三个“可控”稳定股市 过度看空理由不充分

　在近期市场震荡调整中，看空气氛有所抬头。空方人士认为反弹行情已近尾声，大盘甚至将创出新低，理由是三个担忧——政策担忧、通胀担忧、房价担忧。但经过梳理和综合分析，我们认为，以上三种担忧并不足惧。

　　三个“可控”稳定市场

　　政策可控。此轮宏观调控政策属于主动的“调结构、转方式”，上半年和7月各项宏观数据显示，虽然经济发展势头确实有所回落，但这体现了宏观调控的主动性和全年经济发展的方向要求。预计后期继续实施新的紧缩政策可能性已经不大，更大的可能是保持平稳、适度放松，从而使经济发展不至于出现大起大落，所以总体政策可控。

　　从货币供应量来看，M1、M2逐月回落的态势表明货币供应结构明显调整，这样经济增长在长期因素和短期因素之间将得以协调，近期股票市场在此基础上出现调整属于合理现象。而按照一般规律，随后剩下的几个月，M2有望逐步回升，这将是A股后市保持相对稳定的第一点原因。

　　通胀可控。7月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.3%，主要是因为翘尾因素处于高位以及农产品价格反弹。未来几个月，翘尾因素逐渐下降将会抵消农产品价格上涨的影响，CPI的上行压力将逐步减小。市场关于通胀可能持续上升担忧的基础，在于假定值对猪肉价格非常敏感，但考虑到目前生猪存栏量仍较为充沛，由此引起的CPI上涨虽应保持警惕但总体可控，这将是A股后市保持相对稳定的第二点原因。

　　房价可控。随着7月宏观数据的公布，房价环比持平，甚至在一线城市已有反弹苗头，引发了市场对第二轮地产调控的担忧，导致地产板块近期整体回落。但实际上，近期从银监会建议对四城市“三套房停贷”，住建部继续进行房地产调控的表态，以及北京市有关商品房预售款“专户管理”政策的研究，无一不是对前期一系列政策的严格落实，并未有新的调控政策出台。随着“金九银十”大量新盘入市，市场所预期的价跌量升情形将可能出现，所以房价可控可以期待，不必过于担忧地产的二轮调控及其对市场的负面影响，这将成为A股后市保持相对稳定的第三点原因。

　　区间震荡 个股行情

　　但是，A股市场在未来预期基本稳定背景下，也面临上涨空间有限的问题。目前调控政策采用的是“度”与“时”相结合的方法，即在调控力度足够、新调控政策不出的同时，在短期房价未出现实质性下调、国家单位GDP能耗上升、节能减排任务艰巨的环境下，延长调控时间，这样经济软着陆持续的时间可能要比预期的长。在此种环境下，A股市场下半年也难以出现趋势性上扬，再叠加外需放缓、欧美股市疲弱，A股后市维持区间震荡走势的概率较大。

　　虽然整体市场难有大的表现，但下半年围绕“调结构、转方式”政策的个股机会预计将层出不穷：其一，围绕低碳经济的主题投资，如电网建设、节能环保、新能源汽车等主题投资机会，包括新兴产业行情唯一持续至今的热点锂电池、LED概念股；其二，关注政策调控下防御性板块的投资机会，如商业、医药、食品饮料等防御型行业；其三，央企整合、区域国资整合等概念股，如军工行业、上海本地股的重组机会；其四，区域振兴，从前期新疆板块到近期的内蒙古板块，区域经济板块行情可谓渐次演绎，相关区域板块个股将逐步受益。

　　如果说下半年的主线是主题投资，那么对银行、地产等传统周期类权重股则需要区别对待。7月以来，两市已经有171家A股公司股价创出历史新高，其中大多数公司符合战略新兴产业政策，但投资者也需务必注意其估值过高的风险，如创业板将在11月迎来限售股解禁高潮，可能带来中小盘股估值方面的风险。而有相对估值安全边际的大盘蓝筹股此时亦可适当配置。

　　目前具备估值优势的股票主要集中在地产、银行、煤炭、有色等周期性板块内，而对于这些行业的投资策略应有所区别：地产靠“等”——等待新房成交量升价跌；银行靠“持”——银行股已具备债券的特性；有色等资源股靠“波段操作”——对于这类强周期性行业，应密切关注国际商品期货市场波动，采用波段操作的策略。