中大期货：通缩之虑 多虑也

第三季度宏观数据显示，我国的GDP依然处于回落趋势，前三季度的总体数值为7.7%，而三季度回落至为7.4%。

而前期极为瞩目的通货膨胀指数也继续回落至1.9%，而更加使人紧张的是PPI连续显示生产者价格指数进入负增长时代为-3.5%。敏感的媒体人士也纷纷在文章里表示是否中国经济进入了通胀紧缩的时代？

保罗·萨缪尔森这位杰出的经济学者曾经表示价格和成本正在普遍下降即是通货紧缩。我国基本情况来看，截止金融危机至今我国消费能力依然处于稳步扩张状态中，而相对低迷的则属于以前大力发展而且入行门槛较高的传统行业。因此单纯的说我国进入和通货紧缩的境地是没有科学依据的。

前期四万亿的至今投入对于资本市场的影响不可小觑。雷曼兄弟倒台后中国政府的重拳出击并未得偿所愿，资本在以房地产为首的行业里泛滥，房产、稀有商品、基本生活商品都未能幸免。

而当时火极一时的黄酒投资、稀有品种木质、茅台等都成了资金追捧的最想。而基本必需品上蔬菜、粮食、肉禽价格也波澜惊起。突如其来的通胀让现金成了烫手的山芋。

时间链接到欧债危机后的时期。2009年主权债务危机打响。当时投资者对于我国的应对政策满肚狐疑之时国家领导层开始对急剧增长的通胀指数下战书，09年到10年初政府出台“新国十条”，另一方面则着手开始收缩流动性。房价经过一段时期的反应以后开始出现缓慢的下跌，而较小型房产企业也开始跟随之前期出口导向型企业那样开始出现资金困局。

随之而来的产业链开始有由下而上的影响，螺纹钢的价格在11年到12年价格连创新低，塑料、化工类产品都不乐观。因此PPI的增长受到了挑战，转头朝下滑行。

通缩紧缩从简单点来理解就是物价水平全面持续的下降。那么有谁感受到了“物价全面持续的下降”了？谁感受到了通缩为代表的现金为王的状态？相信大多数的消费者并没有感受到这种状态，前期物价水平增长以后，除了住房有小幅度的回落，在衣、食、行三方面并出现回落，始终维持在前期增长起来的较高水平上。

CPI与PPI的构成成分不同，CPI对衣食生计方面的产品比重更大，通胀指数还是处于缓慢的增长状态。抛开对通货紧缩的围观不谈，就当前稳定增长的政策来看，政府对于个人贷款的正面宣扬以及渠道疏通，对于影子银行贷款的正面态度就可以看出，可能对某些方面政策缩紧了源头，但对于扶持的板块政策力度并不疲软。培养发展民间的消费能量可以稳定当前的物价水平，笔者相信这样背景下的物价水平进一步下滑不大可能发生。

但从另一个角度说，单纯一味的扩大贷款力度，扩大贷款范围来支撑价格因素并不科学。釜底抽薪的办法是增加公众的购买力，也就是收入。因为入不敷出最终后果就是银行烂帐。这需要提高社会生产率，进行更有价值的生产活动。