缺乏利好政策 期指或延续震荡

期货市场：

昨日期指加权震荡下跌，收小阴线，成交量和持仓量都有所减少，主力合约移仓至IF1308。截至收盘，主力合约IF1308下跌41.0点，跌幅1.81%，成交量比前一日增加41.0万手，持仓较前一日增加 6889手。

现货市场：

现货指数沪深300股指期货震荡下跌，收小阴线，成交量有所减少。截至收盘，沪深300下跌37.51点，跌幅1.64%，全天共成交519.4 元，较前一交易日减少112.9亿元。

消息面：

1、经济基本面疲弱，最坏时点可能还没到来，市场对经济基本面前景预期仍存在进一步向下修正的可能性，意味着短期大盘周期股尚难以出现持续反弹的外部条件。

国家统计局7月15日发布消息，上半年国内生产总值248009亿元，按可比价格计算，同比增长7.6%。其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%。此外，6月PPI同比负增长已持续16个月，再次表明目前经济复苏乏力，实体需求不足。CPI与PPI剪刀差进一步扩大，显示传统行业盈利承压，周期股基本面疲弱。六月份物价数据进一步验证了短期经济疲弱的格局仍未改善。进出口方面，6月进出口同比增速显著低于市场预期，较5 月（出口1%，进口-0.3%）继续下滑，是继2012年1月之后，我国进出口再现双降；结合1 日公布的制造业PMI 指数中出口订单大幅下降1.7 个百分点至47.7，反映出口前景难以改善。总之，中国经济面临继续下行的风险。而扭转下行趋势要靠两个因素：一是政策刺激，如2009年二季度和2012年四季度的情形；二是新增长点形成，如美国情形。因此，经济最坏时点可能还没到来，市场对经济基本面前景预期仍存在进一步向下修正的可能性，意味着短期大盘周期股尚难以出现持续反弹的外部条件。

2、资金面上，尽管跨过6月底后资金面趋于宽松；但是，在央行继续执行稳健的货币政策的背景下，由于国内银行业适度“去杠杆”、海外“热钱”由大规模净流入状态回归正常化、甚至出现净流出等两个重要方面不利因素的存在，可能导致未来流动性预期难以出现实质性改善。

尽管跨过6月底后资金面趋于宽松，目前，1天和7天回购利率均回落到4%以下。但是，7月5日国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，提出继续执行稳健的货币政策，合理保持货币信贷总量等10条指导意见。此外，根据7月12日央行公布的最新数据，受存款同比少增等不利因素的影响，6月末，广义货币M2同比增长14%，较上月末下降1.8个百分点，低于此前市场预期；此外，受官方可能已开始治理影子银行等不利因素的拖累，6月份社会融资总量1.04万亿元，比上年同期少7427亿元，下降较多，其中非贷款融资大幅收缩。总之，在央行继续执行稳健的货币政策的背景下，由于国内通过规范影子银行方式迫使银行适度“去杠杆化”，海外“热钱”由大规模净流入状态回归正常化、甚至出现净流出等两个重要方面不利因素的存在，可能导致未来流动性预期难以出现实质性改善。

3、在货币政策保持中性、财政政策受制于收入增长不足，未来市场反弹力度和持续性不容乐观。

财政部部长楼继伟参加中美战略与经济对话时表示，从政策取向上来看，今年中国不会出台大规模的财政刺激政策，会在保持财政赤字总规模不变前提下，着眼促进经济增长和就业，作一些政策微调。结合近期发布的上半年经济数据来看，虽然经济内生动力不足，市场曾预期会有刺激政策出台，但近期决策层的表态更强调稳中有为、避免经济大起大落、更加注重依靠转型，这意味着市场预期可能落空。同时，受制于当前地方政府的债务现实，出台大规模刺激政策也不可行。在货币政策保持中性、财政政策受制于收入增长不足之时，未来市场反弹力度和持续性不容乐观。

4、海外市场方面，美联储主席伯南克表示央行的购买资产计划并无既定的路线，退出与否、何时退出都要依据经济数据而定；周三美国股市小幅收高。

道琼斯工业平均指数上涨18.59点，收于15,470.44点，涨幅为0.12%；纳斯达克综合指数上涨0.32点，收于3,610.00点，涨幅为0.28%；标准普尔500指数上涨4.64点，收于1,680.90点，涨幅为0.28%。纽约商业交易所8月份交割的黄金期货价格下跌12.90美元或1%，收于每盎司1277.50美元。8月份交割的原油期货价格上涨48美分，收于每桶106.48美元。

技术分析：

技术上，尽管收盘价仍稳稳站在20日均线之上，日K线MACD指标金叉；但30分周期MACD指标再次死叉，KDJ指标金叉钝化，现货量能不济，预计后市仍将延续震荡调整态势。

综述：

经济基本面，总需求保持疲弱，制约了制造业增长动能回升，经济基本面最坏时点可能还没到来。由于新一届政府不再延续上届政府的老路，不会因经济增速过低而出台“稳增长”的刺激政策；而是在经济转型升级、风险防控和制度改革等长效机制方面有更多考量，通过制度改革释放出改革的红利，以市场化手段倒逼地方政府和企业进行经济转型、结构调整。因此，经济再次面临下行风险，而通胀上升压力也相应降低。

资金面上，尽管跨过6月底后资金面趋于宽松；但是，在央行继续执行稳健的货币政策的背景下，由于国内银行业适度“去杠杆”、海外“热钱”由大规模净流入状态回归正常化、甚至出现净流出等两个重要方面不利因素的存在，可能导致未来流动性预期难以出现实质性改善。

市场经过前期大幅下跌后，系统性风险得到集中释放。但由于货币政策保持中性，财政政策受制于收入增长不足，经济基本面最坏时点可能还没到来，市场对经济基本面前景预期仍存在进一步向下修正的可能性。此外，在内外流动性都出现了“温和收紧”信号的情况下，股市摆脱震荡、走出低谷的动力，仍来自宏观经济真正“触底”。因此，在缺乏刺激政策前提下，基本面和资金面都不支持A股持续大幅反弹，预计后市仍将延续震荡调整态势。