融券余额震荡下行 沪指震荡盘跌

两融透析

一、融券余额震荡下行 沪指震荡盘跌

上周沪指转身下跌2.3%，跌回2000点下方，创业板指数继续上涨1.8%。融资盘明显回流，至上周五两市融资余额约为2246亿元，较前周五增加48亿元，回复到今年以来的周平均水平，其中周二增加22.7亿，是近一个月来的最高单日增量，可惜场内融资盘的回勇无法吸引场外资金跟进延续反弹，下半周指数返身下行，跌幅放大，周五融资盘流出12亿。黄金有色煤炭个股再次逼近6月底低位，前期资产负债比回升到1.5以上的部份融资盘此回再遇风险警示危机。上周融资买入和偿还额约为1296亿，较前周增加4%，操作频率有所上升，调仓换股或日内平仓控仓频繁。板块融资盘增加最多的是传媒7.4亿元，医药4.1亿元，通信设备2.4亿元，软件服务2.58亿元。上周五融券余额有41.1亿元，较前周五减少2.6亿元，减幅为6%，融券盘上半周增仓，下半周逐步减仓，没有利用趋势继续追沽。融券余额增加最多的是中国平安0.36亿元，工行0.29亿元，国金证券0.26亿元。

从融资和融券余额的指数图看，融资目前处于“高位盘整”状态，而融券余额则再度出现“高位回落”的走势。融券余额在今年2月1日创下45.9亿元的历史新高之后，随着市场指数的下跌，融券余额不增反而震荡下行，甚至在6月25日沪指跌至1849点时，融券余额只有25.5亿元。说明市场融券资金以逢低“获利减持”为主。但其后两周融券余额低位加码，出现明显的快速增加，到7月9日增加到48.4亿元，市场却进入为时一周的反弹周期。验证市场一致性悲观，融券盘低位大幅加码之际，市场往往会产生戏剧性的反方向变化的经验现象。7月12日融券余额在创下新高50亿元后，又开始逐步减持至今，经验上，融券余额指数图震荡下行之际，融券资金是延续“获利减持”模式，沪市大盘往往是震荡盘跌为主。

二. 周期与消费两极分化，TMT和医药板块融资盘持续流入

上周有色板块周跌6.5%，黄金股成为重灾区，板块融资盘流出1.1亿，煤炭板块周跌5.2%，神华再次带头下调煤价，板块融资盘也流出1.2亿，钢铁、水泥和机械板块也出现不同的跌幅和资金流出。预期的保增长政策没有落实，市场再次对克强经济学做出自身的解读-----“做空周期，做多消费”。宏观对冲是对本届管理层经济政策的操作应对。克强经济学简义是不出台投资类刺激政策，去杠杆化和进行结构化改革，容忍周期行业的GDP减少，尽量从消费行业的增长中弥补回来。上周国务院会议研究部署促进信息消费拉动国内有效需求，直接影响传媒与互联网产业，引导未来数年产业发展基调和方向。融资资金持续流入TMT和医药板块

TMT，是指电信、传媒、科技、互联网和信息技术的相互融合，提升和丰富消费时代的效率与内容。上周传媒板块逆市上涨5%，凤凰传媒周涨17.8%、华闻传媒16%，板块融资盘流入7.4亿，创下历史新高，流入最多的是博瑞传播3.15亿、华闻传媒1.98亿、皖新传媒0.9亿。在人均收入超过5000美元后，基本物质需求已解决，精神追求在增加，文化及文化消费正处于快速度进步阶段，市场对国产电影动辄数亿票房很淡定。高层政策的推出会推动短期的投资热情继续升温，而三网融合和4G招标建设上周催化通信板块行情，周涨4.8%，大恒科技周涨18.7%、烽火通信16.6%，板块融资盘流入2.4亿，最多的是鹏博士1.56亿、烽火通信0.56亿。

信息消费尤其是电子商务正深刻改变着人们的消费行为和消费习惯，互联网技术在3G、4G时代的传输速度提高后，带来海量用户暴增的机遇。上周苏宁云商在公告管理层增持后，周五涨停，市场已开始认同其为互联网零售公司，从线下到线上，苏宁转型之路痛苦而漫长，但方向正确，进军个人金融业务管理令想像空间提升，机构席位净买入1亿和融资资金同步增加0.5亿，未来走势可看高一线。

为信息化提供技术支撑和服务的软件板块上周表现最佳，周涨7.4%，科大讯飞和用友软件周涨10%，板块融资盘流入2.58亿，最多的是科大讯飞1.1亿、东华软件0.6亿、四维图新0.5亿。信息安全是信息化建设的基础和首要任务之一，未来三年信息安全产品市场仍将保持快速增长态势。大华股份上周继续有0.5亿的融资资金流入，海康威视0.2亿。股价保持良好的长期上升趋势。

同为消费类的医药板块上周平均下跌1%，仍强于大盘，恒瑞医药平台启动，周涨10%，海虹控股受益于医疗信息建设，周涨14%。板块融资盘流入4.1亿，最多的是康缘0.67亿、东阿阿胶0.64亿、海虹0.5亿。医药股中报业绩预喜普遍，是目前少数能有持续现金流回笼的成长性行业之一。华兰生物中报预增30%-35%，近期融资资金连续净流入，作为血液制品的细分行业龙头，长期横盘后具备一定的补涨机会。

三 银行股的利率市场化只是象征性的开始，券商业已悄悄进入

银行板块上周周跌3.6%。平安银行跌8.8%民生跌7.8%，把超跌反弹带来的涨幅几乎全部吞没，板块融资盘流出5亿，流出最多的是兴业银行2.53亿民生1.07亿浦发0.64亿。周末央行宣布贷款利率下限取消，虽然仅具象征意义，存款利率放开有待时日，但已是启动利率市场化的第一步，参照台湾经验，利率真正市场化后，银行息差会有一个长达三年的缩小过程，当市场有序化后才重入正常轨道，中短线而言不利于银行股。

保险板块周跌4.28%，中国人寿创下历史新低。保险行业性的退保与满期给付大幅增加，未来经营压力将持续存在。中国平安继续融资流入1.38亿，融次余额已达到55亿，居两市之首。老生常谈，如果融资承担利息是一种投票，中国平安无疑是最受投资者认同和信任的上市公司。不过再好的公司，强下行趋势中的左侧融资买入的确会让很多投资者纠结与不安。

券商板块周跌2.9%，在金融板块中相对抗跌。板块融资盘大幅流入8.3亿，大于银行和保险和信托板块的流出金额之和。流入最多的是海通证券2.27亿广发证券2.19亿。资本中介业务的推进，已令券商业提前跨入真正的利率市场化，海通现金赢家进入7月以来平均年化5.5%以上的收益(与活期类似)，在各类货币市场基金和互联金融的各种“XX宝”中低调前行，实现“存量盘活”的海通证券约定式购回和场内股权质押融资及两融业务进展稳健，新获批的90家营业部，其中89家为C类小微营业部，将进一步实现渠道下沉，为创新业务的推进，拓展更大的空间。

四 后市研判：

市场处于趋势惯性下跌阶段，建国底下方将进入阶段性底部的震荡构筑区域，前期低位有足够的支持，周期与消费分化是主流。建议可逢低关注券商、安防、软件服务和血液制品类的龙头个股。