股指期货回调加剧并非翻空

上周，股指期现市场的回调幅度超过了很多人的预期，除了市场本身有一定的调整需求之外，一些外界因素无疑加强了共振作用的产生。

笔者将从这几个因素及其未来的影响进行分析。

一方面源于春节过后央行在公开市场上进行了大量的资金净回笼操作，令市场担忧央行有紧缩货币政策的可能。上周央行在公开市场上不但没有延续之前逆回购的投放措施，反而展开了500亿的正回购，加之当周有8600亿的到期逆回购，造就了单周历史最高净回笼量。

然而，其对于市场的影响真的有我们看到的这么严重，或者未来真的会如市场预计的那样紧缩货币么？

笔者认为并不见得。我们从SHIBOR隔夜及一周利率来看，22日报价分别为2.20%和3.09%，短期虽有小幅反弹之势，但与春节期间3.65%和4.10%的短期高位相比并不算高。

因此，单周的大幅净回笼资金尚未造成市场中资金价格的大幅上涨。另外，春节前期，央行已进行了单周6620亿资金的大幅净投放，节后进行回笼也属正常，并不能就此判断未来货币政策将有所收紧。

另一方面则源于外部美元的愈发强势造成的资源类商品价格被动下跌。在沪深300指数板块分类中，我们看到上周除了金融类板块跌幅最大之外，紧随其后的便是能源和材料板块。

而这其中的始作俑者便是美元近期的不断走强。日本、英国等国家不断表达出进一步推行量宽措施，美联储上周却突然流露出将可能缩小量宽规模的态度。美元涨势一旦确立，势必在短期对国内资源类商品及股市板块造成打压，甚至美元较人民币升值还有可能引发外资从我国流出。但中长期来看其并不应当成为左右国内股市的主要因素，我国央行对于外部变化的应对态度或许更为重要。

若从经济复苏角度来看，当前尚不能轻言中期涨势结束。国内汇丰2月份制造业采购经理指数(PMI)初值虽然回落至50.4%，但仍处于荣枯分水岭以上，且数据还受一定节日因素的影响。

我们从期指持仓的表现也可看出，周一期指总持仓为111773手，较上周三历史持仓的最高水平134810手已下降了约17%，中金所公布的两张合约前20会员净持仓也从上周三的16749手下降到了13737手，表明市场在经历大幅回调之后空头出现明显的获利了结。

因此，总体上看，市场仍以短期调整思路为主而尚未转向趋势性偏空，只不过近期的一些外部事件着实加大了市场调整的幅度。

在期指持仓大幅减少、资金大幅流出之后，空头压力有望缓解，可以关注后续现货股指量能以及股指期货的持仓变化，当二者再度放大之时或表现为市场在博弈之后对于新方向选择的共识。