转融业务试点扩大 促进两融协调平衡发展

近期市场弱势整荡，上证指数一直在2000点附近徘徊。个股行情也相对较差；对于小盘题材股而言，往往呈现慢涨快跌的特征。整体操作难度较大。

周末消息面有一条重要的信息《转融券业务试点券商及标的证券大扩容》。经中国证监会同意，中国证券金融公司将从6月23日起扩大转融券业务试点范围，试点证券公司将由原来的30家增加至73家，转融券标的证券数量将由原来的287只股票增加至628只股票。

在全球人民都在关注世界杯的时候，这一消息的出炉并没有引起多少人的注意。就算在部分看到这条消息的人士看来，也没有什么大不大了。他们认为能做空的只有628只股票，从数量上看并不算多，而A股市场历来以做多为主，大多数投资者并不懂得如何做空，所以对市场的影响并不大。但笔者的观点相反，认为对A股而言是比较重大的利空消息。

与境外成熟市场相比，中国的融券业务还处于起步阶段，全市场融券总余额仅30亿元左右，不足融资余额的1%；从数据上看，融资融券业务的推出基本上只是为市场提供了做多的增量资金，因为做空的人确实太少了。另据中国证券金融公司负责人表示，此次转融券业务试点范围扩大，重在增强转融券作为融券业务的配套支持作用，有利于进一步完善转融券业务机制，促进融资与融券业务协调平衡发展。从官方的角度看，已经看到了融资融券业务推出后，融资余额单边大幅增长，融券余额裹足不前的现状。这次转融券大扩容，就是要扭转融资单方面快速增长的现状，“促进融资与融券业务协调平衡发展”。当然，转融券的大扩容未必会真正改变目前融资余额远超融券余额的现状，但从制度上改变市场只能做多的功能后，什么事情都有可能发生了，这就像一个潘多拉盒子。

统计显示，截至6月18日，沪深两市融资融券余额为4044.1亿元，其中融资余额为4013.6亿元，融券余额为30.6亿元。数据可以看出市场做多的意愿或者说是习惯，同时也可以看出做多力量的渺小。市场在增加了4000亿做多资金的情况下仍表现弱势，说明目前多头力量的不足。而在市场下跌的情况下，融资的杠杆属性将增加投资者的亏损，加速投资者的出局。在将来的某一天，融券就可能会成为压垮骆驼的最后一根稻草。

当然，转融券对市场并非只是利空。比如它可以让养老基金、保险资金、ETF基金等提供券源，让这类资金获得利息收入。也可以使得以保值为目的变现抛售行为有所减少，或将在一定程度上缓解“大小非”的变现冲动。由于融券的做空机制，还可以让市场的估值更理性，一定程度减少像2007年单边上涨，2008年单边下跌的情况。

事实上，从融资融券业务和股指期货业务推出以来，A股市场的波动率明显变小了。但是对于普通投资者而已，市场风险却并没有变小，因为很多人不会或者不能利用金融衍生工具做对冲来降低风险。以后市场还有期权等更多的金融衍生工具出台。如果普通投资者要想在未来更加复杂的A股市场生存，就必须要不断加强专业知识的学习，提高自身的专业能力，以适应市场的变化。