融资融券余额大幅下降后稳步攀升

自3月12日沪综指创出1974.38点阶段新低以来，银行、汽车、房地产这三个传统周期性行业的融资净买入额位居前列，在小盘成长股逐渐释放风险的背景下，融资客开始捕捉周期性行业的估值修复行情。不过，这三大行业单日融资波动剧烈，显现出典型的波段操作特点。分析人士指出，热点迁徙、政策刺激和资金配置这三方面因素共振，导致周期股出现交易性机会。

融资客转战周期股

沪综指于3月12日创出1974.38点的阶段新低后，走出一波低位反弹行情。两融市场上，融资融券余额在前期大幅下降后，近期开始稳步攀升，并于3月20日创出历史新高，达到3916.08亿元，显示两融投资者的情绪有所好转。不过，融资客的做多方向从此前的新兴成长军团转战到周期板块，银行、汽车、房地产这三个传统的周期性行业短期受到融资客的青睐。

3月12日以来，有6个行业的融资净买入超过4亿元，其中银行、房地产和汽车便占据了其中的三个席位，期间融资净买入额分别达到6.94亿元、6.37亿元和4.18亿元。与之相比，新兴产业军团却颇受冷落，传媒板块的融资净买入仅为182万元，计算机板块甚至出现2691万元的融资偿还，显然融资客布局方向短期发生了转变。

个股方面，在700只两融标的股中，有22只股票的融资净买入额超过1亿元，其中，有11只股票隶属于周期性行业，占比50%。其中金地集团的融资净买入额达到1.76亿元，融资在所有两融标的股中位居第三位。此外，兴业银行、招商银行和工商银行三只银行股的融资净买入额也超过9000万元。与之相比，多只新兴产业股的融资偿还额位居前列，其中不乏华闻传媒、长信科技、鹏博士等新兴产业中的“明显股”。

值得注意的是，融资客做多周期股显现出典型的波段操作特点，这也造成了银行、汽车、房地产这三大行业3月12日以来整体呈现融资净买入态势，但单日融资波动剧烈。3月17日，汽车和房地产行业出现融资净偿还，银行板块的融资净买入额不足3000万元；时隔一个交易日，这一情况便发生转变，房地产和汽车的单日融资净买入额均超过1亿元，银行板块的融资净买入也蹿升到6000万元以上。不过好景不长，3月20日，银行和房地产板块融资偿还额激增，分别达到5495万元和1亿元。两融资金大幅进出周期板块显示融资客对周期股的反弹存有疑虑。

三因素牵出周期股交易机会

鉴于当前宏观经济低迷，流动性宽松时点可能逐渐过去，信用风险不断暴露，投资者对周期股的反弹高度不宜乐观。不过这并不妨碍投资者捕捉周期股的短期交易性机会，融资客的波动操作方式值得投资者借鉴。

首先，热点开始向周期股迁徙。热点的迁徙方向一直是市场重要的风向标，前期围绕互联网金融、智能穿戴、智能家居的热点炒作便助推新兴产业板块强势上攻，不过，近期热点开始集中于周期板块。昨日京津冀一体化概念延续强势，单日大涨8.36%，受此带动，滨海新区、深圳前海新区、粤港澳自贸区涨幅居前，分别上涨4.05%、2.58%和1.87%。“自贸区”的炒作不仅重新激发了围绕改革红利的主题投资，对于地产、港口、物流等周期性板块的提振效果也非常显著。

其次，政策对于周期股的刺激效果开始显现。上周五，证监会发布《优先股试点管理办法》，业内人士表示，优先股主要面向一些低估值、大市值、负债率高、盈利能力较强的企业。作为现金盈利能力稳定的公司，银行、电力、地产等行业有望成为首批试点。优先股的推出有望缓解此类行业的股权融资压力，有助于相关公司进一步拓展业务，提升估值。目前来看，优先股对于周期板块的刺激效果较为显著，银行和地产板块已经连续两个交易日大幅反弹。

最后，资金配置开始倾向于周期板块。从目前A股市场格局看，电子、计算机和传媒板块的市盈率维持在50倍上下，经过前期的大幅上涨，新兴成长股高估值泡沫开始出现释放的苗头，融资此类股票显然面临较大风险。与之相比，周期性品种的估值较低，为场内资金入驻提供了较高的安全边际，资金的配置方向短期开始向部分周期股倾斜。此外，1-2月经济数据持续低迷，经济增速可能出现下滑，在此背景下，房地产政策面的压力已经有所缓解，这无疑放松了在房地产产业链上周期板块的“紧箍咒”，也降低了资金配置此类品种的风险。(期指,股指期货)