“经济底”与“政策顶”博弈 个股还是看新兴

　　经济的持续回暖将在很大程度上压缩股指下跌空间,区间震荡将是下半年指数的主要运行态势

　　流动性的放宽以及未来市场预期的好转,指数上升的概率增大

　　未来可预见的一段时间内,“经济底”——经济的持续回暖;“政策顶”——政府对流动性的回收,将继续成为支撑和限制股指的两大最主要因素,同时纷繁复杂的国内外经济、政治环境也将对A股市场产生一定的影响。

　　结合市场的整体估值水平和一季度A股在世界范围内涨幅排名倒数第二的具体情况,我们认为虽然指数可能有一定幅度的调整,但经济的持续回暖将在很大程度上压缩股指的下跌空间,区间震荡仍将是今年下半年指数的主要运行态势。

　　尚雅继续维持对未来股指的中性看法。虽然下半年的经济数据可能有所下降,但流动性的放宽以及未来市场预期的好转,指数上升的概率增大。另外,由于目前的点位已接近历史低点,即使股指下跌,空间也不会太大。我们预计,此阶段对应的上证指数震荡区间将在 2350点到3000之间。

　　我国住房问题的核心是居民收入差距过大导致居民购房能力的社会差距扩大

　　从4月份的宏观数据来看,虽然消费、进出口数据大幅度上涨,但规模以上工业增加值和城镇固定资产投资增速均较上期出现了小幅回落,而近期出台的房地产调控政策更加大了市场对于经济下行的担忧。由于目前国内经济正处于转型阶段,政府调控措施的不确定性增加,我们认为,在对整个房地产行业预期的不确定性没有消除之前,都不排除观察期过后会有进一步政策的出台。特别是目前我国居民购房能力明显低于其他发达国家水平。这说明,我国住房问题的核心是居民收入差距过大导致居民购房能力的社会差距扩大。因此,基本居住权的保障、购房能力社会差距的调节都需要政府在住房政策上发挥自己的作用。而从A股市场来看,虽然目前房地产行业的整体估值较去年有大幅下降,但依然不具备足够的投资吸引力。在这段行业调控周期结束之前,我们将有限制的、阶段性地把握地产等行业的反弹机会。

　　消费、医药、节能环保、新能源类品种具有相对独立于宏观经济、符合国家产业结构调整方向等特点,可能迎来一个较为快速的成长期

　　虽然我们觉得现阶段的市场情况不十分乐观,靠流动性支持的大市值公司暂时不具备投资机会,但从最近国家发布的一些指向经济结构调整和产业升级的政策措施来看,在结构调整这一转变过程中,我们相信仍然存在一些相应的公司在资本市场中会有良好的表现,例如消费、医药、节能环保、新能源类品种。因为其具有相对独立于宏观经济、符合国家产业结构调整方向等特点,可能迎来一个较为快速的成长期。尚雅将对其进行重点关注。

　　对于强周期性行业,虽然今年业绩普遍较去年有大幅上升,但受流动性收缩以及宏观经济不确定的影响,在当前这一市场环境下并不具备明显的投资价值。同时,从目前的市场心理来看,悲观情绪已成为主要基调,前期估值水平过高的板块在没有取得非常良好业绩支撑的情况下势必会进行一轮价值回归,对此我们将尽量回避。但从另一方面来讲,此次股价的大幅度下跌也给我们提供了一个难得的建仓良机。一些原本长期看好的个股,由于下跌被错杀,被给予了一次低位买入的机会。

　　近期市场持续大幅下跌,以石油、煤炭、房地产及众多银行为代表的权重股依然是导致指数走低的主要原因。而大部分新兴产业相关个股则由于受到政策面影响,此阶段表现得较为稳健。加上机构进行风格转换,所以大盘股和中小板、创业板股票走势相背,结构性的特征越发明显。

　　考虑到中国经济结构转型的必然性,中国经济将从过去的出口导向型逐步转向内需拉动型,传统的制造业将让位于新兴的消费和服务业,而目前股市中的权重股大部分都是些传统行业,因而,以网络、媒体、平台型企业、IT服务业、文化产业等为代表的轻公司都有望持续跑赢目前的权重板块,直到市场流动性出现非常明显的回升,才可能重新具备系统性的投资机会。权重股低迷的表现将持续一段时间。

　　进一步说,转型是长期的,我们相信,未来传统的权重行业在国民经济中的地位将不断被弱化,取而代之的,必然是受到政策持续提振的新兴产业,在迎来一个快速的成长期之后,势必会表现得越来越抢眼。

　　此外,我们的投资策略是寻找结构性机会,重个股轻指数,我们将持续以精选个股为重点,挖掘优质的上市公司,给投资者带来更好的投资回报。