融资融券驶入快车道 同比增幅翻倍

2012年是融资融券交易进入资本市场后的第三年。资讯统计显示，交易余额从2010年3月31日的650万元逐步增加至2011年末的382.07亿元。

到2012年末(截至12月27日)，融资融券余额已经跃升至893.99亿元。融资交易依旧唱主角，融券业务的增速持续加快，成为交易标的才一年多的ETF基金也占据了一席之地。

今年下半年开始进行交易的转融资业务促进了融资业务的整体活跃，未来与之相对应的转融券业务同样值得关注。有分析人士指出，如果转融券业务能够推出，制约融券业务发展的标的证券数量限制将迎刃而解。

同比增幅翻倍

截至2012年底，A股市场共有融资融券标的品种288只，其中包括10只ETF基金、180只上证180指数成分股、98只深100指数成分股。同时，获得融资融券业务资格的证券公司达74家，已占到全部证券公司总数的65%。

总体来看，2012年融资融券市场规模实现了爆发式增长。资讯统计显示，截至2012年12月27日，融资融券余额总量已达893.99亿元，增幅达到133.99%。

其中，融资余额由2011年底的375.48亿元增长至860.32亿元，增幅129.13%。同期，融券余额由6.59亿元增长至33.67亿元，增幅410.93%。

对比融资业务，虽然融券业务总量相对有限，但发展势头相对可观。融券余额占总额比重已由2011年末的1.72%上升至目前的3.77%，融资余额与余额总量之比已由57倍下降至25.55倍。

对于融资融券市场的快速发展，东北证券分析师赵旭认为，投资者认知程度提高以及越来越多的券商可以提供相关服务是融资融券业务快速增长的原因。今年股市的波动，特别是在下跌期间从事融券交易可以谋得利润，促成了融券业务的增速快于融资业务。

相较股票融资融券业务规模的快速扩张，ETF基金的信用交易规模增速也毫不逊色。2011年12月，7只ETF基金被列为融资融券标的，2012年6月和10 月相继又有3只ETF基金入选标的名单。

统计显示，ETF基金融资余额由年初的1.7亿元增长至31.03亿元，融券余额从零增长至3.71亿元左右，融资融券余额总数已经达到34.75亿元。

此外，频频出现的“黑天鹅”事件以及浑水式做空也“造就”了融资融券业务。

以白酒“塑化剂”风波来说，由于被媒体曝光的酒鬼酒并不在融资融券标的名单中，属于融资融券标的的酒类上市公司股票就险些成为“替罪羊”，首当其冲的是五粮液。

11月19日，“塑化剂”风波遭曝光之时，酒类中的佼佼者五粮液就大跌5.82%。前一个交易日五粮液的融券卖出数量大幅增加26.98万股至124.85万股。随着此后五粮液的逐步下跌，做空者获利匪浅。

赵旭表示：“未来融资融券的影响力可能更大。以包钢稀土来说，由于相关外因的变化导致上市公司股价的上涨，该股近一个月融资余额已经从18亿元上升至23亿元。”

转融通呼之欲出

目前，多种因素制约融券业务的发展。

在融资融券标的证券中，仅有12%的标的品种可以融券卖出。究其原因，券商只能向有融券意愿的客户拆借公司自营业务持有的股票进行融券交易，因此导致可拆借的股票规模非常有限。

同时，客户融券卖出某只股票后，势必将打压该股的走势，而券商自营业务往往依旧持有该股票，这样就会造成券商自营业务市值损失，这也是融券余额仍然远远落后于融资余额的关键所在。

信达证券分析师俞雪飞认为，从业务开展角度来看，这是制约融券业务规模的重要原因。部分题材股、新股、ST股融券做空的价值空间更大，更符合投资者的实际交易需求。进一步增加融资融券标的证券数量是市场发展的必然趋势。

展望2013年的融资融券市场，转融券的推出值得期待。

2012年8月底，中国证券金融公司发布《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则(试行)》，随后转融资业务试点正式启动。目前已有30家券商获得试点资格。截至12月26日，转融资余额已经达到92.48亿元。12月初，证金公司与多家券商进行了转融券的联网测试，转融券试点呼之欲出。

瑞银证券认为，转融券推出后，融券的标的物将显著增加，融券的规模将大幅提升，融券的成本将明显下降。A股市场的交易规则将向成熟市场的方向迈出一大步，转融券本身并不会改变企业的真实价值，转融券有利于提升目前A股的价值发现功能。

对于投资者而言，转融券推出后就可以进行股票及ETF基金的对冲套利交易，获取与市场风险无关的绝对收益。也可以实现日内T 0交易，可以通过信用账户和资金账户融券卖出一只证券，当日通过买券还券或直接还券的方式偿还借入的证券，实现当日回转交易。另外，还可以利用融资融券交易与股指期货、权证、可转债等衍生品进行配对，获取低风险投资收益。

相对于境外股市融资融券业务规模，A股的融资融券业务尚处于起步阶段。存在诸多尚需完善的部分。融资融券交易杠杆偏低、成本较高，目前国内融资业务交易杠杆最高不超过2倍。在实际操作中，如果券商有意将抵押物的折算率压低，则杠杆比例可能更低。

而未来可以从事融资融券业务的券商数量将继续增多，行业间竞争加剧。随着风险监控制度的完善，交易杠杆比例有望提高，交易成本将逐步降低。

尽管2012年融资融券业务增速明显，但市场融资融券余额占A股市场流通市值的比重仍不足0.5%，交易额占A股交易额的比重不足4%。对比而言，美国和日本的证券信用贷款规模一般接近于证券市值的2%，信用交易规模占证券交易金额的比重却达16%-20%左右。

赵旭估计，如果2013年能有更多的券商进入融资融券市场、成为交易标的的股票数量增多、转融资和转融券分别顺利发展和推出，我国证券市场的融资融券业务还将保持快速增长，到2013年底市场余额占A股市场流通市值的比重将能超过1%，甚至占比更多。