调结构主导政策面逢低买入有机会

　　周三，各期指合约早盘低开后呈现稳步反弹之势，但在10：34左右触及日内高点后开始下跌，在11：14后呈现加速下跌之势，11：24后急剧跳水，下午各期指合约继续弱势下探，主力合约IF1007一度下跌逾55点之多，尾盘跌幅有所收窄，现指收盘后各期指合约小幅走低。具体来看，F1007、 IF1008、IF1009和IF1012合约分别下跌了1.23%、1.25%、1.27%和1.31%，期指近强远弱的风格较为明显，而现指走势则略微强于期指。今天四个合约总体成交量较周二出现小幅增加，为248831手，主力合约IF1007成交238316手，市场总体持仓量继续小幅减少379手，其中，IF1007合约持仓量为19132手，减少696手，其他三个合约持仓量分别为1692手、1027手和2393手，持仓量均出现增加态势，分别增仓209手、46手和62 手。

　　在本周一汇改利好大幅刺激市场走高后，股指连续两个交易日出现调整，从汇改重启后人民银行接着扩大人民币跨境结算试点以及财政部取消406项商品出口退税的政策取向来看，“调结构”将是未来一段时间的主旋律，这意味着中短期内连续的政策利好并不可期，因此，能够刺激权重股连续拉升的政策面条件也就不具备。加上当前资金面供应紧张的局面没有出现根本改观，因而市场大幅上行动力不足。但低估值也在一定程度上支撑权重股在重要关口拉升股指护盘，这种不具有持续性的拉升更可能使得市场呈现震荡走势。

　　基于上述分析，结合资金面因素，我们认为，股指后市呈现震荡走势的概率较大。基于对现货市场的判断，在期指合约回调至当前点位时，我们建议投资者操作时更加谨慎。由于最近依然是小盘股和前期补跌强势股领涨大盘，这些板块的估值风险依然存在，我们建议投资者保持空头思维，后市依然需密切关注成交量的变化，操作上可在震荡区间下轨谨慎逢低买入。期现套利方面，投资者可在IF1007、IF1008和IF1012期现价差分别突破30点、45点和115点时入场套利。跨期套利方面，IF1012-IF1007价差位于考虑了期转现成本的无套利区间上轨之上，投资者入场做空此价差具有明显的安全边际。