欧美金融监管改革各打各的牌

　　编者按：美国次债危机余波未了，欧洲债务危机又掀波澜。为避免金融危机愈演愈烈、巩固经济复苏势头，欧美政府把金融市场作为改革的重点，力图建立新的金融监管体系。虽然双方目标一致，但美国和欧盟在金融改革路线方面存在诸多分歧，而如何在削减赤字和经济增长之间寻求平衡成为欧美政府政策考量的难点。

　　银行、对冲基金、评级机构、卖空交易、衍生品……财政金融市场改革正向各个领域铺开。然而欧美在改革问题上显然存在较大分歧，上周三，德国政府已同意将裸卖空的限制范围扩展至所有股票，而美国仍在推行新金融改革方案时大谈 “投资者信心”。

　　G20奠定差异化财政基调

　　美国财政部长盖特纳在釜山G20峰会前称，美国和欧元区各国在加强市场监管措施的问题上已经达成“广泛一致”，这种外交辞令已被市场广泛理解为未达成共识的一种表达。在5日闭幕的G20峰会上，欧美的分歧再次被引爆。欧洲央行总裁特里谢明确表示，预算差距收窄，不能视为对经济增长有负面影响。德国总理默克尔更是表示，不能以高企的国家预算赤字为代价，去维持经济增长。盖特纳则继续站在反对立场上，要求德国等有贸易盈余的国家刺激内需，以助维持全球经济复苏。

　　从G20政策的转变可见，在短短一年间，全球的经济形势已发生了变化。在危机的初期阶段，各国政府联合行动，以恢复市场信心和经济活动。但到了 2010年，本国要务再次占据上风，各国不再协调合作，盈余国家不愿意刺激消费，而赤字国家则在积累难以持续的公共债务。

　　本次G20峰会没有采纳全球银行税提案，这让各国政府有更大余地来实施它们认为最适于本国国情的措施。会后发表的联合公报也清楚地表明，G20 不再认为扩张性财政政策可持续，或对支撑经济复苏有效，因为投资者对于部分国家的公共财政已经失去信心。“面临严峻财政考验的国家，必须加快巩固步伐。” 公报表示，“对于最近部分国家宣布削减2010年财政赤字、强化财政框架和机构的决定，我们表示欢迎。”

　　欧美金融监管分歧明显

　　5月20日，被誉为“美国30年来金融监管最大变革”的新法案出台。在如何防止再出现银行和金融机构“太大而不能倒闭”的问题上，新法案提出要进行有序清算，以防止政府和纳税人的利益遭到损害。应该说，在努力清理残局方面，美国已将欧洲远远甩在身后：先是翻开了银行的资产负债表，强迫它们注资；如今，又进入了就监管改革立法的最后阶段。

　　大西洋(600558,股吧)的另一边，德国政府宣布了“裸卖空”禁令，旨在阻止投机者威胁整个金融体系的稳定。尽管在实际效果上备受苛责，“裸卖空”禁令却充分说明了德国的立场和决心：现在勇敢面对并且解决相关问题总好于将其无限期地向后拖延。

　　在其他金融监管问题上，欧美分歧也十分明显。欧盟最近推出的一系列措施，例如加强对对冲基金监管的方案，以及对评级机构实行监管等，在美国看来将会衍生保护主义，损害市场参与者的利益，危及全球经济增长。以德国为代表的欧盟的主体思想是，要战胜债务危机，政府必须大力削减赤字，尽快使赤字和债务恢复正常水平。但美国认为，腰带勒得太紧，会对全球经济复苏构成威胁，保持增长和扩大就业才是现阶段的主旋律。

　　欧美的分歧更大程度上还在于两种财政体系下的不同现实选择。自欧元区成立以来，只有统一货币却无统一财政的状况使得欧元区国家多年来一直惯于操纵统计系统，以掩盖其真实的财务状况。同时，一揽子福利计划、养老金和卫生保健的庞大开支，导致这些国家的公共部门负债累累，公共部门和政府机构不负责任的财政赤字管理使得节支成为当务之急。而美国的问题更多地集中于金融体系内部，它急需找到一个平衡点，使得未来金融体系既更加稳定，又不会对全球经济复苏产生阻碍。

　　欧元区将回到增长主旋律

　　盖特纳敦促欧元区致力于恢复经济也并非毫无缘由。目前美国的金融机构手中握有大量的欧元资产，如果任由欧元一再下滑，美国的金融机构会首先遭殃。同时，欧洲银行业的调整实力较弱，资本结构方面也落后美国一大截。美国一再表示希望欧洲银行业也进行一次压力测试，借此重振人们对欧元区银行资产负债表稳健状况的信心。

　　长久来看，即使部分税率得到提高，一些支出得到了削减，欧洲始终还是要回到恢复经济增长的轨道上来。世界银行行长佐立克表示，要解决欧洲的问题，仅靠紧缩财政或凯恩斯式政府投资是远远不够的。佐立克说，要让欧洲经济增长速度达到有助于各国削减财政赤字并创造就业的水平，欧盟就应当寻求减少束缚创业企业的繁文缛节，强化竞争，并采取鼓励人们参加工作、鼓励私人投资的税收政策。

　　如此一来，欧元区通往繁荣的可持续道路将按步展开：第一步，实施坚决彻底的财政紧缩；第二步，为将来削减政府支出规模制定一套切实可行的方案；第三步，由欧洲央行实施一轮定量宽松政策，继续购买希腊等国国债，并同时增加货币供应；第四步，认真实施以增长为导向、对小企业和私人部门有利的结构性改革，减轻国家养老金负担，鼓励就业，并稳定金融系统。