中金所：期指短线交易应降温

　　中金所日前召集30家期货公司座谈，要求强化自律管理，规范异常交易，防范和抑制日内过度交易行为。主要有两个措施，一是限制单个账户日内交易笔数，二是要求期货公司针对客户交易提高手续费。

　　股指期货上市两个月来，近远期交易量结构合理，期货价格围绕现货价格波动，表现出较好的市场效率。但是，市场短线交易过度活跃却不容忽视。从数据可以看到，股指期货市场的日内短线交易丝毫不亚于当年的权证交易。自4月16日股指期货上市交易起，日均交易量由第一天的不足5万手飙升到最近几个交易日都超过30万手。按照所有合约持仓总量3万手来计算，平均每手持仓在一个交易日内要周转10次以上。这不但大大高于目前的股票周转次数，也高于国内商品期货的换手率。

　　一般来说，海外成熟市场的股指期货持仓量与成交量比例基本持平或者不到1:1,而沪深300主力合约的这个比值却不到1:20。5月份，沪深 300期货合约基本都是上午持仓量明显上升，而到下午2点30分左右持仓量就显著下降，说明期指交易者大部分对于持仓过夜兴趣并不大，以日内短线操作为主。

　　股指期货市场的根本目的是为投资者提供一个风险管理工具。投资者可以利用股指期货高效的双向交易机制，来对冲股票市场的系统性风险。因此，在期指市场，需要弘扬的是套期保值的文化，这是发展股指期货市场的目的。在这个过程中，短线交易作为套期保值的对手方，在市场运行中不可或缺，因为期指市场如缺乏流动性，套期保值也没法实现。但是，短线交易过度活跃，过于频繁，也不利期指市场的长期发展。

　　从市场效率来看，过度的短线交易将影响广大投资者的理性判断。当日内交易超过一定程度时，还可能造成非理性的羊群效应，进而影响投机交易和套期保值的效果。

　　造成市场周转次数如此之大的原因一方面与参与者构成有关；另一方面，也与当前手续费低有很大关系。从交易所的两个措施来看，指向性非常明确，关键是执行。健康规范是市场持续发展的保障，合理的交易行为是市场健康规范的基础。因此，及时发现市场出现的不良苗头，抑制和规范日内过度交易行为，大力倡导套保文化，对于期货行业和股指期货市场的长期可持续发展，具有非常积极的意义。