1月融资额回落 贷款增速小幅反弹

1月贷款增速小幅反弹，但社融增速继续回落，银行资产负债表调整的影响仍在持续。与此同时，资金紧张有所缓解，经济走弱迹象明显，实体经济融资需求的回落可能已经开始。未来几个月实体信用需求持续下降将带来流动性状况往更加积极的方向发展。

贷款增速小幅反弹，社融增速继续回落

1 月新增人民币贷款 1.32 万亿，余额同比 14.3%，较前月小幅反弹 0.2。 中长贷表现更好。中长贷余额同比 13.4%，反弹 0.4；而短期贷款余额同比16.4%，回落 0.5。

中长贷项下， 新增居民中长贷 3121 亿， 数据反弹应该主要受季节性因素影响，测算余额同比 21.1%，略低于前月的 21.4%。微观层面来看，大银行的按揭贷款业务也没有明显放松的迹象。企业中长贷新增 5042 亿，余额同比 10.1%，反弹 0.7，表现较好。

1 月其他渠道融资余额同比 22.9%，较前月低 1.5，增速的回落趋势不改。 合并贷款和其他融资以后，社会融资总量新增 2.58 万亿，绝对额不低，但余额同比 17.4%，回落 0.4，暗示实体经济资金供应没有显着改善。 2013 年 6 月以来，贷款增速相当平稳、社融增速持续回落，实体经济资金供应总体上在收紧。一系列现象背后基本的原因是商业银行资产负债表的调整（例如部分表外业务回表、优化表外业务结构等） ，市场多有讨论，此处不赘述。

社融细项方面，1 月新增信托贷款仍然维持在 1000 亿附近，水平较低，与过去数月相当。企业债券融资依然极度低迷，仅新增 332 亿。新增外币贷款反弹至1588 亿，幅度较大，不过余额同比 12.8%，仍然回落了 0.9 个百分点。必须提及的是，2012 年下半年以来新增委托贷款持续快速攀升，1 月新增规模近 4000 亿。委托贷款业务透明度低、规范性差，其多大程度上受到企业套利行为影响，以及银行体系多大程度上参与其中，难以估计。未贴现承兑汇票季节性大幅反弹。股票融资也有增长，应该主要与 IPO 放开关联。