关注官方PMI数据 股指上走压力大

摘要：

现货行情回顾（11.18—11.22）：沪深300指数上周以2367.88点开盘，最高摸至2435.43，最低下探至2361.04点，终以2397.96点报收，波动幅度74.39点。周上涨47.23点，涨幅2.01%。十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布全文后，带动股指上周一大幅上扬，随后连续四个交易日调整，特别是国务院决定整合不动产登记职责后，引发市场对房地产调控的担忧。沪深300指数板块方面，消费、医药和信息板块下跌，其他各板块都出现不同程度的上涨。其中，电信、能源和金融板块涨幅居前。

期货行情回顾（11.18—11.22）：主力合约IF1312开盘2368.0点，收盘2407.2，周上涨62.8点，涨幅2.68%。股指期货四个合约上周日均成交量减至76.2万手，总持仓增加7822手至10.7万手。

本周关注：本周交易期间无重要经济数据公布，周日（12月1日）公布官方制造业PMI。

1、上周行情回顾

1.1总体表现

沪深300指数上周以2367.88点开盘，最高摸至2435.43，最低下探至2361.04点，终以2397.96点报收，波动幅度74.39点。周上涨47.23点，涨幅2.01%。十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布全文后，带动股指上周一大幅上扬，随后连续四个交易日调整，特别是国务院决定整合不动产登记职责后，引发市场对房地产调控的担忧。

沪深300指数板块方面，消费、医药和信息板块下跌，其他各板块都出现不同程度的上涨。其中，电信、能源和金融板块涨幅居前。

1.2成交持仓

股指期货四个合约上周日均成交量减至76.2万手，总持仓增加7822手至10.7万手。其中，IF1312合约增仓1859手至90821手；IF1401合约增仓3706手至3706手；IF1403合约增仓1104手至8506手；IF1406合约增仓1153手至3608手。上周一（11月18日）IF1401合约上市。

2、重要事件

国内宏观经济：

2.1国内宏观经济

1）经济

中央经济工作会议下月召开，确定明年经济增长目标。一年一度的中央经济工作会议将于下月召开，届时将会确定明年经济增长目标，并明确明年经济工作重点任务。

李克强：中国经济度过了艰难时刻出现稳中向好局面。国务院总理李克强11月22日在英国《每日电讯报》发表题为《中欧将从更加紧密的伙伴关系中广泛获益》的署名文章表示。中国经济度过了艰难的时刻，出现稳中向好局面，经济增长保持在7.5%左右，物价涨幅控制在3.5%以内的合理区间，全年新增就业人数将超过1200万人。

11月汇丰中国制造业PMI初值为50.4。汇丰发布11月中国制造业PMI初值，指数由10月份的50.9小幅下滑至50.4，其中产出指数初值为51.3，达到8个月以来最高，新出口订单重回收缩区间，企业补库存放慢。

10月FDI为84.16亿美元 同比增1.24%。2013年1-10月，外商投资新设立企业18184家，同比下降9.18%；实际使用外资金额970.26亿美元，同比增长5.77%，连续9个月保持增长。10月当月，全国实际使用外资金额84.16亿美元，同比增长1.24%(未含银行、证券、保险（放心保）领域数据)。1-10月全国吸收外资有以下特点：一是服务业实际使用外资保持较快增长；二是亚洲十国/地区、欧盟、美国对华投资保持较快增长；三是中部地区实际使用外资增长较快。

商务部：完成全年外贸增长目标有困难。中国商务部：中国出口将持续面临困难，人民币快速升值正在挤压中国出口商的利润。未来两个月甚至更长时间里，中国外贸将面临持续多方面困难。中国完成今年全年外贸增长目标有困难，但不是没有可能。

国家统计局：GDP核算体系将作重大修订。国家统计局网站18日发布消息称已制定了修订中国国民经济核算体系的初步计划和框架，最终文本将在2014年底或2015年初公布。新的核算体系将更符合国际惯例，并会扩大中国的GDP数值。

2）政策

国务院决定整合不动产登记职责。11月20日国务院常务会议指出，整合不动产登记职责、建立不动产统一登记制度，是国务院机构改革和职能转变方案的重要内容，也是完善社会主义市场经济体制、建设现代市场体系的必然要求。

两部委通知：坚决遏制建设销售小产权房。国土部、住建部11月22日下发紧急通知，要求全面、正确地领会十八届三中全会关于建立城乡统一的建设用地市场等措施，严格执行土地利用总体规划和城乡建设规划，严格实行土地用途管制制度，严守耕地红线，坚决遏制在建、在售“小产权房”行为。

国家统计局：10月70城市新房价格65个环比上涨。国家统计局11月18日公布10月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，与上月相比，70个大中城市中，新建商品住宅（不含保障性住房）价格下降的城市有2个，持平的城市有3个，上涨的城市有65个。环比价格变动中，最高涨幅为1.3%，最低为下降0.1%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有1个，上涨的城市有69个。10月份，同比价格变动中，最高涨幅为21.4%，最低为下降1.5%。

广州二套房首付比例提至七成。广州11月18日出台楼市调控新政要求，非广州市户籍居民家庭提供个税缴纳证明或社会保险缴纳证明的年限，从之前的1年升至3年；贷款购买第二套住房的家庭，首付款比例调整为不得低于70%。

武汉出台七条楼市调控措施研究提高二套房首付。二线城市武汉升级楼市调控。11月22日晚，武汉市房管局发布关于进一步加强房地产市场调控工作的七条意见，明确提出外地购房者社保缴存年限延至两年，并抓紧研究提高第二套住房贷款的首付款比例。

周小川：将扩大人民币汇率浮动。中国人民银行行长周小川在关于《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的辅导读本中表示，要根据外汇市场发育状况和经济金融形势，有序扩大人民币汇率浮动区间，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，央行基本退出常态式外汇市场干预，建立以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

李克强：探讨开展中欧自贸区可行性研究。国务院总理李克强21日下午在人民大会堂同欧洲理事会主席范龙佩、欧盟委员会主席巴罗佐共同主持第十六次中国欧盟领导人会晤。李克强表示，中方坚定支持欧洲一体化，我们愿与欧方一道，把握好中欧关系大方向，推动中欧全面战略伙伴关系不断取得新发展。

3）资金面

央行上周投放资金590亿。中国央行上周二（11月19日）开展了350亿元7天逆回购，中标利率4.1%。上周四（11月21日）进行了330亿元14天逆回购，中标利率4.3%。上周公开市场净投放590亿元，稳定市场短期资金面波动的主旨明显。而若考虑到到期的400亿元国库现金，则上周实际仅投放190亿元。

上周沪深两市净流出资金185.56亿元。上周（11月18日-11月22日），沪深两市净流出资金185.56亿元，Wind十大一级行业中9个行业出现资金净流出，按净流出资金量大小排序依次为：Wind可选消费（358803.42万元）、Wind信息技术（350642.87万元）、Wind医疗保健（305606.17万元）、Wind工业（297795.86万元）、Wind日常消费（241338.35万元）、Wind材料（218854.38万元）、Wind能源（41005.94万元）、Wind电信服务（32568.35万元）、Wind公用事业（25935.68万元）。Wind十大一级行业中有1个行业出现资金净流入，为Wind金融（17172.30万元）。（数据来源：Wind）

4）证券期货市场

肖钢：坚定注册制改革暂不开国际板。11月19日，证监会主席肖钢在“《财经》(博客,微博)年会2014：预测与战略”开幕式上做主旨演讲。肖钢表示，将坚定不移地推注册制改革，真正还权于市场和投资者，注册制改革不是登记生效制，证监会将加强信息披露的监管，以防垃圾股遍地。肖钢在讲话中还表示资本市场化改革要求中国的资本市场必须国际化，但目前并没有打算开国际板，当前条件并不成熟。

证监会新闻会摘要。11月22日，证监会召开新闻发布会，新闻发言人邓舸公布上海国际能源交易中心挂牌成立，披露证监会将从三个方面推进注册制改革、将从四方面发展债券市场等内容。

此次新闻发布会内容摘要如下：

●证监会将从三个方面推进注册制改革：一是采取措施督促发行主体真实客观披露经营信息；二是加强监管转型，充分发挥市场的作用；三是加强执法作为监察改革的保障。实施稽查联动机制，丰富监管手段。

●证监会将从四方面发展债券市场：一是推动债券法律法规的完善；二是推动债券市场创新，拟引入新三板挂牌企业；三是推动政策性金融债在债券市场发行上市；四是完善市场化、法制化的债券市场体系。

●证监会正在研究论证创业板市场相关业务细则，将适当放宽财务准入指标，拓宽覆盖面，制定再融资、并购重组制度，完善退市制度，涉及发行条件等事项，将在履行完相关法律程序后实施。

●两融标的股票的选取重点考虑了流动性等多项指标，与投资者的交易习惯基本吻合，并不考虑对投资价值的判断。昌九生化(600228,股吧)纳入标的范围符合相关标准。

●上海国际能源交易中心22日挂牌成立，承担原油期货平台交易工作。目前各有关部委正制定相关规则推进原油期货建设。

●证监会近期批复大连商品交易所挂牌交易纤维板胶合板期货合约，具体交易时间将由大商所确定。

●今年内幕交易新增调查案件158起，立案67起，占全部立案案件的42%，查处的内幕交易案件中，主要内幕信息仍为重大资产重组信息，同时复合型违法行为不断增多。

●1月至10月信息披露立案46起，数量大幅增长，占立案总数从15%同比增加到33%。

上周两市限售股解禁市值121.67亿元环比下降67.59%。上周（11月18日-11月22日）共有24家公司限售股陆续解禁，合计解禁量15.52亿股，解禁市值121.67亿元，较前一周解禁市值（375.44亿元）环比下降67.59%。从限售股解禁类型来看，本周主要的解禁力量来自原始股。

上周18家公司获重要股东增持125家遭减持。统计显示，上周（11月18日-11月22日），在二级市场上，有18家公司获得重要股东增持，125家公司遭重要股东减持。

上周A股共有108只股票发生284笔大宗交易成交总额70.73亿。上周（11月18日至11月22日），A股共有108只股票发生284笔大宗交易，总成交额约为70.73亿元。

上周A股新增开户77749户环比下降1.89%。中登公司最新公布数据显示，上周沪深两交易所新增A股开户数为77749户，较前一周的79244户下降1.89%。数据显示，上周两市新增股票开户数为77968户，新增B股开户数为219户；参与交易的A股账户数为905.96万户；期末持仓A股账户数为5402.99万户；期末有效账户数为13183.59万户。

本周沪深两市限售股解禁市值约161亿元。根据沪深交易所的安排，本周（11月25日至29日）两市共有20家公司共计17.33亿解禁股上市流通，占未解禁限售A股的0.46%，其中沪市8.69亿股，深市8.64亿股；以11月22日收盘价为标准计算市值为161.41亿元，其中，沪市6家公司为63.18亿元，深市14家公司为98.23亿元。下周解禁市值比前一周增加五成多，目前计算为年内偏低水平。

2.2国际财经要闻

德国第三季度季调后GDP终值环比增长0.3%符合预期。德国联邦统计局周五(11月22日)公布的数据显示，第三季度季调后GDP环比增长0.3%，符合预期和初值，但逊于第二季度0.7%的经济增长，表明德国经济复苏放缓。

美联储会议纪要：缩减QE或取决于未来数月经济数据好坏。美联储周三（11月20日）公布的会议纪要称，可能会根据未来数月更好的经济数据决定缩减量化宽松（QE）政策。美联储官员们在权衡国债和MBS、是否调降失业率门槛和通胀率门槛上存在分歧，并认为失业率在过去一年的下滑程度可能夸大了就业市场的改善幅度。

美国11月NAHB房产市场指数持稳于54。全美住宅建筑商协会（NAHB）（11月18日）公布的数据显示，美国11月NAHB房产市场指数持稳于54，预期升至56%，前值修正为54。该指数仍然高于50荣枯分水岭，表明认为市场形势良好的营建商多于认为市场形势不佳的营建商。

美国11月16日当周初请失业金人数降至32.3万低于预期。美国劳工部（Department of Labor）周四（11月21日）公布的数据显示，美国11月16日当周初请失业金人数降至32.3万人，低于预期和前值。

美国11月Markit制造业PMI初值升至54.3创8个月新高。Markit周四（11月21日）公布的数据显示，美国11月Markit制造业PMI初值升至54.3，创今年3月以来最高，预期为52.4，前值为51.8。PMI高于50表明行业活动扩张。11月制造业产出分项指数初值升至57.1，创今年2月以来最高。

2.3简评

一、宏观基本面，汇丰制造业PMI低于预期，对股指冲击有限。

汇丰中国制造业PMI初值在11月小幅回调并低于预期，表明中国经济增长势头略有放缓，主要原因是外需疲软和库存回补放缓。尽管如此，这一数值仍然是过去七个月的第二高值。同时考虑到当前温和的通胀压力，相对宽松的政策环境将延续，加之年末财政支出将扩大，有助于提高市场流动性，因此，短期内经济增长的前景仍然乐观。李克强总理的署名文章也表示中国经济度过了艰难的时刻，出现稳中向好局面。综上，我们预计，虽然中国经济增速在三季度达到阶段性高点，但经济增长和通胀运行平稳，对股指的负面冲击较为有限。

二、政策面，整合不动产登记职责后房地产税试点城市或将扩围，二线城市调控新政紧随北上广，对股指影响开始减弱。

国务院决定整合不动产登记职责、建立不动产统一登记制度。一线城市北上广已经相继出台政策将二套房首付比例提高至七成，二线城市武汉也率先出台七条楼市调控措施研究提高二套房首付。

国家统计局公布的10月份70个大中城市新建商品住宅价格环比涨幅有所收窄，平均涨幅为0.7%，比9月份的环比平均涨幅收窄0.2个百分点。分城市看，一线城市新建商品住宅价格环比涨幅比9月份均有所收窄，4个一线城市（北京、上海、广州、深圳）住宅价格环比平均涨幅为0.9%，比9月份的环比平均涨幅收窄0.5个百分点。天津等33个二、三线城市的新建商品住宅价格环比涨幅比9月份也有不同程度的收窄。从环比最高涨幅比较看，70个大中城市中，10月份新建商品住宅价格环比最高涨幅为1.3%，比9月份的环比最高涨幅收窄0.6个百分点。10月份房价环比涨幅收窄，与部分城市进一步强化调控政策有关。一方面，由于开发商看好“金九银十”这一传统销售旺季，力推新项目，市场供应量增加，一定程度上房价上涨的压力有所缓解。另一方面，一些城市对部分项目也进一步严格了房价的销售审批条件，房价环比涨幅受到了抑制。同比数据方面，城市之间房价变动仍是差异较大，同比价格上涨较多的，仍主要集中在一线城市和少数二、三线城市，大部分城市房价同比涨幅总体平稳。

建立不动产统一登记制度是房地产税征收范围扩大的前提，因而国务院决定整合不动产登记职责并落实后，下一步将扩大房地产税的征收城市，而近期一线城市已经先后将二套房首付比例提高至七成，并进一步向二级城市扩张，对房价也有一定的抑制作用，预计中期内房地产调控将延续行政调控方式和增加房地产税试点城市相结合的方式。上周股指在房地产调控加码预期下连续四个交易日收阴，本周政策面偏中性，对股指影响减小。

三、资金面：央行上周投放资金590亿，月末流动性维持中性偏紧，对股指影响中性。

央行上周公开市场逆投放规模有所扩大，上周二和周四分别进行了350亿元7天逆回购和330亿元14天逆回购，公开市场净投放590亿元，稳定市场短期资金面波动的主旨明显。而若考虑到到期的400亿元国库现金，则上周实际仅投放190亿元。

本周（11月23日—29日），央行公开市场有10亿元票据到期，350亿元逆回购到期，无正回购到期。据此计算，若央行不进行其他操作，本周公开市场形成自然净回笼340亿元。

央行在公开市场的逆回购操作舒缓市场情绪，继上周四国开债中标收益率低于预期后，进出口行金融债上周五的中标率也是低于预期。虽然央行偏紧的态度非常明确，不过对于短期的流动性波动还是谨慎应对，央行显然不愿再看到“六月钱荒”现象再现。本周处于月末时点，资金面偏紧是大概率事件，预计央行将继续维持较大的逆回购投放来稳定资金面，综合而言，流动性对股指的影响偏于中性。

四、股市方面，本周解禁市值合计149.78亿元，对股指影响不大。

本周（11月25日至29日）两市共有20家公司共计17.33亿解禁股上市流通，占未解禁限售A股的0.46%，以11月22日收盘价为标准计算市值为161.41亿元。本周解禁市值比前一周增加五成多，目前计算为年内偏低水平，对股指影响不大。

3、后市展望

周末要闻简评及下周关注点：李克强署名文章表示中国经济度过了艰难的时刻，出现稳中向好局面，暗示官方对明年的经济形势偏于乐观，预计总理的表态对持续阴跌的股指也有一定的支撑作用。本周日（12月1日）公布官方制造业PMI。

本周交易建议（11.25—11.29）：本周无重要经济数据公布，基本面对股指影响相对有限；月末资金更趋紧张，预计央行将继续通过逆回购稳定短期资金波动，流动性对股指影响偏中性；技术上，上周二至周四股指连续四个交易日收阴线后处于年线下方，位于布林通道下轨和中轨间，现货成交量有所萎缩。目前期指处于前期密集成交区，操作上建议日内多单逢高减持，中线保持偏多思路。