期指日增减幅均较小 投资者情绪谨慎

期指总体走出冲高回落的格局。上周一大幅低开，探底后反弹，之后周二接力，继续放量上涨，但之后三天呈现日内跌宕起伏，但总体呈现回调倾向的格局。从周线级别来看，五周均线依然表现出一定的承压作用。成交量方面，除了周一和周五在700亿元以下外，其余均800亿元以上，投资者情绪尚暖。但持仓量只是在8万手左右，日增减幅度均较小，总体投资者情绪谨慎。

板块方面，上周在电信、医药等板块总体起到了主要的上涨贡献的作用，但金融、地产等权重板块则相对弱势，护盘倾向虽然存在，但依然持续性不够。

基本面，上周三汇丰公布7月PMI初值为47.7%，环比下降0.5个百分点，创11个月以来新低，数据再次证实和反映着国内中小企业经营情况持续萎缩的状态。但市场并未对此应声下跌，只是日内曾出现小幅下挫而已。之后就随着管理层会议：暂免征收部分小微企业增值税与营业税，促进贸易便利化推动进出口，全面开改铁路建设市场。后市宏观经济政策基调可能是“稳增长、调结构、惠民生”三方政策并举、组合出击的政策预期，周三当日出现触底反弹。政策预期成为近期市场的一个支撑点。但持续的经济弱势即使在目前市场容忍度不断提高的背景下，依然制约着市场反弹。

资金方面，上周央行继续在公开市场上“零操作”，但与前四周的零操作不同的是，之前当周都有到期资金，因此在当周均是完成净投放。但上周公开市场无到期资金，资金净投放为零。同时加上月末效应以及财政存款上缴、大行分红、月末考核等因素影响，7月22日—7月26日，上周资金利率上升，资金面偏紧的担忧依然不减。本周将有850亿元央票到期，若央行继续无操作，则将实现资金净投放，适度缓解流动性紧张的格局。目前资金面尚未恢复至6月份“钱荒”之前的水平，本周资金利率的表现，有希望能决定未来一段时间资金面的状况。目前，资金面的“偏紧”状态下的平衡，不利于大盘走出明显上涨行情。而周小川“货币政策适时适度预调微调”的讲话，预示下半年货币政策更为灵活，市场利率的波动将呈现小幅多频的格局。一方面，6月金融机构外汇占款净减少412亿元人民币，这是去年12月以来首次出现单月负增长。6月银行结售汇逆差4亿美元，是去年9月以来首次出现的逆差，在QE退出预期加强后，资本外流将增多，货币政策的僵化会加大应对境外市场新情况的难度。另一方面，在调结构过程中，如果经济增速跌破下限，并不利于调结构的完成。

技术上，沪综指自1849点以来走出了一个平台整理的走势。成交量反映目前资金仍然谨慎，场外资金没有形成规模性的进场。从均线系统来看，大盘一直受制于30日均线，多条短期均线逐步聚拢，短期面临方向选择的概率加大。沪深300主区间2140-2280点。

后市需关注：一是创业板接下来两个月将有27.07亿股，16.09亿股解禁。二是新股发行的制度安排何时兑现，新股发行的市盈率、定价以及发行数量等都对已经上市的公司股价产生影响。三是市场再融资加剧，除了上周招商银行的配股获批以及京东方A的460亿的再融资外，还有189家上市公司逾3600亿元的增发预案在等待中。