十四条界定异常交易：中金所三文齐发紧急征求意见

　　14条对异常交易的定义中，“大量”、“多次”、“较大”、“过多”等字眼反复出现，但很少有明确的数量界定

　　这一周，中金所马不停蹄。

　　6月9日，周三。中金所召集期指成交量排行靠前的30家期货公司座谈，主题为抑制期指市场过度投机。此一座谈的背景是，当前股指期货成交量与持仓量的比例接近20：1，市场投机气氛较浓。

　　尽管细则未明，但市场已为之一震。

　　当日，期指主力合约 IF1006成交量为31.5万手，至第二天周四，已经直线下降至23.26万手；而到第三天周五，合约成交量进一步下降至16.9万手。

　　进一步的举动在周五到来。

　　周五上午，中金所紧急下发三个征求意见稿，理财周报记者于下午独家获悉了三个文件的核心内容。

　　“十四条”界定异常交易

　　周三座谈会以后，有市场传言称，中金所正酝酿出台重大规划抑制市场投机，包括“单个客户日开仓数不得高于500手”、“客户手续费率不得低于万分之一”等。

　　6月11日下午，记者拿到三份中金所针对股指期货监管的征求意见稿，分别为《中国金融期货交易所期货异常交易实时监控指引》、《中国金融期货交易所会员客户期货交易行为管理实施细则》以及《关于执行持仓限额制度有关问题的通知》，细读之后发现以上内容并未在以上文件中提及。

　　随后记者电话联系了多位期货业内人士。

　　南方一家期货公司高管对记者表示，具体的数字未在文件中提及是在意料之中的。而此次征求意见的文件内容指向非常明确，就是要抑制过度投机。尤其是中金所首次对14种异常交易行为进行了界定。

　　理财周报记者在《中国金融期货交易所期货异常交易实时监控指引（试行）》中看到，中金所列出了14条异常交易行为，包括：

　　“以自己为交易对象，大量或者多次进行自买自卖”；“委托、授权给同一机构或者同一个人代为从事交易的客户之间，大量或者多次进行互为对手方交易”；“两个或者两个以上涉嫌关联的客户之间，大量或者多次进行互为对手方交易”；“两个或者两个以上涉嫌关联的客户合并持仓超过交易所的持仓限额规定”；“日内撤单次数过多且撤单量占申报量比例过高”；“日内频繁进行回转交易且数量较大”；“大量或者频繁进行高买低卖交易”；“进行与自己公开发布的投资分析、预测或者建议相背离的期货交易”等。

　　中金所在这份征求意见稿中强调，客户出现以上异常交易行为之一的，“交易所可以单独或者同时采取电话提醒、要求报告情况、要求提交合规声明与承诺书、列入监管关注名单、书面警示、约见谈话等措施；情节严重的，交易所可以直接采取限制入金、限制出金、限制开仓、降低持仓限额、提高交易保证金、限期平仓、强行平仓等措施；情节特别严重的，交易所将提请中国证监会进行立案调查。”

　　对行业长远发展利好

　　从这14条对异常交易的定义可看出，“大量”、“多次”、“较大”、“过多”等字眼反复出现，但很少有明确的数量界定。

　　国内一家知名期货公司的总经理告诉记者，中金所对异常交易的规定不够清晰是因为很多东西难以定义，但是这也为中金所的监管提供了很大的余地。

　　他举例说到，例如14条中第9条——日内频繁进行回转交易且数量较大——该人士分析指出，何为频繁，何为数量较大，其中的界定活动余地较大。这为进一步对日内交易的调控留下空间。

　　他同时告诉记者，在召开座谈会的时候，参与座谈的期货公司就在这些异常交易的规定上存在分歧。“比如高频交易到底适不适合中国，交易量大到什么时候叫大等问题。”

　　对此，国内一家知名券商的期指分析师指出，中金所一方面想稳定市场，另一方面又不想对市场造成太大干预。“期指市场本来就处于初级阶段，还很薄弱，中金所也不想有太强硬的措施，但是发展如此快速是超出很多人的预期的，必须保证稳定发展。”

　　在这位分析师看来，中金所此举可以起到稳定市场的作用。短期来看，虽然会使期指的活跃度降低，但是长期来看，可以有助于投资者明白股指期货不是赌博，而是投资。

　　而上述南方期货公司高管向记者表示，该措施短期内可能对股指期货市场的流动性造成一定影响，但长期来看对整个行业的发展是有利的。

　　上述高管给记者算了一笔账。以6月1日的交易情况为例。股指期货所有合约当天的合计成交量超过40万手，按照双边计算就是80万手。其中中金所收取的费用是0.5%%，也就是说一天大概有4000万人民币上缴交易所。

　　“按照一年250个交易日计算，则大约有100亿被交易所收走。而目前整个股指期货市场的保证金存量也就是100亿左右”，上述人士指出，这意味着，一年之内，如果不算新增开户的投资者，这个市场就要被“洗”掉了，这对于行业的长远发展是很不利的。

　　“中金所之所以这次雷厉风行，也是看到了其中的弊端。”

　　“佣金不低于万一”恐怕很难

　　对于市场传言的“客户手续费率不得低于万分之一”的规定，几位期货界人士纷纷表示，中金所的出发点是好的，但是执行中恐难到位。

　　从商品期货到股指期货，期货市场的佣金战由来已久，江苏一家期货公司的总经理告诉记者，现在的商品期货手续费相对于2009年来说，只能达到 2009年的一半。而对于期指，谁率先提高手续费，就意味着要失去很大一个市场。

　　一位在市场浸淫多年的市场人士李石（化名）告诉记者，真要期货公司提高佣金很难。李石给记者算了这样一笔账，如果把手续费从万分之零点六提高到万份之一，假设股指是2750点，每做一手要多花32元，如果以日内交易20手来算，一个月的成本就高出了1.4万元，更何况那些日内交易做得多的投资者，将会增加更多成本。

　　“如果期货公司提高了手续费，那客户岂不是要跑了。”李石反问记者。

　　而上述南方期货公司高管则向记者表示，一方面，对于不恰当的过度投机要进行必要抑制，但另一方面，日内交易增加了市场的活跃度和流动性，也有有利的一面。

　　“其实最重要的是要加快引入公募基金、券商等机构投资者进入股指期货市场，他们才是这个市场真正的中流砥柱。”他最后说到。