6月恐有波折 期指延续上行概率大

4月数据短期利空出尽，政策、行业改革热点频出致使技术性反弹动能不断积聚，股指整体震荡偏强趋势不改。期指震荡上行过程中总持仓迅速攀升至近期高点，巨量空单压力令市场上方阻力重重，同时现货市场波动更为剧烈，致使期现价差维持小幅贴水格局。

宏观方面，人民币持续升值叠加外管局加强外汇监管致使出口高增长能否持续存疑，房地产盲目扩张对其他投资方式产生明显挤出效应，消费剔除金银珠宝类拉动后反弹不及预期，4月经济数据整体低于预期说明当前基本面复苏乏力，但随着政策改革、行业创新措施向上游传导后期经济有望逐季向好，6月份经济延续弱复苏的可能性较大。

流动性方面，央行连续14周正回购、5期央票操作对短期资金价格形成有效支撑，加之银监会对理财产品和债券市场的重拳治理，短期资金面由宽松向稳定过渡。而4月中长期贷款占比大幅攀升，说明信贷结构日趋合理，此外4月份流动性数据整体回落与当前处于弱复苏周期的基本面相得益彰。

从外部来看，在欧债危机缓和以及外围维持宽松货币政策的大背景下，后期热钱继续流入动能不减，央行可能加大政策预调微调的力度来进行对冲。

持仓方面，宏观基本面复苏乏力，空头打压热情不减，净空单震荡攀升令技术性反弹上方阻力重重，市场结构总体仍有利于空头。目前20大和5大主力净空单均有不同程度回升。

而从重点席位来看，空头大佬中证期货净空单稳中有升至8968手，看空态度坚决；而国泰君安公司重回多头阵营后净多单则大幅攀升至2357手的近期高点，5大主力间分歧扩大令市场波动加剧，后期需关注空头是否存主动减仓动作。

总的来看，虽基本面复苏乏力、货币政策难有作为的局面仍在延续，同时融资融券等制度性做空手段日趋成熟，以及IPO重启系统性风险悬而未决令指数持续面临回调风险，但考虑现阶段信息消费拉动内需的经济增长模式令内生性反弹动能不断积聚，加之当前房地产资金链充裕和6月即将出台的城镇化纲要对周期性板块的助力作用，后期经济有望逐季向好。

操作策略上，密切关注指数后期可能上冲至2730-2830附近区间内的表现，若在此区间出现巨幅波动，投资者应做好止盈止损。总体来看虽6月恐有波折，但指数延续上行趋势概率较大，投资者逢低买入为宜。