4月期指成主力合约之日 延续但很脆弱

自1949点开始的上升在2444点以后出现了比较大的反复，目前2250点是一个比较关键的位置，守住此处，这轮反弹行情就还有最后一波的上升，且这个上升很可能将在下周正式拉开；但如果此位置失守，行情将进入弱势震荡，系统性机会不复存在而会以个股的轮番炒作为主。

复苏趋势仍在延续但很脆弱

首先我们不妨从经济的基本面上看看，毕竟这是股市涨跌的决定因素——即使股市多数时候是先行的。目前情况有些纷乱但脉理还算清晰：

今年1~2月份的数据整体尚可：汇丰PMI和中采PMI已是持续两月回落，但仍位于荣枯分水岭上方。通胀回升超预期，环比连续3个月快速回升，但预期3月份通胀较快回落；1~2月份工业增加值和零售总额意外低于预期是不小的隐忧；经济数据亮点是出口和固定资产投资，但出口只是验证了之前PMI所指示的改善，已经过去；投资累计增速略好于预期；新增信贷和社会融资规模持续增长，社会融资同比增79%，显示流动性极为宽松，但春节后在央行的短期对冲工具下趋于平衡，预期货币政策上半年稳中趋紧，下半年尚需观察确认。

就市场预期而言，当前是预期分歧开始加大的时期。市场普遍认为复苏趋势不改，但对此我们持谨慎观点。然而在短期，由于市场尚无法对趋势形成一致的悲观预期，在消化了近期数据的影响后，风险资产仍有继续反弹的可能，建议投资者在趋势明确之前的这一轮反弹中逐步降低股票等风险资产的头寸，同时关注低风险资产的配置机会。

中长期来看，弱复苏的基本面并不支持股市长期走牛。从资金状况来看，本轮上涨，亦非增量资金贡献，而主要是流动性改善预期下的场内机构加仓行为导致。图1可以看出本次上涨过程中，日均开户数处于历史较低水平。当然这个问题要注意的是开户数的滞后效应，通常先有盈利效应才有开户爆发，也就是说随着股指的上涨并不能排除以后开户的快速增长。

综合(行情 专区)基本面的分析，复苏趋势仍在延续但很脆弱，支持股市继续反弹，要出现更好和更坏的情况都有待确认。

资金和成本趋势上给出的答案

其次，我们从股市自身运行规律上找找答案，相对于基本面的不明朗，股市自身给出的结论却是相对明确的：自2444点的调整或洗盘至此必须结束否则趋势延续无望。

从资金趋势上看(见图2)，本轮上升，从1949点到2444点新参与炒作的场内外资金或称流入资金迄今接近13000亿，但从2444点左右调整以来流出的资金不到3000亿，也就是说进入的资金并不是像很多人说的已经撤退了，从资金推动大盘的供求原理上看，趋势是可以延续的。

从成本趋势上看(见图3)，今年的高点2444点最终受阻于2011年3067点以来的下降成本，但从1949点以来的上升成本2270点也一直没有被有效击穿，从博弈的角度推动上升的资金处于获利状态并没被套住，盈利效应可以对场外的资金具备吸引力，从而滚动推进行情。

相反，如果跌破2270点这个成本表明整个市场又进入套牢状态，则行情很难向上继续。本周五大盘从低点有所反弹，但周五的反弹高点2312仅是3月6日2351点以来的成本压力，要确认行情再次启动必须突破自2444点以来的压力，现在大约在2330点左右。当然资金趋势需同步扭转向上。

本轮上涨的主流品种上的答案

从本轮上涨的主流品种上看，开始主要有银行(行情 专区)和地产，银行居于更主要的地位，现在地产由于“国五条”的打压资金流失殆尽，已经丧失主流地位，银行在AH折价消失后出现下跌但尚属调整范围，最主要的是资金流失不太多，现在随着欧美及香港股市迭创新高，在一定程度上对中国股市的在此启动提供相应示范作用，大多数银行股的AH再次出现折价，所以银行板块再来一轮上升，不管是收复失地或是再创新高都是可以适当期待的。由此大盘出现一波最起码的回稳行情是完全可以看到的。

时间周期上的结论

从时间周期的角度上看，本轮从12月5日的上升级次很大，应该不是40多天上涨就结束的事，还应该长不少，在2月19日的2444点附近还很难结束，最终结束运行的时间应该在4月的下半月。

而本周末(3月15日)开始一直到下周二是从2月19日的2444点下跌以来可能结束调整的时间，随后还有一段时间的上升。3月17日正好是“两会”结束的时间，从最近几年的实际运行上看，两会结束之后市场往往都有一波反向转折的运行。

比如2011年3月15日两会结束次日开始一个月的上升，而2012年3月14日“两会”结束当日市场开始下跌，随后也出现一个月的上升。相信今年也不至于例外。即使周期失效，短期内也很难看到比1949点更低的点位。

重要结论与操作策略

综合这些因素我们得出重要结论：现在大盘来到一个关键的时空位置，从好的方面讲，从权重股主导的沪深300再到敏感的期货合约走势上看，如果说去年12月合约、今年1月、2月合约在成为主力合约时都是多头合约，而3月合约成为主力合约后却相反成为空头合约直至结束，4月合约开始迄今是空头合约，但可以预期的是随着下周他成为主力合约，趋势即将扭转，即将成为一个标准的多头合约，直至合约期满！

从不利的角度看，如果下周结束了都还不启动，或者回稳到中线压力2330点左右不过继续创新低，伴随成本和资金等的破位则行情已经结束，个股逐步退出观望。操作策略上，可以适度埋伏做多，一旦收盘创新低破位则需止损，另外一种稳健的方法是不买低只买好， 只有大盘确认突破成功再行做多或股市加仓。两种方法各有利弊，难有万全之策。