期指未来走势主要取决于三因素

昨日，A股结束了连续两个交易日的调整，迎来节后第一个收红日。至此，上证指数从2444.8开始回调最低到达昨日的2370.6，回调幅度在70个点左右。板块方面，环保、燃气、医疗、医药、互联网、食品、旅游、传媒等题材股涨幅居前。期指尾盘下跌3个点，收盘升水8个点。

目前的主要利空来自于房地产调控是否会有更进一步的措施。昨日，国务院总理温家宝20日主持召开国务院常务会议，研究部署继续做好房地产市场调控工作。主要有以下几点：

1.完善稳定房价工作责任制。制定并公布年度新建商品住房价格控制目标。建立考核问责制度。

2.坚决抑制投机投资性购房，严格实施差别化住房信贷政策。扩大个人住房房产税改革试点范围。

3.增加普通商品住房及用地供应。2013年住房用地供应总量原则上不低于过去五年平均实际供应量。

4.加快保障性安居工程规划建设。2013年底前，地级以上城市要把符合条件的外来务工人员纳入当地住房保障范围。

5.加强市场监管。以上政策措施，大多是之前调控政策的重申，之后省级政府的具体措施有待观察。我们认为，即使出台更严格的调控政策，也不会抑制首套房的刚需购房需求。

目前几个大城市都出现了供应不足的情况，加上去年上半年土地供给不足的影响，今年全年部分重点城市都会出现商品住宅供给阶段性紧缺的情况。也就是说，房地产市场前期回暖是由市场供需失衡引起的，且刚需在这其中占了主要的部分。

因此，在市场经济的条件下，调控对于房地产市场的打击很可能是小于预期的。中期来看并非一定是大利空。

资金方面，尽管正回购日前重启，SHIBOR7天利率目前位于2.95%，流动性较宽松。持仓方面，前20名多空双方均有所减仓。空头减仓较多的是国泰君安，1303合约减空单1295首，广发期货多空减仓均较多，中证期货多空均略有减仓。

我们认为，期指未来的走势主要取决于三个因素：国内宏观经济的企稳、IPO何时重启以及外围复苏的确认。国内经济方面，由于1月份缺少投资、消费、工业增加值等数据，仅从已有数据来看，进出口增速进一步走高、PMI有所回落但是季调后仍维持上升趋势、货币环境总体改善，说明经济回升势头并未明显减弱。

其次，IPO方面，重启至少要在4月份复核阶段之后，很可能在6月之后。而历史经验表明，即使IPO重启市场也不会立刻转向，而是有1个月以上的“缓冲”时间去反应资金面的影响。

外围经济方面，标普500的VIX指数回到了12.3左右，处于08年以来的历史低位区间，表明市场的不确定性非常小。总体仍有支持期指进一步走高。