股指期货与股指期权如何影响市场

股指期货上市交易已近三年，三年来不管是从市场影响还是操作理念上，都改变了广大投资者对其最初的认识，股指期货上市后，股市稳定性提高，换手率降低。据数据显示：股指期货上市前后同期比较，股市年化波动率从37.99%降到22.07%，降幅超四成。

高端专业的投资者不断进入这个市场，据中金所统计，至2012年年底，股指期货开户的账户总数已经达到12.6万户。而且这些投资者普遍具有非常丰富的股票、商品期货的投资经验，风险承受能力较强，交易更为理性。

随着认知度的上升及投资者结构趋于成熟，机构投资者在股指期货市场的占比越来越重，机构账户占比逐年在不断提升，从刚过去的2012年来看，信托、公募基金、证券自营纷纷进入股指期货市场，今年1月，首批5家QFII也正式入市，这些机构投资者运用套期保值在股指期货市场中的比例也大幅增加，据中金所数据显示：2011年和2012年股指期货的成交持仓比均值分别为5.27、5.71，大幅的低于股指期货上市初期2010年成交持仓比均值为9.94的水平。

一般的情况来看，套期保值者持仓时间越长，交易频率相对越低，所以对于股指期货持仓量的贡献比较大，从而进一步使成交持仓比相对投机活跃的市场要低，成交持仓比的稳步下降一定程度上也证明了股指期货投资者的结构在不断优化，成熟的投资者不断应用股指期货进行着各种套利，如跨期套利、期现套利等都为投资者带来了丰厚的利益，不管是在股市牛市还是熊市，许多的套利策略都能有不错的表现，这正是金融机构产品创新的一大方向，所以，如今的股指期货市场正在由投机占比较重转向以套保为主的成熟市场。

近来，股指期权再度进入投资者眼帘，展望未来，股指期权必定是我国资本市场金融创新的重点品种之一。近日，中金所发了一个《关于开展会员股指期权业务测试的通知》，扩大沪深300股指期权业务测试范围，由2012年8月试点期间的20家会员扩大到全部会员单位。这使得股指期权向全市场仿真交易更近了一步，而全市场仿真交易则是新品种正式推出的前提，这通知一发也将使股指期权推出的进程得以加快。

从理论上看，股指期权一定程度上可以对冲股指期货的风险，所以其交易量将大于股指期货，从实际情况来看，股指期权合约的数量将远远大于股指期货，因为以单月合约来看，现在的股指期货只有一张单月的合约，而股指期权从理论上可以在不同的行权价上挂上合约，所以也将大大增加交易机会。

从未来交易的情况来看，股指期权上市之后的一段时间内将以机构投资者的套保操作为主，因为一般的中小投资者还不是非常的专业，即便想操作股指期权，也还需要有一个认识的过程，而且一般的投资者都是有自己一套交易习惯，不会贸然进入陌生的新市场。

而且股指期权操作的复杂性将更大，因为其有一个波动率的概念，如果市场走势较平，那么股指期货的涨跌就非常有限，这对于股指期权来讲，时间价值将大打折扣，所以涨跌情况就将更加复杂。

而且由于股指期权的投资门槛必然较高，机构投资者就可以有设计更加多元化的产品的优势，一定程度上也会影响市场，从而加强整个金融市场的有效性。中大期货注册分析师  丁佳宏