期指震荡反复 或有反抽动能

一、现货市场行情

八月份，股指整体呈现震荡缓慢抬升的态势，日内波动明显加剧。截止2013年8月29日，沪深300指数收于2318.47点，当月涨125.54点，涨幅达5.71%。主力合约1309收于2314.8点，当月涨159.8点，涨幅7.42%。当月经历了重心缓慢上移之后，我们认为未来市场向好的概率较大，虽然短期向上存在一定的压力，但随着基本面不断向好，特别是在十八届三中全会前，政策对于市场的维稳效应将进一步显现，操作上建议在控制仓位的前提下，以逢低吸纳为主，一旦上证指数站稳2100一线，市场上行空间将再度打开。

二、宏观基本面分析

随着政策效果不断显现，三季度经济并不悲观。7月工业生产同比增速明显改善，用电量增速也创出年内新高，8月汇丰PMI初值重回枯荣分界线上方，表明以中小经济体为代表的经济状况也出现了明显改善。近期经济数据显示，在政策推动下的短期经济复苏正在持续。而8月经济数据持续改善的概率很大，加上9月国内经济进入中秋节和国庆节的旺季周期，市场面临的宏观环境将持续改善，因此市场预期也将倾向乐观。

随着上市公司中报业绩披露进入尾声，市场整体的估值优势将更加明显。截至8月23日，已经公告中期业绩的1654家上市公司，同比利润增长9.56%，随着业绩披露完毕，市场整体估值优势将更加明显。基于此，作为国家队的代表，汇金上半年增持了8.07亿份的沪深300ETF。同时从已经公布的半年报中，我们可以看到社保基金斥资百亿对近百只股票的增持，这些迹象均表明资金对未来市场业绩的相对乐观态度。

当前阻碍市场上涨的一些不利因素中，最主要的还是流动性问题。临近月末，资金面相对紧张，对于资本市场的挤出效应成为干扰多头的一个重要因素，而光大事件的影响，也从另外一个层面放大了这一因素的作用。受该事件影响，不少资金短期误入市场，形成了相对低位的套牢盘，从而压制市场上行空间。另一方面，随着美国退出QE预期的加强，资金从新兴市场外流导致周边市场环境恶化，给在华资金形成了不利示范效应。当然A股市场上再融资、限售解禁等因素，增大了流动性紧张的程度。央行近一个月以来，持续向市场进行资金投放，相对宽松的政策对冲了不利影响。

三、股指期货市场行情

八月市场总体呈现震荡走势，但重心逐步上移。在一系列稳增长政策预期的刺激之下，市场悲观情绪得以扭转，资金面紧张是制约上周股指上行的最主要因素。随着8月末临近，资金面日益趋紧，“钱荒”阴影再度来袭。在6月的“钱荒”事件中，银行间资金利率在端午节前夕就出现罕见大涨，月底则愈演愈烈。而这次与6月明显不同的是，央行持续通过逆回购缓解市场资金紧张的局面，并不断加大流动性投放力度，维稳月末资金的意图十分明显。尽管逆回购不足以完全缓解流动性紧张，但央行态度的转变有利推动市场走强。回顾6月份股指大跌，除了“钱荒”因素外，外围市场的影响不容忽视。6月20日伯南克讲话引发外围市场全线下跌，给国内市场造成了较大的负面影响。8月份受美联储退出QE预期的影响，印度、印尼等新兴市场股市出现暴跌，但A股表现出了较强的抗跌性，受到的影响相对有限。随着最近一次美联储会议纪要的公布，外围市场出现了止跌企稳的迹象，大宗商品也重返升势。我们认为目前外围市场与6月份相比明显好转，A股恐难走出单边下跌行情。国内方面，汇金大举增持蓝筹ETF，也成为近期股指反弹的有利支撑。早在6月，汇金就表态将在二级市场买入ETF。随着近日基金半年报的陆续披露，汇金增持行为也浮出水面。据统计，上半年汇金动用近150亿元资金买入三大蓝筹ETF，如此大的规模，在一定程度上提振了市场的信心，蓝筹股行情或可期。短期看，2100点上方套牢盘压力较大，面对重要的整数关口，目前的量能仍显不足，股指后市突破并站稳2100点有一定难度。但如果后期量能能够持续放大，股指有望继续走强。

九月期指走势展望：

“稳增长”在中国下半年经济工作中的地位有所提升，但大规模刺激政策难以推出。十八大三中全会定于11月左右召开，近期宏观政策的微调确实有利于控制经济增长的下行空间，短期内经济硬着陆的风险降低。但是，未来几个季度增长能否明显反弹，以及可能的反弹力度多大，仍有待观察。整体而言，我们认为决定9月份股指走势的主导因素在于政策预期的实现，一方面要看央行多大程度地对资金面紧张程度进行缓解，另一方面要进一步观察宏观政策微调能否有效控制经济增长的下行空间。我们预计政策预期出现反复的概率较大，进而导致股指出现宽幅震荡的概率较大，区间震荡后仍存进一步反抽动能，但过程或有反复。