股指上行受抑 场内信号转暖

　　上周两市先抑后扬，周初外盘震荡并没有影响到国内A股走势，然而关于农行IPO定价及5月宏观数据却成为后半周两市震荡的主要诱因。我们认为，从5月宏观数据公布情况来看，经济增速放缓抑制上市公司盈利增速的上升，紧缩货币政策所致通胀压力不断显现，加息预期始终是市场较为担忧的隐患，这些因素使得当前市场反弹驱动力欠缺。然而，一些积极的信号也同时显现在上周市场表现中，上周初上证指数盘中回档并未击穿前期低点2481点，且随后触底反弹过程中资金进场迹象明显，两市在双底支撑的技术形态下逐步回稳，部分中小板及创业板个股突破新高后强势特征依旧。对于投资者而言，半仓之下的防御策略仍有必要，持仓个股可跟随市场热点适度调整，低估值的成长性个股作为重点配置。

　　上周初A股开盘一度受外盘下挫影响，但股指盘中探底后回稳迹象明显，周三主力合约IF1006放量拉升带动期指上涨，随之银行、地产、煤炭等权重带动两市放量收阳，可这一反弹态势很快被农行IPO定价及宏观数据所冲淡，如果说IPO的扩容压力始终是近期市场难以放下的重袱之一，那么5月宏观数据所透露出来的国内经济增速放缓迹象同样不容忽视。5月份出口数据出现超预期源于前期订单积累、出口结构变化所带来的增长。1-5月进出口总值、贸易顺差下降，预示欧债危机蔓延效应对全球下半年经济形势形成延迟干扰。如果说5月份，居民消费价格同比上涨3.1%没有太多偏离之前的市场猜测，那么从中国5月份工业增加值增速大大低于4月份的17.8%和3月份的18.1%来看，经济增速放缓的势头则已经较为明显。目前的宏观形势难有较大转变，使得市场不得不先行调低对于上市公司盈利增速的期待，那么支持市场成功走出底部反弹还不具备强有力的推动作用，这也是上周后半周市场触底反弹，但却犹豫不前的主要原因。

　　然而，经济形势的不明朗并没有带给歇伏底部的资本市场带来过多悲观情绪，宏观数据加重市场谨慎氛围的同时，盘面上不断显现出的一些积极信号值得关注。政策余温尚未消退的房地产板块已经渐渐走出前期阴霾，二、三线类超跌地产股盘中屡次率先反弹及一线地产股的回稳，不断推动房地产指数收复短期均线，一些基于盈利增长和成长性兼备的地产股初步具备投资价值。此外，再融资重压的银行股上周三绝地反弹，尽管受息差下降和不良贷款率增长使得年内银行业绩增长较为模糊，但银行股作为此轮调整跌幅最大的板块，市场对其过渡看空已经包含较多非理性情绪。从银行指数的筑底格局来看，虽然目前还欠缺另外一只脚的探底完成，可对于动态市盈率降至10倍之下的银行股而言，再度下行的空间已经较为有限。还有，从近期沪市300指数走势来看，也已缓慢走出周初前期底部夯实的阶段，中小板指数表现的则是更为强烈的反弹信号，一旦后期反弹能够有效突破中期50、60天均线压制，中小板个股仍将成为两市热点的主要活跃品种。上述四类指数近期市场需要投资者关注的重要指。

　　总体看，短期市场探明底部的迹象较为明显，随着一次次触底反弹的演绎，两市股指搭建的市场根基也会随之加以稳固。在完成必要的调整周期以后，市场会在金融、地产等一线权重股回稳的支持下，不断完成中小市值品种的结构性调整，热点不断深层次激化的市场才能凸显更多交易性机会。本周端午小假之后，外盘市场变化对随后两个交易日开盘形成主要影响，但指数的涨跌空间会较为有限，投资者不妨跟随场内热点、适时调整持仓品种，总体仓位仍要控制在半仓之下。