期指主力移仓有序进行 后市方向渐趋明朗

从7月份经济数据看，有喜有忧。虽然经济增长下滑程度有所放缓，但仍处于回落阶段，而由于食品和农产品等价格上涨的影响，CPI仍在稳步的攀升，但基本符合市场预期，其中工业增加值、进口和PMI 等延续下滑趋势，但地产投资和出口数据维持高增长，显示政府加大节能减排和淘汰落后产能的政策初见成效。

我们认为，对于经济形势的下滑，投资者不必心存忌惮，调结构并不意味着决策层漠视经济下滑的现状。已经出台的诸多调结构政策隐含了多重拉动投资的措施，如加大西部投资、加快水利基础设施建设、农民工城市化、保障房建设提速等等。对于通胀，我们认为通胀预期的管理仍会被放在首位，这也是目前政策两难的真正症结。如果政府认为通胀没有问题，将重点放在保持增长方面，而放松货币政策，那么未来通胀可能会成为真正的问题；如果政府认为通胀有问题而去控制，那么未来的经济增长可能会继续甚至超预期回落。所以目前最好的政策取向仍是维稳，静观其变。

我们认为下半年的行情仍有看头，预计融资平台贷款清理和银信合作监管新规好于市场预期。近期地产市场的价格平稳、成交量逐渐释放的局面有利于维持目前相对温和的政策环境，也有利于房地产企业业绩的维持。所以综合来看，我们认为银行、地产板块的下行空间有限，未来仍呈缓步振荡上行的节奏。我们认为，国内下半年信贷环境会较为宽松。从短期来看，除上周五申购光大银行的约2000 亿资金解冻外，本周还会迎来一个央票到期的小高峰，预计到期票据达1660 亿元，市场流动性将会有所缓解。

总体上，国内下半年经济处于回落阶段，但流动性较之上半年宽裕。在经济转型过程中，期待V型反转是不现实的，市场的走势可能会非常复杂，但我们认为总体市场以振荡向上的格局为主。

操作建议

农业银行 在绿鞋机制到期解除之前，其股价回落到发行价附近，可能已经表现了市场对其价格保障机制拿掉之后的担忧。从昨日银行股的走势来看，农业银行并未破发，其对指数未形成较大的负面影响，周三光大银行上市后或将接过护盘大旗。由此来看，市场对破发的隐忧制造了空头的陷阱。我们之前提到，上周二沪深300现指大跌之时，融资买入余额仍有较大幅度的增长，说明市场乐观情绪仍存。这种情绪体现在盘面上就是，在美元强劲反弹美股走弱的情形下，8月合约依然坚守20日均线，昨日更是撑杆跳跃式地直奔前期高点。我们坚持之前的观点，从周线级别的指标来看，沪深300现指后市仍有上涨空间。操作方面，8月合约上周探明了振荡箱体的底部是在2810点，顶部是在上市以来的最高点2950.8点，短期内8月合约仍有挑战顶部的可能。对于短线多单来说，上周20日均线是较好的入场点，本周可以考虑5日均线。盘中若遇急跌，可以尝试买入。