基差欲浮出“水平面”期指中期涨势显现

　　近期股指期货基差持续扩大，而根据持仓成本定价模型，在期现价格基本一致的情况下，无风险套利机会将基本消失；在基差扩大到0附近甚至以上区域时，则预示期指将要上涨，此时如果机构持仓情况及宏观环境能够配合的话，那么由特殊基差区确定的价格反转趋势将会十分明显。

 　　从理论上讲，期现价差通常应该在某一正常区域上下摆动，在此区域内运动的相对价格趋势是比较容易发现其规律的，这样就可以从现货价格和期现价差趋势来判断期货价格走势，这在商品期货上已经得到了充分的验证。

　　从股指期货4月16日上市一直到5月上旬，基差都处于相对较低的位置，而且呈下降趋势，说明市场是一个中期熊市。当时现货相对期货贴水较多，而且跌幅比期货大。当基差值过小之时，就出现了买现货抛期货的低风险套利机会，这会加快期货的下跌。

　　5月中旬，基差值开始扩大，直至5月16日，基差值升至-20之上，这时买现货抛期货的正向套利获利了结，减轻了期货盘面的空单压力，期货盘中期买入机会显现。

　　从5月17日至28日，期指价格开始了一轮反弹，但在整体利空的宏观背景下，加之大机构以空头为主，整体反弹空间有限。

　　而近期基差持续扩大至0附近，说明现货价格开始呈强，能否出现中期牛市值得关注。7月8日，基差快速向0收敛，随后突破0的关键线，期货价格也随之快速反弹。基差的快速上涨，说明期货理论价格偏低，投资价值显现。因此从目前的时间窗口来看，期指应该进入了一个中期上涨的窗口。

　　我们再来看一下宏观环境：西部大开发战略被强调；央行政策有所松动；保增长变得更重要；国家高层密集调研房产调控政策的影响，防止因调控房市而严重影响经济增长。

　　从这些方面来看，政策面的利空因素已经逐渐消化，利多在逐渐起作用。再从近期机构的持仓变化来看，前20名机构的多单持仓明显增加，尽管净多头仍为负值，但已经进入了上市以来的最高点。在宏观经济环境以及机构持仓配合的情况下，期指出现了持续5天的快速反弹。

　　7月12日，银监会、住建部及国资委三大部委集中声明现有房市调控政策没有变化，此消息将会抑制近期金融地产板块的反弹，同时也使机构多单增速放缓，对期指带来短期回调压力。

　　但中线来看，期指价格已经进入到一个上涨周期之中，期指理论价格的偏低，给期指的做多方提供了动力，后期只要有轻微的利多政策出台，就可能带动期指出现快速反弹。