股指期货仍有百点以上调整空间

本周，沪深300指数出现短期趋稳态势，周四多头卷土重来以3.03%的长阳线送给广大投资者一根定海神针。虽然当前行情趋缓，但国内外基本面却错综复杂，对于基本面的解读与把握将成为我们预测市场走势的关键。

逻辑一：欧元区的政治风险

本周海外金融市场最大的焦点是意大利的选举。这场欧元区内2013年的第一场大选成为选民对于欧盟政策的大考，从结果看，似乎这场选举正朝着“流产”发展。作为欧盟第三大经济体，意大利议会两院选举中没有任何一派获得议会多数席位而拥有组阁权力，而不同派别寻求联盟的尝试又屡遭挫败，重新大选或许只是时间问题。

意大利未来政策的摇摆不定使外界再度对欧元区的复苏陷入深度忧虑。从选举结果看，坚持紧缩的蒙蒂仅获得了10%的选票，选民用自己的选票反映了对紧缩政策的不满情绪，这对欧债危机的解决及欧元区经济复苏将产生深远影响。

虽然最糟糕的阶段已经过去，但导致欧债危机发生的根本问题实际上并未得到有效解决，意大利的政局不稳也会感染同样面临选举的西班牙、希腊等欧债重灾国，对金融市场产生不利影响。因此，欧元区仍存在出现黑天鹅事件的可能，需要的只是一两根容易找到的火柴。

逻辑二：美国量化宽松与自动减支计划

随着欧洲政局的不稳以及美联储部分官员对于退出量化宽松政策的表述，美元指数在2月迅速从79反弹至82。但从最近伯南克的表态看，延续宽松计划的可能性较大。笔者分析认为最大的动力或许来自于被市场忽略的美国国会关于自动减赤方案的讨论。

从本周五的信息看，美国国会已经放弃继续寻找替代方案的可能，850亿美元自动减支方案将于3月1日自动执行，这很可能会拖累美国及其贸易伙伴的复苏进程。因此，作为美联储主席的伯南克一定会对冲自动减支对经济带来的不利影响，延续量化宽松似乎是其目前惟一的选择。出于这个逻辑，美股目前冲高的走势可能终结，市场很快将会出现为防范经济减速而获利了结的情况。

逻辑三：密集成交区的支撑与打压

从K线图上不难发现在2600至2700点是过去3年里较为关键的支撑区间或者压力位，市场参与者在此多次形成多空矛盾，一旦跌破，则行情大跌，而一旦守住，则行情反弹。由于过去的多次交锋，在此区域投资者手中拥有大量交易筹码。如果像前面分析的那样，基本面因素不利而短期风险骤增，那么很可能这部分投资者在目前2700点附近提前了结，加速行情下跌。

逻辑四：两会行情中的题材炒作

从本轮反弹至节后调整的走势看，目前股指期货的运行特点和节奏已经从第一阶段的权重股大涨以及第二阶段的权重股与题材股并重转变为现在第三阶段的题材股、创业板、概念股炒作，而股指期货的核心金融地产板块风光不再。而根据过往的经验，当权重股走弱、板块轮动到概念炒作时，往往是一波行情结束的时期，这需要我们保持警惕。

毕竟从去年12月以来30%的涨幅对于大小机构来说盈利相当可观，机构存在获利了结的冲动。因此短期股指可能还存在调整的可能。但是调整之后究竟会如何走，就需要其他方面的综合考量。

逻辑五：股指持仓的变化与期货升水的终结

自节后回调以来，期指四合约总持仓下降迅速，本周前4个交易日仅10万手左右。虽然周四的长阳线令各合约持仓全线上涨，但在周五的震荡行情中却出现了大幅减仓的现象。其中主力合约IF1303持仓量减少8551手，至66070手；期指总持仓95866手，较上一交易日减少了近7000手。

多头方面，周四加多的金瑞、东征席位大幅减仓，而国泰君安席位也出现了1200手的减仓。前20席位中减仓11家，累计减持多单6840手，加仓9家，仅累计增加多单1711手。说明市场对于后市相对谨慎，逢高减仓。

空头方面，主要会员持仓变化增减不一，仅海通、光大两家减空明显，其他18家会员空单总量减少相对平衡。同时当月合约IF1303对于沪深300指数的连续较大幅度的贴水也得以改观，市场做多的热情消退。

总之，基于上述几点投资逻辑分析，笔者认为未来股指依然存在下行的可能，尤其是外围市场的不确定性可能成为国内指数跌破2600~2700点关键点位的导火索，而下方的支撑大约在2500附近，股指期货依然有100点以上的调整空间。