全球经济状况并没有出现好转，反倒呈现了更多令人担心的局面。美联储预测美国2009年GDP增长为-0.5％—-1.3％，奥巴马政府的上万亿资金的援助计划效果如何尚待检验。由于欧洲央行降息太晚且幅度温和，所以当全球经济形势改善时，欧元区甚至将滞后于美国经济复苏。目前看来，全球金融危机持续恶化的态势在短期内不大可能得到改观，全球经济严重衰退的预期已成为国际投资者的共识，黄金由此表现出良好的避险功能。在这样的大背景下，黄金价格与石油、美元相背离走出独立行情就不足为奇了。

　　在金融市场风险厌恶情绪高涨的情况下，避险需求导致大量基金及投资者涌入黄金市场。从美国商品期货交易委员会公布的数据来看，基金持有COMEX黄金净多头寸年初以来增加39960手至165921手。此外，全球最大的黄金ETF—SPDR09年以来也持续大举买入黄金，反过来又推动金价上行。

　　截至2008年底，ETF—SPDR黄金持有量为780.23吨，较2007年的627.88吨增持152.35吨。进入2009年至今，不到两个月的时间SPDR黄金ETF连续增持20次，至2月20日，该基金的黄金持有量已刷新历史新高达到1028.98吨。目前SPDR黄金ETF的持金量已超越中国及日本国家储备的存金量，并直逼瑞士国库的1040吨黄金。

　　随着ETF黄金持有量的逐渐升高，其对金价的影响也越来越大。就目前四大黄金ETF持仓量来看，已经占了全球黄金年供需量的三分之一左右。若未来越来越多的资金涌入ETF来间接持有黄金的话，黄金ETF对金价上行的影响将逐渐成为主导金价的因素之一。

　　金价高位震荡理由充分

　　我们认为，不论全球经济走势如何，黄金价格在高位震荡的理由都较为充分。

　　首先，如果全球经济继续不乐观，那么美元不管向上还是向下或许都将有利于金价继续上扬。

　　2009年开始，从来都是逆向而行的美元和黄金开始同涨同跌，这说明目前推动美元上涨的因素已经发生了本质的改变。换句话说，美元此次上扬的原因同样成为了投资者的避险工具。

　　2009年以来，匈牙利、波兰、捷克、罗马尼亚和俄罗斯的本币币值大幅缩水，东欧和中欧地区的外汇危机正在全面爆发，当地的银行体系因为信贷风险受到巨大威胁，而几乎东欧地区所有的外债都来自于西欧。目前，东欧地区的坏账正在急剧攀升，东欧的违约事件突然集中爆发，将可能导致欧元区的银行被迫通过国有化甚至破产的方式结束业务，这种结果将对欧盟整个内部市场构成沉重打击。欧元区经济较美国更为不乐观的表现，为美元带来了更多的避险需求。欧洲央行3月极有可能降息，而日本经济也正在出现大幅衰退，这些因素会导致美元继续维持强势。

　　如果是上述避险需求导致美元继续上扬，那么我们判断这种上升不会对黄金价格造成压力，因为这种背景下的美元走高只能证明全球经济在继续下行，黄金理所当然也将继续行使其避险之功能。但如果美国本土经济继续衰退的话，美元的避险功能最终将被弱化，其短期强势也将被终结。反之，美元如果开始下行，那么就成为了黄金价格继续上扬的强有力支撑。所以，2009年美元的向上和向下或许都将有利于金价。同理，全球经济形势继续不乐观导致的原油价格的继续下行也就不会成为黄金价格上行的阻力了。

　　其次，如果全球经济好转，我们认为金价依然能够维持在高位震荡。

　　在全球经济好转的情况下，如果美元出现上扬，那么这对于金价就会是一个不小的打击。但是目前的情况显示，美国央行和财政部的一系列救助政策实际上相当于已经开动了印钞机，未来货币供应量的增加是不争的事实，所以未来全球经济情况的好转伴随着的很可能是通货膨胀。届时，美元面临的反而是长期贬值，从而继续有利于黄金价格的上扬，黄金和美元走势关系也将恢复正常。同时，目前的金价和油价的比价已超过25，逼近历史高位，这是潜在的不利于黄金价格走势的因素；但是，一旦全球经济出现好转，石油价格也将出现反转，从而迅速将两者的比价关系拉回正常水平，有利于金价稳定在高位。

　　当然，由于短期金价上涨过多地依赖于避险资金的推动，因此在全球经济出现拐点的关键时段，黄金可能面临这些避险资金的获利回吐压力，价格会面临短期的剧烈振荡。这取决于经济好转的力度：力度大，资金出逃的力度也将更大，这些资金将重新转战大宗商品市场，获取高于投资黄金的收益，反之亦然。另外的一个理想状况是，全球经济在无通胀状态下复苏，那么黄金将暂时结束避险及保值使命，价格将出现下跌。

　　重点公司

　　综合而言，2009年黄金价格维持在高位振荡的理由依旧十分充分。只要黄金价格能够维持在高位震荡，那么其对于明确提高矿产金产量的黄金类上市公司就意味着业绩将持续增长，二级市场的投资机会也将继续彰显。我们看好山东黄金、辰州矿业等个股。

　　山东黄金：我们以08、09年公司矿产金数量分别为16.354吨和21.998吨，黄金售价分别为170元/克和190元/克的假设前提测算，公司08、09年业绩分别为2.16元和3.85元。在中长期看好黄金行业未来前景的前提下，基于对公司资源储备继续增长的可预期性，以及给予黄金股25-30倍左右PE的合理性，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　辰州矿业：作为一家有特色的黄金类生产企业，其矿产金产量将随着公司的IPO募集资金投向的建设完工以及收购的各个公司开始建成投产，2009年和2010年将分别达到2.5吨和4吨左右。我们预计公司2009年和2010年的业绩分别为0.30元和0.58元。无论是在资源储备，还是在业绩上，公司2010年都将面临重大突破。PE估值我们可以给予公司2010年30倍的PE。给予公司“强烈推荐”的投资评级。　　黄金股独领风骚 后市仍被看好

　　周二，黄金股在出人意料的A股市场大调整中如期走强。独领风骚集体上涨，黄金股成为众阴跌板块中唯一的亮色。业内人士乐观认为，避险需求还将支撑黄金股上扬，市场整体性调整风险难改“金”股反弹本色。

　　受到外围市场连续大跌的影响，沪深指数低开，黄金股按捺不住集体纵然一跃，很快脱离了大盘震荡走低的轨迹。先是早盘两次大幅拉升交替进行，黄金股悉数稳住高台。午后又演发力上攻，大智慧黄金股板块指数的涨幅一度逼近7%，恒邦股份也率先冲上涨停板。抛压顿时集中释放，黄金股遭遇一波急势大跳水。被突袭的做多力量尾盘再度崛起，最终将板块涨幅稳在3.91%，创出历史新高3248.37点，大幅领先了下跌4.56%的上证综指。

　　表现最为活跃的涨停股恒邦股份，股价逼近50元，本轮反弹已创出翻两倍的新高纪录。最终上涨4.45%的山东黄金盘中一度冲击80元高价，紫金矿业盘中逼近涨停，最终上涨6.35%，中金黄金上涨5.06%，已渐近60元关口；辰州矿业上涨2.99%；仅豫园商城昨日小幅下跌0.68%，但也明显比大盘抗跌。自本轮反弹行情以来，这几只黄金股都已积累了约140%至150%的升幅。

　　相比“金”股的独立强势，其他有色金属股也望洋兴叹。虽然得到黄金股保持强势的一定提振，但也难挡大盘调整的压力，逾七成有色金属股收跌。上风高科下跌7.49%，百利电气、宁波富邦、宝钛股份、金钼股份、西部矿业、云铝股份等跌幅都超过了6%。

　　海外金融危机的“坏消息”反倒是黄金股的“利好”。避险需求的支撑战胜了市场调整的压力，“金”股强势有理，多位有色金属分析师一致这样认为。国金证券分析师王冠苏指出，近期黄金价格持续上涨，业内都纷纷修正了对黄金股业绩的预期。黄金股的表现，更加明显的反映了市场对避险需求的强烈预期，这也是在近日黄金价格出现调整、而黄金股仍保持强势的主要原因。

　　目前虽未能明确市场调整何时结束，但黄金股短期仍有上行的空间。分析师王冠苏预计，黄金价格上半年仍有望达到1200美元，金价上涨的预期下，目前黄金股的估值还偏低一些，与金价升幅空间类比，黄金股还可能有近20%的升幅空间。中信证券在日前发布的报告也给多只黄金股“增持”评级，分析师李追阳在报告中指出，经济衰退及金融市场剧烈波动的背景下，黄金价格趋势依然乐观，黄金股也仍值得重点关注。他同时还指出，短期内在金属价格反弹预期和市场整体乐观的气氛下，再加上有色金属行业振兴计划的预期，国内有色金属板块也还有一定上升空间。　　金价短线振荡加剧

　　周一，国际金价在势如破竹的一轮上涨之后，如预期般回落振荡。分析人士称，短线振荡加剧在所难免，做多投资者要注意短线风险。国内金价昨日走势趋稳，收于平盘线217元/克附近。

　　隔夜国际金价先抑后扬，尾盘回落。主要是因为上周五金价升穿1000美元心理关口后，市场出现获利了结。尤其是公布美国政府可能增持花旗集团股权后，美股一度趋稳，金价承压，一度跌破980美元的关键位置，最低触及975美元的关键支持。随着美股创下11年多以来最低收盘点位，黄金价格应声大幅上涨。后市由于美国总统奥巴马周二将向国会讲述其拯救金融体系的计划以及如何将美国经济拉出衰退泥潭，金价尾盘的避险买盘减少，金价再次回落。收盘时，国际现货金，下跌2.10美元，收于990.80美元/盎司。

　　高赛分析师方静认为，美股的下跌一方面反映了投资者对于新一轮金融海啸冲击的预期实现，另一方面也表明来自实体经济衰退担忧的加剧。这将导致对信用资产新一轮抛售狂潮，黄金将从中受益。

　　操作上，西汉志黄金研究中心胡志强认为，目前金价在日线图上形成调整三角形形态图在交易逐渐萎缩的情况下，或离场观望，或低买，因为调整形态延续之前上涨走势的概率较高。如要突破次高低点也就是997美元和975美元，都将会产生巨大的行情，上破就有机会至1025美元，下跌则会至950美元。