沪综指微幅上涨 A股无好转迹象

三压力抑制系统性机会

经历了4月中旬以来疾风骤雨般的调整后，5月的首个交易日，A股并未透露出明显转好的迹象。本周一，沪综指虽然录得微幅上涨，但全天围绕2000点争夺的态势比较明显。而且，大盘最近三个交易日持续反弹都未能收复4月28日的中阴线，也显示出市场状态非常低迷。分析人士指出，以下三大压力的客观存在，意味着短期市场发动系统性反弹行情的概率非常有限。

首先，宏观经济旺季不旺。4月中采PMI为50.4%，较3月回升0.1个百分点。但对于PMI的小幅上行，分析人士普遍并不乐观。华泰证券指出，3-4月历来是制造业旺季，季调并不充分的中采PMI值在3-4月通常为年内高点。从历史数据看，在2005-2013年的9年中，4月值高于3月的有6个年份，历史平均升幅为0.7%。今年4月值高出3月份0.1个百分点，明显低于历史平均水平，且仍为历史同期最低值，显示经济下行压力仍然较大。

其次，流动性面临季节性收缩压力。安信证券表示，春节以来的利率下行主要发生在短端，长端利率和信托预期收益率下行并不明显，同时货币政策也并未主动放松，整体货币环境并不宽松。今年进入二季度后，随着旺季来临，内生性流动性状况将从季节性宽松转向季节性收缩。5月随着旺季开工力度加大，短端利率水平有可能继续上行，资金面将进入季节性收缩阶段。

最后，信用风险再度发酵。申银万国指出，央行此前发表的年度金融稳定性报告提到，应在风险可控的前提下，有序打破刚性兑付，顺应基础资产风险的释放，让一些违约事件在市场自发作用下“自然发生”。5月市场将迎来信托兑付高峰，据统计，5月全月到期本息总量达到400亿元以上，越往后量越大。在当前铁矿石融资、铜融资监管力度加强的背景下，信托兑付问题可能会在5月份再次发酵。

业绩走向主导股价分化

由此可见，尽管当前整体估值水平处于明显低位，加之政策底线管理意味浓厚，都使得市场短期出现大幅下跌的空间有限，但系统性反弹也确实并不具备有利的宏观环境，短期市场继续震荡磨底的可能性更大。

与震荡磨底的市场格局相对应，个股分化的脚步预计也将继续展开。理由在于，系统性环境的不佳意味着场外资金将继续对股市持观望态度，市场存量资金博弈的格局很难改变。而经过持续震荡，存量资金实际上处于持续消耗的状态中，客观上会导致市场盈利点的进一步缩容，即个股走势的进一步分化。

因此，在目前市场低迷磨底的“鸡肋时间”，寻找强势股线索仍然应该是投资的重中之重。3月以来，以银行股为代表的低估值蓝筹股是市场分化的赢家，其背后的重要逻辑在于大盘股与小盘股畸形的估值差异。但是，进入5月后，低估值或许很难继续成为个股走强的主动力。原因有二：其一，经过一个多月的估值修复，市场估值畸形的状态已经明显缓解，大盘股继续估值提升动能不足；其二，低迷的宏观经济抑制周期性蓝筹股的上涨空间。

在此背景下，业绩有可能重新成为短期个股强弱分化的重要线索。据国信证券统计，2013年四季度和2014年一季度，全部A股净利润增速分别为12.58%和8.57%；剔除金融、中石油、中石化后分别为18.11%和7.42%，呈现逐季下滑的态势。业绩增速大幅低于预期，在给多数个股带来压力的同时，也会令少部分仍能保持稳定增长的股票获得更多关注。从市场走势看，长安汽车、歌华有线、老板电器、云南白药等一大批市盈率（TTM）低于30倍，而一季度业绩增速高于30%的公司，已经在近期市场调整中逐渐脱颖而出。预计后市伴随整体业绩预测的继续向下修正，那些业绩稳定增长预期确定的公司股票将持续获得资金流入。

21.82亿元资金离场 尾盘净流入折射“谨慎抄底”意愿

昨日沪深两市大盘继续缩量震荡，尾盘则出现明显拉升。据Wind资讯统计，两市共有21.82亿元资金净流出，电子、农林牧渔、计算机等部分板块实现资金净流入。值得注意的是，昨日尾盘两市净流入3.20亿元，为4月9日以来尾盘净流入最大额。分析人士指出，风险集中释放后，市场恐慌情绪有所降温，在上有压力下有支撑的背景下，大盘还将延续箱体震荡格局；而受益旺季效应和微刺激政策，4月经济数据有望阶段性回暖，这或将引发短线资金的试探性抄底。

21.82亿元资金离场

5月第一个交易日，沪深两市大盘整体延续了节前的弱势震荡格局，尾盘出现明显拉升。

截至昨日收盘，上证综指报2027.35点，上涨0.99点，涨幅为0.05%；深证成指报7309.56点，下跌3.30点，跌幅为0.05%。创业板指数全日小幅上涨1.48%，报收1302.15点；中小板综指上涨1.18%，收报6057.88点。沪深两市分别成交600.93亿元和646.36亿元。

从资金流向来看，沪深两市主力资金昨日继续呈现资金净流出格局，不过流出规模较小。据wind资讯统计，昨日沪深两市A股合计净流出资金21.82亿元。

行业表现方面，昨日28个申万一级行业指数中，仅有房地产和银行板块下跌，跌幅分别为1.14%和0.94%，其余26只行业指数均以红盘报收。其中，申万农林牧渔、电子、轻工制造和计算机指数涨幅居前，全日分别上涨2.16%、2.14%、1.60%和1.41%。

与涨多跌少的市场表现相反，昨日行业资金流向则呈现流出多、流入少的特征。据Wind资讯统计，在申万一级行业板块中，昨日电子、农林牧渔、计算机、采掘、医药生物和传媒板块实现资金净流入，全日净流入额分别为1.80亿元、7261.88万元、3921.66万元、2385.28万元、2195.72万元和1601.00万元；其余行业板块均遭遇资金净流出，其中，钢铁和休闲服务板块的净流出规模相对较小，在1千万元以下，而房地产、电气设备、银行和化工板块的资金净流出额度较大，都在2亿元以上，其中房地产板块净流出金额高达5.01亿元。

尾盘净流入释放积极信号

“五一”节前，尽管市场出现大幅下挫，但2000点的支撑力再度显现。沪综指在4月29日盘中跌破2000点，随后蓝筹股出现拉升，部分资金进场抢反弹，市场恐慌情绪也得以明显降温。

随着利空的集中兑现，市场的恐慌情绪已经逐步缓解，不过新股发行节奏仍是最大的不确定因素，且市场缺乏明显的上涨动能。因此，昨日市场整体呈现弱势震荡格局，量能依然维持阶段地量，观望情绪依然浓厚。

值得注意的是，昨日沪深两市尾盘净流入3.20亿元；而4月9日以来，尾盘实现净流入的仅有6个交易日，其中昨日为尾盘净流入最大额。这在一定程度上表明短线资金抄底意愿有所抬头，而4月宏观数据偏暖可能是支撑因素。

5月1日公布的4月官方制造业采购经理人指数为50.4%，较3月微幅上升，也是连续第二个月小步回升。这也印证了此前由于旺季因素、基数效应以及管理层连续出台定向微刺激政策，4月经济数据有望出现阶段性回暖的市场预期。预计未来两周即将公布的4月工业增加值、投资和出口等数据也将大概率企稳回升。

分析人士指出，下有2000点整数关口支撑，上有新股发行压力，预计后市仍将呈现箱体震荡格局，主力短线思维仍将延续。4月经济数据将成为左右近期市场波动的重要因素，此外，新股发行节奏、稳增长政策等也将成为主力资金进出市场的重要参考。(期指,股指期货)